交通运输行业季度策略：交运1Q盈利预测与2Q展望

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 交通运输 交运 1Q 盈利预测与 2Q 展望 华泰研究 交通运输 增持 (维持) 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +86-21-28972088 研究员 林珊 SAC No. S0570520080001 SFC No. BIR018 linshan@htsc.com +86-21-28972209 研究员 袁钉 SAC No. S0570519040005 SFC No. BPL233 yuanding@htsc.com +86-21-28972077 研究员 林霞颖 SAC No. S0570518090003 SFC No. BIX840 linxiaying@htsc.com +8601056793943 研究员 黄凡洋 SAC No. S0570519090001 SFC No. BQK283 huangfanyang@htsc.com +86 21 28972065 行业走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 东方航空 600115 CH 6.92 买入 中国国航 601111 CH 11.48 买入 华夏航空 002928 CH 17.16 买入 中远海控 601919 CH 17.64 买入 中国外运 601598 CH 5.49 买入 粤高速 A 000429 CH 8.57 买入 招商公路 001965 CH 9.01 买入 中国东方航空股份 670 HK 4.60 买入 中国国航 753 HK 8.50 买入 中国民航信息网络 696 HK 24.50 买入 海丰国际 1308 HK 25.50 买入 越秀交通基建 1052 HK 6.79 买入 浙江沪杭甬 576 HK 8.83 买入 资料来源：华泰研究预测 2021 年 4 月 12 日│中国内地 季度策略 核心观点：首选航空和集运/跨境电商物流，配置高速 首选航空（需求回暖）和集运/跨境电商物流（高景气），配置高速公路（稳健高股息）。航空换季后供给投入基本到位，需求仍在迅速攀升，2Q 小长假和 3Q 暑运值得期待。基于海外订单情况，集运在 2 季度有望维持高运价。受益于出口需求旺盛，跨境电商物流处于高景气阶段。高速公路高分红具有配置价值。A 股推荐：东方航空、中国国航、华夏航空、中远海控、中国外运、粤高速 A、招商公路；H 股推荐：东方航空、中国国航、中国民航信息网络、海丰国际、越秀交通基建、浙江沪杭甬。 航空机场：看好“五一”及暑运需求恢复，推荐景气持续向上的航空 春节前新冠疫情局部复发，叠加鼓励就地过年政策，航空需求在曲折中恢复，我们预计航空机场板块一季度仍将录得明显亏损。但自 2 月中下旬疫情逐步得到控制，短期航空需求迅速回升。按座位数测算，4 月 5 日-11 日国内线客运量已超过 2019 年同期 1.3%。叠加主要商务、旅游区域出行限制政策放松，压抑已久的航空需求有望在“五一”小长假及暑运释放，航空板块景气或将持续向上。机场方面，目前国际线恢复尚需时日，我们预计国内线占比较高的机场净利润恢复更为迅速。 航运港口：集运维持高景气度，干散触底回升，油运短期承压 集运：2021 年一季度，集运运价维持高位。其中，中国出口集装箱运价指数（CCFI）/上海出口集装箱运价指数（SCFI）均值同比增长 113%/198%，季环比增长 56%/40%。干散：受益于全球需求回暖，1Q21 波罗的海干散运输指数（BDI）均值同比和季环比增长 194%/28%。油运：受前期全球累积原油库存较高影响，市场运价低迷。1Q21 原油运输指数（BDTI）均值同比和季环比表现-44%/+41%。整体，我们预计二季度集运和干散市场将维持高景气度；油运短期承压。港口：1-2 月，全国港口累计货物和集装箱吞吐量同比增长 20%/22%；我们预计二季度港口吞吐量增速将保持向好态势。 快递物流：春节不打烊拉动件量，物流优选细分赛道 受益于“春节不打烊”，一季度快递行业件量维持强劲增长，但激烈的市场竞争致件均价较疲软。中通及百世 4Q20 单票核心毛利及净利环比 3Q20 略有改善，旺季提价效果显现。考虑市场竞争及成本冲击，我们认为直营快递仍优于加盟快递。物流领域，我们建议关注跨境电商物流与大宗品供应链。受益于跨境电商需求旺盛和传统货代及物流业务触底回升，中国外运发布1Q21 预告，预计 1Q21 归母净利润同比增长 232%-252%至 8.1-8.5 亿元。 公路铁路：公路受益于制造业高景气；铁路客运触底回升，货运稍显平淡 “就地过年”抑制客运表现，但提振货运需求。我们预计高速公路行业 1Q21净利润较 1Q20 年扭亏，较 1Q19 年有个位数增长；1Q21 铁路客运盈利预计仍承压，铁路货运或同比录得增长。展望 2Q21，公路运输有望保持高景气度，基于：1）制造业的复苏提升货物运输需求；2）返乡探亲需求有望在 2Q21小长假释放；3）基建公募 REITs 试点临近。2Q21 铁路客运有望从底部回升，在清明小长假运输高峰期（4/2-4/5），全国铁路客运量恢复到 2019 年同期的92%；春夏交接气温适中，下游用煤需求不高，铁路货运处于淡季。 风险提示：经济低迷，疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。 (1)13274155Apr-20Aug-20Dec-20Apr-21(%)交通运输沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 交通运输 正文目录 2021 年一季报盈利预测 ................................................................................................................................................ 3 航空：看好“五一”及暑运表现，推荐景气持续向上的航空板块 ................................................................................ 5 航运：集运维持高景气度，干散触底回升，油运短期承压 ........................................................................................... 7 港口：1-2 月全国港口吞吐量同比增速向好 .......................................................................................................... 8 2Q21 展望：全球海运贸易和港口吞吐量有望持续改善 ..........