航空运输行业2021年3月数据点评：3月数据全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强调航空股春天已至

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 航空运输行业 2021 年 3 月数据点评 推荐（维持） 3 月数据全面回暖，各航司客座率同比环比大幅提升，强调航空股春天已至  行业数据：高频数据显示，各航企今年以来航班量同比正增长，4 月航班量已超越 19 年同期水平。a）同比 2020 年：三大航 4 月航班量同比上升 186%，吉祥同比上升 168%，春秋同比上升 88.3%。b）相较于 2019 年：三大航 4 月航班量较 19 年同期增长 5.1%，吉祥增长 8%，春秋增长 22.6%。行业航班量已超越 19 年同期水平。c）2021 年以来，各航企航班量实现同比增长。其中：春秋航空同比增 43%，较 19 年增长 6%；吉祥航空同比增长 60%，较 19 年下降 4.8%，三大航航班量同比增长 47%，较 19 年下降 21.3%。  航空公司：3 月数据全面回暖，各航司客座率同比环比均大幅增长。 1）三大航：3 月合计 ASK 同比增长 87.8%，RPK 增长 170.2%，相较 19 年 3月 ASK 下滑 23.8%，RPK 下滑 31.7%。客座率 73.6%，同比大幅增长 16.5 个百分点，环比增长 10.7 个百分点，相较 19 年下降 8.6 个百分点。春秋：ASK同比增长 73.9%，RPK 同比增长 148%，相较 19 年分别增长 11.9%和 5.3%，ASK/RPK 相较 19 年均实现增长；吉祥：ASK 增长 113%，RPK 增长 182%，相较 19 年分别增长 5.6%和微降 0.6%。 2）客座率绝对值看：春秋、吉祥均超过 80%，三大航超 70%，春秋 86.9%维持领跑，各航司客座率同比环比均大幅增长。春秋（86.9%，同比 26%，环比13.7%）>吉祥（81.1%，同比 19.8%，环比 11.5%）>南航（75.0%，同比 16.7%，环比 10.2%）>东航（72.9%，同比 17.4%，环比 11.4%）>国航（72.4%，同比 15.6%，环比 10.8%）。 3）分区域：各航司国内 ASK 均 100%-200%以上增长，RPK 增长 150%-300%，客座率提升 10-25 个百分点，国际客座率南航、东航略有下降。 4）1-3 月累计看：ASK 增速除国航下滑 12.4%，其他航司均实现正增长，RPK角度仅国航（-14.7%）和东航（-1.2%）下滑。春秋客座率保持领先：春秋（77.5%，同比 5%）>吉祥（73.3%，同比 6.4%）>南航（69.3%，同比 1.3%）>国航（66.1%，-1.8%）>东航（65.9%，-1.8%）。  强调观点：航空股春天已至。 1）基本面方面：4 月行业航班量已经超过 19 年同期，客流同时在加速恢复。 2）事件方面：关注五一小长假或现出行高峰。根据携程最新数据，截至 4 月14 日通过携程预订五一期间的机票、酒店分别较 2019 年增长 23%、43%，五一黄金周机票经济舱平均票价为 1021 元，超过 2019 年同期均价。此外飞猪最新数据，五一旅游量价齐升，全面反超疫情前，超过 3 小时的跨省长线游预订量同比涨超 150%，疫情后涨幅首次超过周边游。我们认为此次五一小长假，是累积了 20 春运，20 暑运以及 21 春运三个被抑制的重要出行高峰后的首个假期，需求端存在爆发可能性，根据近期行业需求恢复情况，我们预计五一需求有望超过 2019 年。同时一旦五一出行数据良好，则暑运存在超预期可能。 3）行业基本面处于向上阶段，当前油价虽同比有所增长，但需求端上升后，航油成本有转嫁的可能性。我们综合分析认为航空股的春天已经到来。关注后续催化：疫苗普及进展，国际航线修复进度。  投资建议：1）持续强推核心标的：华夏航空与春秋航空。a）华夏航空披露业绩快报：20 年业绩增长 22%，是唯一较 19 年增长航司，反映自身成长性与稳定性，21Q1 则实现明显减亏，持续看好年内目标市值 200 亿+；b）春秋航空有望走出龙头扩张逻辑，年内目标市值 650 亿+。2）同时看好近期航班量迅速修复的吉祥（比价春秋具备性价比）以及三大航（尤其国航）的向上弹性。  风险提示：疫情冲击超预期，油价大幅上涨，经济大幅下滑。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 华夏航空 14.9 0.6 0.7 1.05 24.83 21.29 14.19 5.87 强推 春秋航空 58.15 -0.64 1.99 2.84 -90.86 29.22 20.48 3.54 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2021 年 04 月 15 日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 联系人：周儒飞 邮箱：zhourufei@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 8 0.19 总市值(亿元) 4,526.93 0.53 流通市值(亿元) 3,242.54 0.51 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.66 15.65 36.04 相对表现 9.5 12.69 6.67 相关研究报告 《航空运输行业 2020 年 12 月数据点评：淡季客座率环比普降，春秋保持领先，持续强推核心标的春秋航空与华夏航空》 2021-01-16 《航空运输行业 2021 年 1 月数据点评：疫情反复致 1 月及春节假期客座率处低位，2 月起航班量同比明显增长，持续强推春秋航空与华夏航空》 2021-02-19 《航空运输行业 2 月数据点评：各航司客座率同比环比均提升，3 月以来行业需求加速恢复，预计航空股春天已至》 2021-03-15 -3%16%34%53%20/04 20/06 20/08 20/10 20/12 21/022020-04-16～2021-04-15沪深300航空运输华创证券研究所 行业研究 航空运输 2021 年 04 月 16 日 航空运输行业 2021 年 3 月数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附：重点公司 3 月运营数据 1、南方航空：3 月客座率 75.0%，同比增长 16.7 个百分点 3 月： ASK 同比增长 113%，国内 140%，国际-51%； RPK 同比增长 174%，国内 202%，国际-53%； 客座率 75.0%，同比增长 16.7 个百分点，其中国内 76.1%，同比增长