基金研究报告：权益基金加仓周期、中游制造板块

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1[Table_ReportTime][Table_FirstAuthor]张雨蒙分析师执业编号：S1500520080001联系电话：+86 15000734462邮箱：zhangyumeng@cindasc.com权益基金加仓周期、中游制造板块基金研究报告2021 年 04月 1 5 日请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2证券研究报告基金研究[Table_ReportType]基金研究报告[Table_Author]张雨蒙分析师执业编号：S1500520080001联系电话：+86 15000734462邮箱：zhangyumeng@cindasc.com乐威联系人联系电话：+86 13871494693邮箱：yuewei@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼邮编：100031[Table_Title][Table_ReportDate][Table_Summary]top20 及 top20%组净值均显著收紧，资本市场波动对基金影响的不确定性等。 基于机构风格偏离度的 FOF 策略： 基金风格变化：根据风格偏离度模型测算（以偏股混合型和普通，但仍相对基准指数获得超额收益，选股能力提升为近期主要超额收益来源。股票型基金为样本），权益基金本周周期、中游制造仓位增加，TMT、金融地产仓位小幅提高，减仓消费板块。基金风格偏离度：本周基金风格与上周相比较，偏离度小幅降低跑赢基准指数，其中 top20 组合表现相对较好，该组合在回测期间年化收益为 1 8 . 4 0 %，夏普比率 0.78；同期沪深 300 年化收益8.78%，夏普比率 0.37。风险因素：新冠疫情恶化、中国经济超预期下滑，金融监管政策权益基金大幅加仓周期、中游制造板块2021 年 04月 1 5 日tOrNtRvNwO7NdN6MoMmMmOmNiNqQsOeRqRtObRmNqOvPoNnPvPpNrP请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3目 录表 目 录图 目 录 一、机构偏离与相对收益的负反馈逻辑与规律.................................................................................4二、基金风格持仓解构.........................................................................................................................51、五大风格定义...........................................................................................................................52、5 个风格板块的持仓解构算法................................................................................................53、全市场股票基金风格仓位变化...............................................................................................6三、风格偏移因子与基金业绩归因.....................................................................................................71、从基金净值解构基金风格持仓...............................................................................................72、 股票型基金的业绩归因.........................................................................................................73、 全市场股票型基金的统计梳理.............................................................................................8四、基于机构风格偏离度构建策略.....................................................................................................9 图 1：基金偏离度与相对收益显著规律的逻辑..................................................................................4 图 2：全市场股票类基金持仓风格变化（2019 年至今，日频）.....................................................6 图 3：从管理人能力的解构到基金业绩的归因..................................................................................7 图 4：全市场基金的四个状态分类......................................................................................................8 图 5：全市场股票型基金偏离度与超额收益......................................................................................8 图 6：市场基金滚动一年位于四个状态的平均时间..........................................................................9 图 7：基于机构风格偏离度的单因子 FOF 策略净值（截止 2021 年 4 月 1 3 日）.......................10表 1：偏股混合型和普通股票型基金 D+R+、D-R+占比 Top20..........................................................9 表 2：基于机构风格偏离度的单因子 FOF 策略风险收益指标（截止 2021 年 4 月 1 3 日）....