2020年银行业年报综述：业绩底部反转，不良大幅出清，实际好于预期的2020

业绩底部反转，不良大幅出清，实际好于预期的2020证券分析师：郑庆明 A02305190900012021.04.072020年银行业年报综述 www.swsresearch.com2◼实际好于预期的2020：2020年是银行与实体共生共荣的一年，银行经营状况、基本面双双承压。银行迎来史上罕见的利润深度负增长，此前一度引发投资者对银行业绩、息差、资产质量的悲观情绪。但回顾来看，银行基本面要好于市场预期，资产端“让利”的同时负债端也在“减负”，息差缓慢下行；上市银行全年归母净利润同比增速转正，营收、PPOP环比增长提速；资产质量表现更是超预期。◼2020年银行基本面表现可概括为：量高增与结构优化并行、价让利与负债减负并行、不良平稳与质量更优并行。具体表现在：◼量高增与结构优化并行：从业绩增长驱动因子分解来看，2020年规模扩张对利润增长带来正贡献10.5%，是最大的正贡献项。1）资产端，20年上市银行贷款同比增长11.9%，占总资产比重同比提升0.9个百分点至56.4%，创历史新高。新增贷款结构更是侧面反映了2020年经济走势，上半年多以对公为主，1H20新增对公贷款占新增总贷款比重达70%；下半年伴随经济复苏、居民消费回暖，2H20信贷投放多以零售信贷为主，中小银行重新加大对消费贷、信用卡贷款投入。2）负债端，20年上市银行存款同比增长9.7%，较2019年提升1.2个百分点。需要重点关注的是，全年行业压降高息结构性存款3.16万亿，上市银行中民生、招行、兴业压降规模均破千亿。◼价让利与负债减负并行：全年息差同比下降9bps，2020年银行资产端“降价让利”的同时，负债端主动调优结构、加之宽松的同业利率环境为息差带来正贡献。2020年银行息差收窄核心源于贷款利率大幅下行，20年初监管引导1年期/5年期LPR下降30bps/15bps，工、建、农、中四大行全年新发放普惠贷款平均利率同比下降39bps/64bps/93bps/37bps，而普惠贷款同比增速高达54%，“低价放量”无疑会使银行息差受挫。但相对好的是，20年宽松的同业市场环境显著缓解了银行的同业负债压力，叠加一系列规范存款监管动作，银行持续、主动压降高息结构性存款，真正实现了负债端“减负”，适度对冲了资产端定价大幅下行的负面冲击。投资要点 mRmQnPxPuMbR8Q8OmOrRmOnMeRrRqMkPqQrO8OmNrPNZoPzRuOmRpRwww.swsresearch.com3◼不良平稳与质量更优并行：不良率环比微降，账面资产质量非常干净。疫情冲击、经济承压之下银行不良率季度间有所波动无可厚非，但更关注不良率背后的银行主动作为：1）更大力度的不良处置。2020年银行业不良处置规模达3.02万亿元，同比增长41%，近三年累计处置不良贷款超前8年总和。我们统计17家上市银行不良核销规模同比增长16.2%至7704亿（2019年不良核销规模同比增长1%）。2）更严格的不良确认。上市银行“逾期90天以上贷款/不良贷款”降至61%，为过去十年最低。六家国有大行“逾期贷款/不良贷款”全部降至1以下，这也是导致大行不良率小幅提升的主要原因之一。3）更优表现的先行指标。2020年多家银行关注贷款及其占比、逾期贷款及其占比均实现双降，关注率、逾期率创近五年最低，股份行改善最明显。2020年下半年，经济企稳复苏、企业盈利状况改善带动资产质量向好，不良生成放缓，银行拨备计提压力缓解，信用成本对利润增长的负贡献亦随之降低。◼同时，关注低基数下的非息收入修复对业绩的支撑。2020年上市银行非息收入同比增长仅2.3%，为近三年来最低。但我们也看到积极信号：1）4Q20其他非息收入同比增长8.6%（3Q20：-29%），全年同比降幅收窄至-3.7%（9M20：-6.6%）；2）财富管理收入已成为中收增长新的拉动点，2020年占手续费收入比重已超36%（2019：32.8%），龙头银行如招行，财富管理收入占比已过半数。此外，2H20结算清算手续费收入同比增长5%（1H20：-0.3%），伴随居民消费持续回暖，信用卡等传统零售业务也有望拉动中收增长。◼投资建议：压制板块估值的负面因素逐步消退，业绩底部反转，息差、资产质量两大核心基本面稳步向好，当前板块对应21年0.86倍PB，维持板块看好评级。选股策略上，继续看好大行估值修复机会，推荐建行、工行、邮储。此外，基于长期视角，继续推荐具备战略特色且业绩将有超预期表现的优质龙头银行，如兴业、平安、招行、宁波。◼风险提示：经济大幅下行引发行业不良风险；息差改善显著低于预期。◼* 本报告涉及上市银行包括：6家国有行，工行、建行、农行、中行、交行、邮储；7家股份行，招行、中信、民生、浦发、兴业、光大、平安；4家农商行，无锡、常熟、江阴、渝农。投资要点 主要内容1. 业绩底部反转，大行营收端增长提速2. 量高增与结构优化并行、价让利与负债减负并行3. 更干净的资产质量缓释信用成本压力4. 非息收入有望迎来显著修复5. 行业观点：坚定看好银行板块4 www.swsresearch.com5◼疫情大考之年，伴随经济逐步企稳复苏，上市银行营收端保持稳健增长。2020年上市银行营业收入、PPOP同比增速分别为5.1%、5.7%，较前三季度分别提速0.2个百分点和0.4个百分点。◼单季度业绩增速大幅改善，全年业绩增速回正做实业绩向上拐点：2020年上市银行归母净利润同比增速较前三季度提速8.7个百分点至0.5%，4Q20单季同比增长达44.5%。银行与实体经济同生共荣，伴随实体经济强劲复苏，银行盈利能力亦有望实现持续改善。资料来源：公司财报，申万宏源研究上市银行营收、PPOP增速环比提速0.2/0.4个百分点至5.1%、5.7%1.1 2H20上市银行盈利改善，带动全年业绩增速转正单季度归母净利润同比增速大幅改善，全年业绩增速回正5.1%5.7%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%1Q181H189M1820181Q191H199M1920191Q201H209M202020营业收入累计同比增速PPOP累计同比增速0.5%44.5%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%1Q181H189M1820181Q191H199M1920191Q201H209M202020归母净利润累计同比归母净利润单季同比 www.swsresearch.com0.5%10.5%-5.9%1.0%-0.4%0.5%-6.4%1.3%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%归母净利润累计同比规模增长净息差中收其他非息成本收入比拨备计提其他1Q201H209M2020206◼盈利驱动分析表明，规模（10.5%）、中收（1.0%）、成本收入比（0.5%）是利润三大正贡献项，拨备（-6.4%）、净息差（-5.9%）、其他非息收入（-0.4%）仍对利润形成拖累，但负贡献均明显收窄。◼2020对比9M20来看：1）净利息收入以量补价逻辑持续演绎；2）中收增长持续对利润形成支撑、投资收益相关其他非息收入对利润负贡献环比减弱；3）资产质量大幅做实与改善下，拨备计提压力放缓，拨备对利润负贡献大幅降低。资料来源：公司财报，申