流动性估值跟踪：近期股票回购动态

流动性估值跟踪：近期股票回购动态浙商策略团队王杨 S1230520080004陈昊 CFA S12305200300012021年4月7日 2⚫宏观流动性：1.上周逆回购投放和回笼相抵，MLF没有操作；2. 市场利率方面，DR007和R007小幅下降至2.1%和2.08%；3. 十年期国债收益率维持在3.2%；4. 人民币兑美元进一步上升至6.56。⚫A股市场资金面和情绪面： 1.上周A股成交量和换手率均有所下降；2. 两融余额维持在1.65万亿；3.北上资金净流出99.4亿元；4. 上周A股净减持减少、回购规模大幅上升，本周限售解禁规模下降；5. 2月新增投资者数量下降48.44万人； 6. 风格来看，上周大盘股、中PE、高价股、绩优股表现最好。⚫A股和全球估值：从PB-ROE的角度来看，上周估值水平远低于盈利能力的行业分别为银行、建筑装饰、房地产、建筑材料、非银金融、农林牧渔、钢铁、公用事业、采掘、家用电器。总体情况指标流动性评级（共五星）流动性变动1.A股成交★★★★↘2.产业资本★★★★★↗3.基金发行★★★↗4.杠杆资金★★↗5.海外资金★★★★↗6.大宗交易★→7.股票质押★↗8.风险偏好★★↘9.股票供给★★★★↗二、A股市场资金面和情绪面一、宏观流动性指标流动性评级（共五星）流动性变动1.公开市场★★★→2.外汇占款★★★★★↗3.信用派生★★★★★↗4.货币市场★★★★↘5.国债市场★★↗6.信用债★★★↗7.理财市场★★★★★↗8.贷款市场★★★→9.外汇市场★★★★★↘指标估值评级（共五星）估值变动1.上证指数★★★↘2.深圳成指★★★★★↘3.创业板指★★★★↘4.标普500★★★★★↘5.道琼斯工业指数★★★★★↘6.纳斯达克指数★★★★★↘7.恒生指数★★★★★↗8.日经225★★★★★↗9.英国富时100★★★★★↘三、A股和全球估值注：流动性星级评分是客观根据最近两年数据的分位数，如一星表示小于20%，五星表示大于80%估值星级评级客观根据最近十年数据的分位数（周度更新），如一星表示小于20%，五星表示大于80% tOqMpNxPxP9PbP9PmOrRtRoPiNrRtPlOrRsNaQpOpRvPpNnPMYrMsR3目录本期关注：近期股票回购动态全球市场估值A股市场估值风险提示A股市场资金面和情绪面宏观流动性 4本期关注：近期股票回购动态 52021年以来回购预案情况：中小市值为主数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：股票回购月度统计（预计回购金额）➢21年至今，共324家上市公司发布357份股票回购预案公告，预计回购总金额达518亿。近三年共计1615家上市公司发布4194份回购预案公告，预计总回购金额达4293亿，每年股票回购预案发布的高峰往往在4月份。➢今年以发布回购预案的公司以中小市值为主。截止4月6日，今年发布回购预案的324家公司中有247家市值在200亿以下，其中50亿以下共122家，占比为38%。在科创板及创业板上市的公司占到25.92%。图：今年发布回购预案以中小市值为主大于500亿8%200~500亿15%50~200亿39%小于50亿38%大于500亿200~500亿50~200亿小于50亿0501001502002503003504004505000501001502002503003502018/042019/022019/122020/10预案公告数量（近三年）预计回购金额（亿元）右轴 62021年以来实际回购情况：数量明显增多数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：股票回购月度统计（预计回购金额）图：大盘表现与回购家数0204060801001201401601802002018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04实施/完成公告数量（近三年）实施/完成公告数量（近三年）➢上市公司在公布回购预案后，往往会分期在一段时间内进行回购。从实际回购情况来看，近期市场回调中，回购实施的数量显著增多。➢21年3月A股迎来回购/完成实施高峰。从发布实施/完成股票回购公告数量来看，21年3月以来明显增多，3月共176份，4月（截止至4月6号）已达130家。21年已回购总金额为609亿元。➢复盘规律显示，市场低迷期，回购实施往往显著增多，且对市场有一定的指引意义。具体来看，2018.10~2019.1：市场处在底部区域，10月回购制度放松，12月回购实施攀升，1月市场回升。2020.6~2020.8：疫情影响下，市场回调，6月回购实施上升，7月市场回升。2200.02400.02600.02800.03000.03200.03400.03600.00204060801001201401601802002018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/1实施/完成公告数量（近三年）上证指数 7高比例回购公司的财务特征数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所图：回购和市盈率的关系图：回购和在手现金的关系➢按照2008年以来的股票回购预案的数据来看，低市盈率、高在手现金的公司回购比例相对较大。➢特征一，估值越低，回购比例越大。股价被低估是股票回购的最大动力之一，因此股票估值越低，回购比例越大。回购比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的PE估值递增，分别是28.3、29.8、33.2、34.8、41.3，全部回购为38.9。➢特征二，现金越充裕，回购比例越大。现金充裕是股票回购的必要条件之一，因此现金越充裕，回购比例越大。以现金及现金等价物/自由流通市值代表现金充裕程度，回购比例≥1%、≥0.5%、≥0.2%、≥0.1%、＜0.1%的现金充裕度递减，分别是19.3%、18%、16.7%、16.1%、12.3%，全部回购为13.7%。28.3 29.8 33.2 34.8 41.3 38.9 051015202530354045>=1%>=0.5%>=0.2%>=0.1%<0.1%全部回购PE19.3%18.0%16.7%16.1%12.3%13.7%0%5%10%15%20%25%>=1%>=0.5%>=0.2%>=0.1%<0.1%全部回购现金及现金等价物/自由流通市值 82020年以来公布回购预案的大市值公司数据来源：Wind资讯，浙商证券研究所➢未来可能实施回购的上市公司可以参考回购预案的公布情况，从2020年以来未实施未完成的回购预案数据来看，部分大市值上市公司未来可能有回购实施的动作。➢2020年以来公布回购预案、市值超过500亿且回购比例较高的公司如下表所示。可以看到主要分布在电子、医药生物、计算机等行业，回购比例占总股本比例处于0%-1%。其中苏宁（0.976%）和海大集团（0.535%）回购比例较高。表：大市值公司最新股票回购预案公司名称预案日总市值（亿元）所属行业回购占总股本比例(%)公司名称预案日总市值（亿元）所属行业回购占总股本比例(%)宁德时代2020/9/117,743电气设备0.010新希望2021/1/11883农