面板行业系列报告二：LCD需求，动能畅旺，大尺寸化趋势延续

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|电子 证券研究报告 [Table_Title] 面板行业系列报告二 LCD 需求：动能畅旺，大尺寸化趋势延续 [Table_Summary] 核心观点：  历史复盘：TV 主导需求，大尺寸化驱动增长。根据 Omdia 数据，整体来看，过去 4 年，全球 LCD 面板总出货面积年均复合增速达到 7%。其中，TV 始终占据绝对主导地位（出货面积占比 75%以上），但 2020年 LCD TV 出货面积同比增长仅 2%，IT 出货面积同比增长 24%，明显挤占 TV 产品出货份额。出货量层面， TV 产品出货量已经进入存量波动市场状态，IT 产品出货量过去 4 年持续增长。出货面积层面，TV平均尺寸过去 4 年中每年增长 0.6~1.6 英寸，2020 年 LCD TV 同比增加 1.6 英寸，创下平均尺寸增量新高，IT 产品也同样体现出大尺寸化趋势。大尺寸化是过去几年来行业面积需求增长的主要来源。  需求现状：受益疫情宅经济，需求动能强劲。出货量层面，TV 方面，根据 WitsView 数据，20Q3 全球 TV 产品出货量呈现爆发性增长，同比增长 12%。IT 方面，根据 IDC 数据，20Q2 全球 PC（含 Notebook）和平板电脑的出货量同比增速分别达到 11%和 18%，20Q3Q4 增速继续上行，呈现井喷式爆发增长。出货面积层面，受大尺寸化因素加成，20Q4 全球 LCD TV 面板出货面积同比增长 3%，创下历史单季新高，20Q2~Q4 全球 IT 面板出货面积同比增速持续在 15%以上。  需求展望：短期备货仍在扩张，中长期持续增长。根据 Omdia 数据，短期来看，2020 年 Q2 以来下游库存低于正常水平，2021H1 电视库存将维持低水位，电视厂商将继续采购更多面板以满足欧美等前端市场的需求。2021 年受到可预期的日本东京奥运会和欧洲杯的拉动，需求端预计将保持高景气状态。中长期来看，TV 大尺寸化将为行业需求端带来持续的增长动能，我们敏感性测算得出长期年化增速有望维持在 4%以上。除此之外，在各大厂商的布局和推广效应下，MiniLED 凭借其显示效果的提升及成本优势将持续带动 TV/IT 产品更新换代需求，在高端大尺寸化方向上继续演绎。  投资建议。2020 年中以来，大尺寸 LCD 面板行业需求端整体受益于疫情宅经济迎来深 V 反转，连续 3 个季度实现大幅增长。展望后续，短期来看由于下游 TV 品牌和渠道库存仍处于地位，叠加欧美国家疫情反复和财政刺激，以及奥运会临近等因素，下游备货动能强劲仍在边际扩张，中长期来看，未来大尺寸化趋势不断延续，以及 MiniLED 背光方案的渗透，有望带动行业需求保持持续增长。我们看好行业需求端变化带来短期行业景气度继续向上以及中长期维度的供需格局优化的机会，建议关注行业龙头厂商京东方 A、TCL 科技。  风险提示。行业景气度波动风险，新冠疫情影响、中美贸易摩擦等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-04-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 王昭光 SAC 执证号：S0260520080007 021-38003657 wangzhaoguang@gf.com.cn 请注意，许兴军,王昭光并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 面板行业系列报告一:LCD 供给：长周期拐点，格局显著改善 2021-03-29 电子行业 2021 年投资策略:聚焦产能、新应用、景气三条主线 2020-12-16 面板行业深度报告:行业迎来长周期拐点，龙头盈利将明显提升 2020-08-31 [Table_Contacts] -7%5%17%29%42%54%04/2006/2008/2010/2012/2002/2104/21电子沪深300 1211494972927599 研报2021-04-08 23:01:25 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 京东方 A 000725 CNY 6.51 2021/01/17 买入 7.97 0.15 0.32 43.40 20.34 6.81 5.08 5.10 10.10 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 972927599 研报2021-04-08 23:01:25mRmQsQuMvN8O9R8OmOpPtRoPiNmMqMlOmMvM9PnMoRuOmQrMuOnOrQ 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 深度分析|电子 目录索引 一、历史复盘：TV 主导需求，大尺寸化驱动增长 ............................................................. 6 （一）整体视角：大尺寸 LCD 面板总出货面积过去 4 年复合增速 7% ..................... 6 （二）产品结构：TV 占据绝对主导地位，IT 占比提升至 20%以上 .......................... 6 （三）TV 需求：出货量进入存量更新状态，出货面积受大尺寸化拉动 .................... 7 （四）IT 需求：出货量有所增长，出货面积受大尺寸化趋势加成 ........................... 10 二、现状分析：受益疫情宅经济，需求动能强劲 ............................................................. 12 （一）产品出货量：TV/IT 产品出货量在 2020 年中深 V 反转 .........