电子行业2021年二季度投资策略：看好半导体及高景气度细分板块的成长

电子行业2021年二季度投资策略看好半导体及高景气度细分板块的成长中信证券研究部 电子组徐涛、胡叶倩雯、苗丰、梁楠联系人：王子源、夏胤磊2021年4月9日1核心观点总结：看好半导体及高景气度细分板块看好半导体的短中长期大逻辑：半导体板块当前景气复苏，后续国产替代逻辑加强。半导体产业自2019年周期触底，2020年疫情拖累复苏推后，2021年开启新一轮周期景气复苏阶段。由于疫情期间产能扩增保守，且当前设备交期部分已经长达一年，我们认为产能紧张缺货现象有望贯穿2021全年，半导体制造、封测、设备公司将受益；另一方面，中美硬科技分叉和海外大厂芯片缺货背景下，国产替代逻辑加强，2021年在国产设备材料领域有望看到积极进展，国产芯片设计公司有望抓住缺货机遇，快速推进国产替代。建议重点关注两个方向：1）产能景气相关标的，包括成熟制程晶圆代工和封装测试公司，以及上游的设备公司，主要是受益行业国产替代加速和持续增加库存，受益标的包括中芯国际、华虹半导体、北方华创、华峰测控、中微公司、封测及基板公司等；2）受益5G、AIoT、云计算、汽车电子等细分下游高增速和受益缺货和国产替代的设计公司，包括恒玄科技、卓胜微、韦尔股份、澜起科技、兆易创新、斯达半导等。消费电子端迎来中长期布局时点：手机端短期创新能力承压，但因业绩强劲+估值显著低位，迎来中长期布局时点。手机端，疫情后消费力恢复、5G换机料可支撑2021年大盘销量同比上行，我们预计全年全球手机出货量有望达14亿部，同比+8%。中游供应链、资源迅速向头部厂商集中，建议关注具备平台整合能力的厂商及细分龙头公司包括领益智造、比亚迪电子、鹏鼎控股、舜宇光学科技、韦尔股份等；下游品牌集中度提升，建议关注全球化布局扩张的终端品牌公司，包括小米集团、传音控股、安克创新等。AIoT端，依次关注“耳机-手表-眼镜”，今年重点仍是耳机：苹果端增速料将阶段放缓，安卓品牌耳机将迅猛成长，预计2021年安卓端品牌TWS耳机出货量将达2亿副，同比增长100%；产业逻辑发生由苹果转向安卓，建议重点关注芯片、ODM并购和品牌终端企业，恒玄科技、歌尔股份、漫步者等。中期看，预计智能手表将逐步定位健康和运动监测，定位明晰后安卓端跟进，行业有望加速成长建议关注立讯精密、歌尔股份、乐心医疗等。长期看，ARVR市场发展趋势明确，苹果有望明年推出新品，建议关注歌尔股份、舜宇光学科技等。看好其他电子零组件板块的高景气度复苏+国产替代：面板、安防、被动元器件等均处于高景气成长期。其中1）面板：TV面板自20年5-12月上涨35.5%-97.0%后，21年1-3月再升12.3-19.6%，超预期。未来，经济恢复和产能退出料都具有趋势性，上游IC及玻璃基板等材料缺口短期难补，供给受限，叠加终端需求向好，大尺寸LCD价格景气度有望延续，国产替代趋势下大尺寸份额向大陆龙头集中，面板双龙头格局初定，我们持续看好面板行业双龙头。 2）安防：后疫情时代国内政府、商业、渠道及海外安防需求均迎来反弹，同时安防龙头积极进军数字化转型市场打开更大空间，通过统一软件构架等方式构筑更强壁垒，坚定看好海康威视与大华股份。3）被动元器件：5G、汽车等下游拉动阻容感需求，日韩中国台湾厂商已针对电阻&电容涨价，在此背景下中国大陆风华、三环、顺络等公司积极扩产，深度受益被动元器件的国产替代趋势。推荐标的：恒玄科技、中芯国际、北方华创、韦尔股份、立讯精密、舜宇光学科技、传音控股、小米集团、海康威视等。风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。rMrNpNzRvN7N9R6MoMnNpNrQlOnNsOfQpPxObRoPpQMYqMvNwMnRqM2目录I.看好半导体板块的行业性景气机会及国产替代逻辑II. 消费电子端迎来中长期绝佳布局时点III.顺周期板块重点关注面板、安防、被动元器件3聚焦：半导体板块当前时点怎么看？行业景气，缺货持续，估值分化复盘2020年：半导体产业自2019年中突破拐点进入复苏周期，2020年在疫情大背景下复苏推后；华为遭到美国实体清单两次加码，积极推动国产替代，拉动设计公司业绩。半导体（中信）指数全年涨幅为44.72%，跑赢沪深300指数19.22%。A股半导体板块表现以7~8月为分界线，前涨后跌。2月底与7月初出现两个高峰。其中2月高点（2月25日）涨幅达63.3%，7月高点（7月13日）涨幅达77.12%。2021年第一季度：半导体板块开年拉升，半个月后开始下跌（市场主要顾虑为流动性和估值因素），4月初临近一季报出现反弹（产业景气缺货现象持续）。一季度半导体(中信)指数跌幅12.3%，跑输沪深300指数9.2%。4月1日~4月2日两日累计涨幅达9.39%。聚焦当下：半导体板块当前行业景气复苏，估值未来可能分化（与营收/利润增速匹配），建议重点关注两个方向：1）产能缺货景气相关：包括成熟制程晶圆代工和封装测试公司以及上游的设备公司，主要是受益行业国产替代加速和持续增加库存，受益标的包括中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、华峰测控、长电科技、深南电路等；2）景气细分和替代受益相关：5G、AIoT、汽车电子、云计算等景气细分和缺货替代逻辑的细分龙头设计公司，包括卓胜微、恒玄科技、韦尔股份、斯达半导、澜起科技。长期维度：“基石产业，黄金十年”，看好国内半导体全产业链发展，梳理两条投资主线。 1）重资产领域：“自顶而下，关注龙头”。制造、设备材料、封测等高投入重资产属性领域，需要长期资源投入，此类领域国内只需集中资源扶持一两家企业。预计政策扶持及资本支持将持续加码，具有先发技术优势的龙头企业有望率先受益。此类企业产业地位稳固，长期业绩有望持续增长，适合中长期持有，如国内自主设备制造龙头北方华创、中微公司；晶圆代工龙头中芯国际、特色工艺龙头华虹半导体；国内先进封装测试平台公司长电科技等。 2）轻资产领域：“农村包围城市”，关注（1）有全球竞争力的设计公司龙头；（2）国产化替代受益标的；（3）低估值高增长细分。我们预计IC设计仍将是中国未来10年成长最快的半导体领域，伴随下游终端龙头转移至中国，需求将显著提升并且催化国产替代。细分领域龙头公司有望迅速成长，产品结构由低端走向高端，逐步实现国产化芯片替代，同时结合市场需求变化料将不断有优秀公司涌现。建议关注恒玄科技、韦尔股份、卓胜微、澜起科技、睿创微纳、瑞芯微、全志科技、中颖电子、芯海科技等。推荐标的：中芯国际、华虹半导体、北方华创、华峰测控、恒玄科技、卓胜微、韦尔股份、兆易创新、澜起科技等。风险因素：全球宏观经济低迷风险，全球疫情持续，下游需求不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，汇率波动等。4半导体板块2020年~2021Q1行情复盘2020年A股半导体板块表现以7~8月为分界线，前涨后跌。2月底与7月初出现两个高峰。半导体（中信）指数全年涨幅为44.72%，跑赢沪深300指数19.22%。其中2月高点（2月25日）涨幅达63.3%，7月高点（7月13日）涨幅达77.12%。2021Q1半导体板块继续估值回落，市场主要顾虑为流动性和估值因素，一季度半导体(中信