社会服务行业4月投资策略：预计板块一季报低基数上较高增长，清明出行人气良好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 社会服务 [Table_IndustryInfo] 2021 年 4 月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 04 月 06 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 预计板块一季报低基数上较高增长，清明出行人气良好  4 月观点：预计板块一季报低基数上较高增长 清明出行人气良好 维持板块“超配”评级。继续建议沿袭三条主线择优配置：复苏次序、龙头集中、消费变迁。考虑到短期市场风格以及复苏的次序，已经复苏的免税、餐饮、招考等赛道龙头前期已被充分验证，正在复苏的酒店、景区、演艺、出境游、线下 K12 存在预期差和补涨动能，短期建议结合“复苏次序+龙头+Q1 业绩/事件驱动”的思维，重点推荐首旅酒店、宋城演艺、中国中免、中青旅、天目湖、黄山旅游、峨眉山 A、三特索道、呷哺呷哺、九毛九等。中长期继续建议从“赛道+格局+治理”角度推荐中国中免、中公教育、宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S、九毛九、海底捞、呷哺呷哺、百胜中国-S 等龙头品种。  3 月休闲服务指数跑赢大盘 7.15pct，首旅酒店领涨 15% 3 月休闲服务涨 1.75%，跑赢沪深 300 指数 7.15pct。首旅酒店（+15.0%，复苏弹性大+估值相对低+环球影城主题）、天目湖（+14.8%，周边休闲游龙头+疫后恢复良好+民企管理运营能力强）、桂林旅游（+13.16%）、中青旅（+12.28%）等表现靓丽，主要是疫后复苏及估值修复逻辑。  2 月海南离岛免税销售 45 亿元，三亚免税扩容拟引入高奢 2 月海南离岛免税销售额 45 亿/+954%，春节旺季拉动下环比增 20%；清明假日销售 4.46 亿/+350%。三亚免税店新扩容，拟投资 37 亿元打造三亚一期 2 号地，定位免税+酒店，引入高端奢侈品牌，助力海棠湾项目整体升级；海南离岛免税“邮寄送达”首月收寄邮件超 1.6 万件；2 月，韩国免税销售额 10.5 亿美元，同比增长 14%，较 2019 年同期下滑 32%。  3 月宋城演出场次环比改善，锦江 20 年业绩符合预期 演艺：3 月宋城演艺旗下项目有所回暖，杭州、丽江、桂林、张家界每日演出场次环比改善；上海项目计划 4 月 29 日开业，演出多元，自创+引进，有望打开新模式成长空间。酒店：3 月 1-20 日济南、武汉、重庆、郑州酒店 OCC/ADR 已恢复到 2019 年同期 90%以上；三亚、杭州表现靓丽，维也纳权益业绩 2.40 亿元/-6.44%，较突出，境外亏损拖累。  子行业：国内游、餐饮持续改善，出境游、博彩继续承压 出境游：持续承压。国内游：景区接待限制进一步放开，清明节客流恢复至 19 年 95%。餐饮：1-2 月餐饮收入同增 69%，恢复至 19 年同期 98%。博彩：3 月澳门博彩赌收同增 58%，较 19 年 3 月下滑 68%。  风险提示：自然灾害、疫情等系统风险；政策风险；收购低于预期等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 600258 首旅酒店 买入 27.05 26,718 -0.44 0.91 -61.42 29.65 300144 宋城演艺 买入 21.22 55,484 -0.65 0.37 -32.43 57.44 601888 中国中免 买入 317.20 619,325 3.13 5.03 101.25 63.04 600138 中青旅 买入 12.67 9,171 -0.18 0.72 -68.96 17.60 603136 天目湖 买入 29.80 3,554 0.33 1.20 91.12 24.85 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《社服双周报 2021 年 03 期：文旅部放宽出游限 制 ， K12 教 培 行 业 波 澜 再 起 》 — —2021-03-29 《2021 年 3 月投资策略及业绩前瞻：春季预计重回行业复苏通道，短期关注预期差品种》 ——2021-03-08 《社会服务行业-双周报 202101 期：节后市场风格切换明显,春节黄金周客流已恢复 75 成》 ——2021-02-28 《奈雪的茶-深度报告：高端现制茶饮龙头，打造中国版“星巴克”》 ——2021-02-19 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 证券分析师：姜甜 电话： 0755-81981367 E-MAIL： jiangtian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080005 联系人：张鲁 电话： 0755-81982991 E-MAIL： zhanglu5@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.41.6A/20J/20A/20O/20D/20F/21沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 预计板块一季报低基数上较高增长，清明出行人气良好 表 1：2020 年 4 月投资策略：预计板块一季报低基数上较高增长，清明出行人气良好 重点关注板块投资看点 免税：2 月海南离岛免税销售额 45 亿，低基数上同增 954%，春节旺季拉动下环比增长 20%；1-2 月累计销售 83 亿，同增 320%；清明节假日海南离岛免税销售 4.46 亿元，同增 350%。三亚免税店新扩容，拟投资 37 亿元打造三亚一期 2 号地，定位免税+酒店，引入高端奢侈品牌，助力海棠湾项目整体升级；海南离岛免税购物“邮寄送达”实施首月收寄邮件超 1.6 万件；2 月，韩国免税销售额 10.5 亿美元，同比增长 14%，较 2019 年同期下滑 32%。 酒店：3 月 1-20 日济南、武汉、重庆、郑州酒店的入住率指数和平均房价指数均超过内地均值，已恢复到 2019 年同期 90%以上；杭州表现超过 2019 年同期，领跑内地；三亚远超行业均值；北京入住率指数相对较低；上海酒店数量众多，竞争激烈，恢复还需时日。锦江发布 2020年年报，业绩 1.10 亿元/-89.91%，扣非亏 6.70 亿元，符合预期，维也纳权益业绩 2.40 亿元/-6.44%，较突出，境外亏损拖累。 演艺：3 月宋城演艺旗下项目有所回暖，杭州从每日 1-2 场提至 2-4