实体经济洞察2021年第9期：地产金三如期而至

地产金三如期而至——实体经济洞察2021年第9期长江证券研究所 宏观研究小组分析师：于博SAC执业证书编号：S04905200900012021年4月8日14753结论：地产金三如期而至3月地产需求有所转弱，而3月乘用车需求走势分化，零售增速回落、批发降幅收窄。需求：有所回落上周国内生资价格涨多跌少，钢价、水泥价格、动力煤价格均上涨。国际大宗商品普遍波动，铜铝价格走低，原油价格反弹。价格：涨多跌少受环保限产影响，上周钢铁生产边际走弱。水泥生产高位走强，钢材社会库存去化，指向地产开工仍强。秦港库存持续去化，指向电力用煤需求强，反映工业生产整体仍强。生产：高位震荡上周下游商品房、乘用车库存回补。钢价、水泥、动力煤库存去化；涤纶POY、铜库存略有回补。库存：去补各半需求回落生产震荡洞 见 ：3月购房需求仍强。3月30城地产销量较2019年增速为18.5%，较1-2月增速大幅回落。但得益于基数偏低，仍明显高于去年12月同比增速。同时，3月百城房价环比增速较2月持平，同比增速继续回升。建筑相关行业景气依然旺盛。3月水泥出货率、粉磨开工率持续走高，库容比创下同期新低，指向产销两旺。钢铁行业虽受环保限产影响，整体开工率走低，但3月螺纹钢产量较2019年的增速仍较1-2月基本持平。而3月重卡销量增速也维持高位。钢铁、水泥、重卡三行业均指向建筑相关行业景气依然旺盛。“金三”如期而至，“银四”仍待观察。3、4月是地产销售旺季，从30城数据看，“金三”如期而至。但考虑到金融机构房贷集中度管理通知和防止经营贷违规流入房地产领域通知的相继出台，以及房贷利率的不断抬升，将从量、价两方面抑制购房需求，“银四”能否兑现仍待观察。tOqMpNvNyQaQbP6MpNnNmOmNiNrRtPiNpPxOaQpOsNvPnRrMMYoOuN建筑业景气旺盛螺纹钢产量创年内新高（万吨）资料来源： Wind，第一商用车网，数字水泥网，长江建材，长江金属，长江证券研究所05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201620172018201920202021200250300350400450W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W532016201720182019202020214050607080W1 W3 W5 W7 W9 W11 W13 W15 W17 W19 W21 W23 W25 W27 W29 W31 W33 W35 W37 W39 W41 W43 W45 W47 W49 W51 W53201620172018201920202021水泥库容比创新低（%）重卡销量延续新高（万辆）目 录• 研究报告 •01 下游行业02 中游行业03 上游和交运地产：3月百城房价指数同比续升，销量增速回落乘用车：3月销量增速分化，库存预警指数反弹纺服：3月柯桥纺织景气指数反弹，价格指数回落钢铁：上周生产走弱，钢价续升，库存季节性去化水泥：上周水泥产销两旺，库存快速去化化工：上周PTA产业链价格分化，生产仍强新能源：上周光伏电池价格分化，锂电材料价格续升重卡：3月销量创同期新高，同比增速走低煤炭：上周煤价走势分化，秦皇岛港煤库存续降有色：欧洲疫情抑制复苏前景，铜铝价跌，库存分化大宗商品：OPEC+商议增产协议，美债带动美元走强交运：上周BDI续降，CCFI反弹，物流运价回落01下游行业下游资料来源：Wind，长江证券研究所。注：数据截至2021年4月4日，2021年增速采用2019年基期。地产：3月百城房价指数同比续升，销量增速回落图：30城商品房成交面积同比增速（%）图：历年各周十大城市商品房库销比（周）资料来源：Wind，长江证券研究所1.1指标数据表现解读需求3月30城地产销量同比增速回落至86.9%，较2019年同期增速续降至18.5%。3月百城住宅价格指数同比增速续升，环比增速保持稳定。其中，一二线环比增速有所回落，三线环比增速反弹。3月以来30城地产销量增速较2月回落，指向需求边际降温。上周十大城市商品房库销比低位续升，指向销售边际转弱导致库存去化缓慢。土地市场方面，上周土地成交量降幅扩大，土地溢价率低位反弹，指向土地市场仍较冷清。价格3月百城住宅价格指数同比增速续升至4.1%，环比增速持平在0.2%。土地上周百城住宅类土地成交面积(MA4)同比降幅及较2019年同期降幅均扩大，百城土地溢价率低位反弹。库存上周十大城市商品房库销比小幅略升至36.8周，低于近3年同期。6-80-400408012018/418/1019/419/1020/420/1021/430城一线城市二线城市三线城市020406080100120W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51W53201620172018201920202021下游乘用车：3月销量增速分化，库存预警指数反弹指标数据表现解读需求3月乘联会乘用车零售销量较2019年同期增速续降至1%，批发销量较2019年降幅缩窄至-6%。3月乘用车零售销量较2019年增速较1-2月下滑，批发销量降幅缩窄，指向需求仍有支撑，但边际走弱。上周半钢胎开工率续升，且高于近4年同期，指向生产仍强。从库存来看，3月渠道库存预警指数略有反弹，指向销售降速使得渠道承压。生产上周半钢胎开工率续升至74.2%，略高于近4年同期。库存3月经销商库存预警指数反弹至55.5；2月经销商库存系数反弹至1.68。图：乘联会乘用车批发、零售销量同比增速（%）图：历年各周半钢胎开工率（%）资料来源：乘联会，长江证券研究所。注：2021同比增速以2019年为基期。资料来源：Wind，长江证券研究所1.270102030405060708090W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52201620172018201920202021-60-45-30-150153018/318/919/319/920/320/921/3零售销量增速批发销量增速下游纺服：3月柯桥纺织景气指数反弹，价格指数回落指标数据表现解读需求3月柯桥纺织总景气指数反弹至1188.3；其中，市场景气指数、生产景气指数双双反弹。3月柯桥纺织总景气指数反弹，反映供需的生产和市场景气子指数同步回升，指向纺织服装行业景气回升。从价格上看，受原料价格上涨拉动，一季度纺织价格指数波动上行。但随着近期大宗价格上涨放缓，纺织价格指数开始回落。向后看，海外疫苗注射带动外需逐步复苏，有利于行业恢复景气。价格上周柯桥纺织价格指数回落，328级棉花价格指数续降。图：柯桥纺织景气指数图：柯桥纺织价格指数资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所1.3880010001200140016001800200017/317/918/318/919/319/920/320/921/3总景气指数市场景气指数生产景气指数7580