纺织服装行业2月行业动态报告：国潮崛起，国内服装品牌价值逐渐提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●纺织服装行业 2021 年 4 月 6 日 [table_main] 国潮崛起：国内服装品牌价值逐渐 公司深度报告模板 提升 ——纺织服装 2 月行业动态报告 纺织服装行业 推荐 (维持评级) 核心观点：  A 股加快国际化进程，消费龙头为重要配置方向 目前申万纺织服装板块 91 家上市公司中，北向资金共配置 30 家，其中服装家纺子板块北上资金持股占自由流通股比例较高，纺织服装行业共有 1 家公司（森马服饰）成为 MSCI 成分股。  疫情导致终端需求疲软，板块业绩分化 自 2013 年起行业收入增速缓慢，净利润增速连续三年为负；纺织制造板块受益于口罩、防护服等防疫产品出口大幅增加，业绩表现较为亮眼；服装家纺板块由于国内疫情逐渐缓解，同时冷冬影响，预计 2020Q4、2021Q1 业绩可期。  受国内外疫情影响，纺织服装景气度逐渐回升 服装类社零数据 1-2 月同比 2020 年增加 47.6%，同比 2019 年提升 1.99%，服装消费有所回暖，但复苏速度较其他品类相对较慢。由于今年就地过年政策的影响，对于服装消费有所提振，但入冬降温较早，因此处于刚性需求较多消费发生在 10 月，同时双十一销售时间的拉长，导致尽管存在双十一的促销消费，对于整体销售额的规模提振效果有限。展望即将公布的 2021年 3 月服装家纺社零数据，预计增速显著高于上年水平（-34.8%），一方面由于 2020 年疫情原因导致服装消费大幅下降，另一方面 2021 年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，同时就地过年等政策也将刺激服装消费。  行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同，未来童装、运动服饰增速较高 纺织服装行业竞争格局较分散，行业龙头议价能力较强。纺织制造企业议价能力持续提升：龙头制造企业加速生产一体化、海外产能布局。  投资建议 截至 2021年 4月2 日，纺织服装行业一年滚动市盈率为 37.25倍，略高于 2005 年以来的历史均值（31.26）。年初至今纺织服装板块上涨 2.81%，行业整体表现仍略优于沪深 300（-0.95%）。配置方面，短期聚焦棉花价格上涨受益股+口罩业绩高弹性标的，长期布局白马股。我们继续推荐森马服饰（002563.SZ）、歌力思（603808.SH）、比音勒芬（002832.SZ）、开润股份（300577.SZ）。截止 2021/4/2，核心组合自年初以来累计收益为 14.73%，跑赢 SW 纺织服装指数 11.92 PCT。  重点推荐标的（4 月 2 日） 证券代码 证券简称 月涨幅(%) 市盈率PE(TTM) 市值(亿元) 002563.SZ 森马服饰 -1.10% 33.21 266.52 603808.SH 歌力思 -1.98% 11.30 47.78 002832.SZ 比音勒芬 10.47% 22.51 107.25 300577.SZ 开润股份 6.37% 77.21 60.19 资料来源：Wind，中国银河证券研究院  风险提示 终端消费回暖不及预期的风险、库存积压的风险、汇率大幅波动的风险、棉价大幅波动的风险、部分公司解禁压力的风险等。 分析师 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 市场表现 2021.4.2 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河纺服】行业动态报告_纺织服装行业_关注受益于需求复苏预期和棉价上行的细分领域龙头_20210228 【银河纺服】疫情背景下，服装消费持续复苏的逻辑不变_20201226 -40%-20%0%20%40%60%20-0420-0520-0620-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1220-1221-0121-0221-03纺织服装(申万) 沪深300 行业动态报告/纺织服装行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 目录 一、纺织服装行业是重要的民生产业............................................................................................................................... 1 （一）纺织服装行业是国民经济的传统支柱产业、重要民生产业......................................................................................... 1 （二）资本市场维度 1：上市家数增至 91 家，A 股市值占比仍较小 .................................................................................... 2 （三）资本市场维度 2：流动性宽松背景下，A 股北向资金净流入 ...................................................................................... 3 （四）纺织服装产业链：越靠下游毛利率越高 ........................................................................................................................ 4 （五）财务分析：服装家纺业绩分化持续，纺织制造盈利显著提升..................................................................................... 5 二、受国内外疫情影响，纺织服装景气度逐渐回升 ....................................................................................................... 8 三、智能制造+C2M+直播电商重塑纺织服装行业竞争格局，催生行业集中度提升 ............................................... 10 （一）服装需求呈多元化、个性化趋势，消费者日趋理性 .................................................................................................. 10 （二）行业整体规模持续增长，子行业发展周期进程不同 .......................