电力设备与新能源行业专题报告：碳达峰碳中和下新能源的投资机会

碳达峰碳中和下新能源的投资机会证券研究报告电力设备与新能源行业/行业专题报告2021年03月29日分析师：申建国执业证书编号：S1220517110007分析师：王东华执业证书编号：S12205201100012投资要点 碳中和已成全球共识，中国任重道远。截至2020年底，全球共有44个国家宣布碳中和目标，我国将力争于2030年前达到碳排放峰值，努力争取2060年前实现碳中和。中国碳排放量占全球的27%，是全球温室气体排放第一大国。我国人均一次能源消费较发达国家仍有较大提升空间，虽单位GDP能耗呈下降趋势，但仍处高位。能源活动是全球温室气体的主要排放源，生产侧清洁替代是实现碳中和核心内容。 生产侧：电力清洁化转型，能源颠覆性革命。实现碳中和要求以化石能源为主导的能源体系转变为以可再生能源为主导的能源体系。目前我国发电结构以火电为主，2020年我国火电发电量占比68.88%。低碳电源中水电和核电发展空间有限，技术进步、规模效应和供应链竞争已推动风光发电成本大幅下降，平价上网正走进现实，未来十年仍有较大降本空间。光伏发电中标电价屡创新低，竞争力凸显；风电安装与运维成本下降，驱动度电成本下行。过去十年我国风光装机规模增长，但当前风电和光伏发电量占比仍然很低，未来空间广阔。 消费侧：加大电能替代力度，推进汽车电动化。全球交通行业碳排放量占比达24.8%，仅次于发电与供热，纯电动乘用车每公里碳排放量180.9gCO2e/km，相较于汽油车和柴油车分别减排26.4%和45.5%，通过交通领域电动化转型减少化石能源碳排放已成各国共识。中国新能源汽车由政策驱动进入“成本+技术”时代，我国优质公司进入全球新能源车产业链，电池材料环节将享受国际化带来的红利。 传输侧：构建以新能源为主体的新型电力系统。新能源的随机性和波动性对电力系统调峰能力提出了更高要求，新能源自身发电成本快速下降的同时会提升电力系统消纳成本。电化学储能具有优异的充放电响应性能，与电网调峰调频需求十分匹配，随着电化学储能度电成本的下降，储能将成为未来电网调峰调频的重要手段。 投资建议：碳中和已成全球共识，发电侧需清洁化转型，风光可成可再生能源增长主力；消费侧加大电能替代力度，推进汽车电动化；传输侧构建以新能源为主体的新型电力系统。1）光伏&风电：隆基股份、晶澳科技、新特能源(特变电工)、金博股份、福莱特、信义光能、通威股份、福斯特、固德威、 阳光电源、中信博、正泰电器、迈为股份、捷佳伟创，明阳智能、日月股份、东方电缆、金风科技； 2）新能源车：宁德时代、恩捷股份、璞泰来、新宙邦、科达利、贝特瑞、天奈科技； 3）电网&储能：国电南瑞、南网能源、派能科技。 风险提示：新增风电、光伏装机不及预期，新能源汽车销量不及预期，技术变革风险，平价后下游运营商投资热情下降，电网建设投资和储能投资力度不及预期等。tOnRpNxPuM6McMaQtRmMpNpOkPrRpMfQtQmM6MpOoQvPpNxPuOtPtO目录 碳中和已成全球共识，中国任重道远 生产侧：电力清洁化转型，能源颠覆性革命 消费侧：加大电能替代力度，推进汽车电动化 传输侧：构建以新能源为主体的新型电力系统 碳达峰碳中和带来的投资机遇4资料来源：ECIU，“一带一路”网，方正证券研究所1.1 全球已形成碳中和共识 碳中和，也称净零二氧化碳排放，是指在特定时期内全球人为二氧化碳排放量与二氧化碳消除量相等（如自然碳汇、碳捕获与封存、地球工程等）。二氧化碳是造成气候变化的温室气体之一，而其它温室气体（如甲烷）也能以二氧化碳当量的形式体现，因此广义的碳中和涵盖包括二氧化碳在内的各种温室气体。 习主席于2020年9月22日在第75届联合国大会一般性辩论上发表讲话，公布中国将力争于2030年前达到碳排放峰值，并努力争取2060年前实现碳中和。截至2020年底，全球共有44个国家正式宣布碳中和目标，包括已实现、已立法、立法中和政策宣示等。2019年6月27日英国新修订《气候变化法案》，是第一个通过立法形式明确2050年实现温室气体净零排放的发达国家。美国新任总统拜登上任第一天签署行政令让美国重返《巴黎协定》，并计划2050年之前实现碳中和。承诺类型国家和地区（承诺年份）已实现不丹，苏里南已立法瑞典（2045）、英国（2050）、法国（2050）、丹麦（2050）、新西兰（2050）、匈牙利（2050）立法中韩国（2050）、欧盟（2050）、西班牙（2050）、智利（2050）、斐济（2050）、加拿大（2050）政策宣示乌拉圭（2030）、芬兰（2035）、奥地利（2040）、冰岛（2040）、美国加州（2045）、德国（2050）、瑞士（2050）、挪威（2050）、爱尔兰（2050）、葡萄牙（2050）、哥斯达黎加（2050）、马绍尔群岛（2050）、斯洛文尼亚（2050）、南非（2050）、日本（2050）、中国（2060）、新加坡（本世纪下半叶尽早）、中国香港（2050）图表：已宣布碳中和目标的国家5资料来源：PBL，Climate Watch，方正证券研究所1.2 中国碳排放主要来自能源活动 目前中国已是全球温室气体排放的第一大国家。根据PBL荷兰环境评估局数据，2019年全球温室气体排放量达到52.4GtCO2当量，同比增长1.1%，碳排放量前六的国家排放了全球63%的温室气体，其中中国(27%)、美国(13%)、欧盟(EU-28)(8％)、印度(7％)、俄罗斯(5％)和日本(3％)。 根据Climate Watch数据，分部门看，能源活动是全球温室气体的主要排放源，其中，2018年中国发电和供热行业所产生的温室气体排放占全国总排放的44.54%，制造业和建筑业占22.79%，工业生产过程产生的温室气体排放占9.96%，此外交通运输和农业部门的碳排放占比分别是7.83%和5.75%。因此，要实现碳中和，能源生产侧的清洁替代是核心内容，同时要加快能源消费侧的脱碳过程。图表：中国分部门碳排放（2018）-6% 2%45%23%8%6%5%2%6%10%土地利用变化和林地废弃物处理发电和供热行业制造业和建筑业交通运输逃逸排放建筑部门其他燃料燃烧行业农业工业生产过程图表：全球各国碳排放量占比（2019）27%13%8%7%5%3%37%中国美国欧盟（EU-28)印度俄罗斯日本其他6资料来源：BP能源统计年鉴（2020），WIND，国家统计局，方正证券研究所1.3 能源需求持续增长，单位GDP强度居高不下 我国人均一次能源消费仍有较大提升空间。2019年我国人均一次能源消费量98.8KJ/人，而美国为287.6KJ/人、韩国241.5KJ/人；随着经济增长仍将保持较高速度，我国居民生活水平向发达国家看齐，居民用电需求仍将迎来大幅增长，将为我国实现“碳中和”目标带来不小压力。 我国单位GDP能耗呈下降趋势，但仍处高位。我国高耗能产业为主导地位的产业结构导致单位GDP能源强度居高不下，近年来随着国内产业结构调整和能源利用效率提升，2005-2020年中国GDP能耗降幅达43%，但仍高于发达国家水平。05010015020025030035020092011201320