疫后消费市场加速复苏，“悦己”消费动力澎湃

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 疫后消费市场加速复苏，“悦己”消费动力澎湃 社服零售行业 2021 年中期策略报告 行业深度研究 | 休闲服务 证券研究报告 2021 年 05 月 07 日 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 休闲服务 -5.12 -8.06 119.06 沪深 300 -0.84 -7.70 28.95 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 休闲服务：中免业绩如期高增，Q1 化妆品企业 业 绩 靓 丽 — 社 服 零 售 行 业 周 报（20210419-20210425） 2021-04-26 休闲服务：Q1 消费市场持续恢复，3 月社零增 幅 进 一 步 扩 大 — 社 服 零 售 行 业 周 报（20210412-20210418） 2021-04-19 休闲服务：3 月酒店 ADR 同比大幅提升，医美、文化演艺行业再迎利好—社服零售行业周报（20210405-202104011） 2021-04-12 -3%21%45%69%93%117%141%2020-052020-092021-01休闲服务沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Table_Summary 短期看：疫后消费市场加速复苏。从需求端来看，国内疫情逐步得到控制，“国内大循环”潜力逐步释放。去年线上消费率先复苏，线下消费逐步跟进，短线消费最先复苏，长线消费需求逐步释放；因此，去年电商业务、到家业务发展迅猛，行业加速渗透。而餐饮、酒店、线下百货零售、景区旅游等仍处于恢复进程中，今年将有望加速复苏；与此同时，目前海外疫情防控情形仍然严峻，全球化进程受阻，出境游恢复难言乐观，消费回流预计将在较长时间里持续演绎，免税、国产化妆品、休闲旅游（酒店）等行业料将在未来一段时间内继续迎来历史机遇。从供给端来看，疫情加速行业洗牌，其中以餐饮、酒店行业尤为突出，这将有助于加快行业集中度提升，而龙头企业借助卡位优势有望进一步收割市场份额。 结合供需两端变化，建议重点关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、华住集团-S（1179.HK）、宋城演艺（300144.SZ）、中青旅（600138.SH）、中国中免（601888.SH）、九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）等。 中长期看：消费变迁，“悦己”消费动力澎湃。过去我国消费规模的不断扩大更多的是来自于人口数量红利以及城镇化的推进，而近年来，我国人口数量红利不断下滑，2014年我国15-64岁的人口数量达到峰值后开始下降，出生率也持续回落，自此，我国过去几十年所依赖的人口数量红利或将见顶。但与此同时，我国人口素质红利正逐渐扩大，驱动我国消费升级和分层。近年来，随着居民收入水平不断提升、Z世代崛起、单身群体持续壮大等，我国消费者的消费观念和消费结构正逐渐发生改变，从“合群”到“本我”，从功能层面的“衣食住行”向高品质生活跃进，“悦己”消费不断崛起。我们认为，经过此次疫情的洗礼，人们的价值观念、生活态度和消费方式或将进一步改变，活在当下、追求更好的服务和体验、享受消费快感、注重品质和健康等成为人们的消费目标。“悦己型消费”发展势不可挡，社服零售板块各子行业有望顺势而为，提供更多优质的产品和服务，让消费者获得更多的幸福感和满足感。 重点推荐：国货美妆头部企业贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）、上海家化（600315.SH）、丸美股份（603983.SH）等；医美头部企业爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）等；新式茶饮头部品牌喜茶、奈雪的茶等。 风险提示：宏观经济增速放缓，疫情反复，市场竞争加剧。 行业深度研究 | 休闲服务 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021 年 05 月 07 日 索引 内容目录 1、短看疫后消费复苏，长看消费变迁，“悦己”消费动力澎湃 .................................................. 6 1.1 短期看：疫后消费市场开始加速复苏 .......................................................................... 6 1.2 中长期看：消费变迁，“悦己型消费”正当时 ................................................................. 8 2、业绩改善确定性高：酒店、景区、演艺、餐饮 ................................................................. 14 2.1 酒店：行业景气向上，龙头成长空间广阔 ................................................................. 14 2.1.1 需求端进入加速恢复期 ...................................................................................... 14 2.1.2 供给端进一步出清，龙头酒店积极布局下沉市场 .............................................. 15 2.1.3 投资建议：推荐锦江酒店，重点关注首旅酒店、华住集团 ............................... 17 2.2 景区&演艺：客流逐步恢复，产品升级蓄势待发 ........................................................ 17 2.2.1 接待限制放开，景区客流逐步恢复 .................................................................... 17 2.2.2 供给端进一步升级，打造多元化休闲旅游体验.................................................. 18 2.2.3 投资建议：推荐宋城演艺，重点关注中青旅、天目湖等 ................................... 18 2.3 餐饮：行业整体显著复苏，龙头餐企逆势扩张 .......................................................... 19 2.3.1 餐饮消费整体显著复苏 ...................................................................................... 19 2.3.2 龙头逆势扩张，