碳中和碳达峰带来的投资机会系列（二）：深度解析碳交易，关注四大配置方向

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 专题报告 深度解析碳交易，关注四大配置方向 2020 年3 月19 日 ——碳中和碳达峰带来的投资机会系列（二） 张夏 86-755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 郭亚男（研究助理） guoyanan@cmschina.com.cn 今年两会，“30/60”目标被首次写入了政府工作报告与五年规划，我国未来减排压力加大。碳交易与碳税是国际市场采取的两种主要的减排机制，我国也自 2011 年便开始探索在国内建立碳交易所。近期，在经过了 3 年时间的筹备之后，落户湖北的全国碳交易注册登记系统（中碳登）正在为 2225 家履约企业办理开户手续，预计全国碳交易系统将于今年 6 月底前启动线上交易。全国碳交易系统的形成将给被纳入减排范围的行业、自愿减排企业及相关环保行业带来较大变化，企业可以通过减排获得激励，由此将诞生不少值得关注的行业机会，本文对此进行了详细解剖。 ❑ 碳交易即把二氧化碳排放权作为一种商品，买方通过向卖方支付一定金额从而获得一定数量的二氧化碳排放权，从而形成了二氧化碳排放权的交易。1997 年，《京都协议书》明确了协议签署国的减排目标，并规定了国际碳排放权的三个交易机制：国际排放贸易、联合履行和清洁发展机制，这三种碳交易机制就形成了碳排放权交易体系的雏形。各缔约国将减排目标分配至国内企业，从而形成以企业为主体的碳排放权交易体系。从国际市场看，主要的碳产品按市场分类可以分为：三种减排机制下的碳产品 AAUs、RMUs、ERUs 及 CERs，欧盟碳排放权交易系统的 EUAs 和自愿减排市场交易的碳排放额 VERs。 ❑ 本文分析了欧盟与韩国的碳排放交易系统，对其发展历程与核心机制进行分析。欧盟方面，欧盟碳排放交易系统成立于 2005 年，至今共经历三个阶段，成立以来，减排范围不断扩大，碳排放配额的方式由免费发放逐渐向拍卖过渡，配额免费发放的机制由历史碳排放法逐渐转向行业基准法。欧盟有多个碳排放权交易所，交易品种包括配额 EUV、CER、VER 以及相关的衍生品，是当前全球最成熟的碳交易系统。韩国方面，韩国碳交易系统成立于 2015 年，减排行业相比欧盟更加广泛，配额分配方法目前仍以历史法为主，交易标的主要为配额与抵消信用 CER。 ❑ 我国全国性碳交易市场即将落地。我国碳交易市场建设从 2011 年开始，今年我国全国碳交易市场即将落地。根据我国近期发布的《碳排放权交易管理办法（试行）》以及此前的系列文件，减排范围方面，我国目前纳入减排范围仅为电力行业，十三五提出 8 大行业最迟不超过 2022 年将会全部纳入碳市场，但进度会有所差别。预计钢铁、石化、化工、建材（水泥）比较先纳入；造纸、航空、有色滞后一些。碳配额发放机制方面，由生态环境部统一确定碳排放总额与分配方案，省级生态环境部主管部门负责根据碳排放额总量与分配方案向本行政区域内的重点排放单位分配规定年度的碳排放配额。碳配额以免费发放为主，预计采用基准线法进行分配。交易标的方面，主要以配额与 CCER 现货为主。基础设施方面，我国确定在上海建立全国碳排放交易系统，在湖北建立全国碳排放权注册登记中心，分别负责碳排放权的交易与登记结算。 ❑ 建议关注四大方向：（1）碳交易与碳登记结算等基础设施。（2）碳监测、协助减排。（3）出售 CCERs。主要包括可再生能源（风电、光伏、水电、生物质能等）、垃圾焚烧与填埋、湿垃圾沼气处理、CCS（碳捕集与储存）、林业碳汇以及电动汽车的充电站/充电桩运营。（4）出售碳排放配额。碳排放低于行业标准的电力公司，以及后续被纳入减排范围的行业内，单位产品碳排放较低的公司。 ❑ 风险提示：全国碳交易市场活跃度不及预期 策略研究 敬请阅读末页的重要说明 Page2 目录 一、我国全国性碳交易市场即将落地 ...................................................................... 3 （一）什么是碳交易 ................................................................................................................ 3 （二）碳交易是如何形成的 ..................................................................................................... 3 （三）碳交易市场的标的有哪些 ............................................................................................. 5 （四）我国全国性碳交易市场即将落地 .................................................................................. 5 二、海外成熟碳交易体系借鉴 ................................................................................... 7 （一）欧盟碳排放交易体系 ..................................................................................................... 7 1、发展历程 .................................................................................................................................... 7 2、核心机制 .................................................................................................................................... 7 （二）韩国碳排放交易体系 ................................................................................................... 11 1、发展历程 .................................................................................................................................. 11 2、核心机制 ....................................