传媒行业AI应用研究感思录(十)：游戏行业在AI时代的发展推演研究

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 03 月 31 日 推荐（维持） AI 应用研究感思录（十） TMT 及中小盘/传媒 事项：近期游戏板块出现了持续调整，市场对于游戏行业在 AI 时代的发展较为担心，我们根据近期多次调研游戏龙头公司和海内外游戏产业 AI 的论述，我们对游戏行业在 AI 时代的发展进行了一些推演。 ❑ 游戏行业在 AI 时代有望抢夺短视频一部分用户时间。我们知道，游戏行业本身并不内卷，行业的内部竞争并不激烈，各个游戏赛道乃至各个游戏都有自己长期固定的消费群体，但我们看到，从短视频诞生以后，游戏行业还是受到了极大的冲击，根据 QM，2025 年 12 月短视频全网渗透比例为91.2%，月人均使用时长为 65.5 小时。可以说，短视频的快速发展，对于游戏行业的人均用时冲击很大，而游戏行业不如短视频行业的一个最主要原因就是老游戏更新比较慢，新游戏研发也不会很快，比起短视频每天动辄几十万乃至上百万的更新，游戏行业非常的被动，而未来随着 AI 技术的发展，游戏行业的研发和更新迭代加快，游戏行业整体的市场空间有望增大。 ❑ AI 时代，游戏龙头公司将更加聚焦 IP 运营，游戏发行和投流，游戏整体设计等。在 AI 时代，我们认为游戏龙头公司将会进一步聚焦核心业务，更多的围绕 IP 运营，游戏发行和投流，以及游戏整体的设计，对于大量的游戏制作，运维，客服等，都可以通过 AI 或者外包的方式完成，游戏龙头公司在 AI 时代将会变得更加轻资产，而市场担心的很多个人和小游戏团队在 AI时代颠覆游戏龙头的可能性并不存在，因为无论是 IP 运营，还是游戏发行以及游戏整体设计，都不是 AI 所能取代的，都需要原有的资金 IP 以及游戏行业的经验积累和创意策划，相反，很多小团队的 AI 游戏在 AI 时代预计会更多的跟游戏龙头公司合作，从而不至于很快湮没于 AI 时代海量的游戏中。 ❑ AI 时代，大游戏将会变得越来越重，从而吸引更多的游戏玩家。我们预计在 AI 时代，随着游戏的迭代和更新越来越快，试图通过一两个新游戏新玩法就颠覆原有的游戏行业格局，其实是非常非常困难的，相反，很多已经在运营的大游戏，反而会快速的学习和借鉴近期的新游戏新玩法，从而使得原有的大游戏变得越来越全面，从而使得原有的大游戏变得越来越重，也会进一步压缩 AI 新游戏的市场空间，传统游戏龙头在 AI 时代的生存空间反而变大了。 ❑ 投资建议：我们继续坚定看好游戏龙头公司世纪华通，巨人网络，恺英网络，三七互娱，完美世界，心动公司，顺网科技，盛天网络，神州泰岳，贪玩等 ❑ 风险提示：游戏流水不达预期的风险，腾讯网易等巨头新产品竞争的风险 行业规模 占比% 股票家数（只） 160 3.1 总市值（十亿元） 1903.4 1.7 流通市值（十亿元） 1753.1 1.8 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -17.1 -3.6 8.6 相对表现 -15.1 -5.1 -6.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《AI 应用研究感思录（八）—腾讯 的 AI 之 路 ： 来 者 犹 可 追 》2026-03-16 2、《互联网行业周报—OpenClaw 发布更新，MiniMAX 迎来上市首份年报》2026-03-12 3、《AI 应用研究感思录（七）—从SD 到 OPENCLAW，AI 应用算力的大时代》2026-03-08 顾佳 S1090513030002 gujia@cmschina.com.cn -20-1001020304050Mar/25Jul/25Nov/25Feb/26(%)传媒沪深300游戏行业在 AI 时代的发展推演研究 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。