策略专题：基于业绩预告的增量思考，三条主线深挖超预期公司

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2021 年 03 月 24 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 徐陈翼 邮箱：xucy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《顺周期行业景气上行—— 中观全行业景气跟踪 2021 年第 2 期-》，2021.3.22 2.《策略周报_经济夯实，长牛仍在》，2021.3.21 3.《本周过会 7 家，询价关注智洋创新、科美诊断——周观新股 2021年 3 月第 3 周-》，2021.3.20 4.《【德邦策略知行】策略快评：中美“不急转弯”，风险最早在下半年美联储一季度议息会议纪要点评-》，2021.3.18 5.《投资者主体定价权的迁移与转变 A 股投资者微观结构系列开篇-》，2021.3.17 三条主线深挖超预期公司 ——基于业绩预告的增量思考 [Table_Summary] 投资要点：  本报告导读：以一致预期和中值两口径筛选业绩预告超预期公司至广义、狭义两口径，对样本内 400+公司业绩变动原因思考提炼，最终筛选出 30 家值得进一步挖掘的公司。  中大市值标的超预期质量最高。从广义超预期口径到狭义超预期口径，中大市值标的淘汰率最低。我们计算广义标的池中未能入选狭义标的池个股占比，得到淘汰率指标，意在对标各类市值超预期质量。出人意料的是大市值淘汰率超三成，仅优于小市值，而中大市值以 11.11%淘汰率位列最末位，超预期质量最佳。  机械设备、有色金属超预期质量较高。从广义超预期到狭义超预期，口径内标的数超 20 行业中机械设备、有色金属淘汰率最低。广义超预期口径内公司数前五行业分别为电子、化工、医药生物、机械设备及计算机，机械设备以 23%淘汰率表现最佳，而化工行业淘汰率高于平均值 31%，狭义口径中超预期公司数下滑至全行业第四。其余行业中有色金属（淘汰率 15%）、建筑材料（10%）和交通运输（13%）表现较好，而电气设备（36%）、传媒（44%）、轻工制造（38%）和家用电器（60%）则表现较差。  一、二、四线城市超预期质量最高。从广义超预期到狭义超预期，一、二、四线城市公司淘汰率最低。一、二线城市淘汰率均为 28%，四线、五线以下（县级市）城市淘汰率分别为 30%和 33%，五线城市淘汰率升至 38%，而三线淘汰率为 46%。我们对各线城市做了进一步拆解，落实到个体层面，详情请见正文。  大市值及中大市值公司在营销优化、产能扩张和并购方面有更多作为，利于业绩长期增长。从市值大小层面来看，大市值公司更多强调了行业层面带来的影响，小市值公司多提及自身，中大市值公司疫情受益程度最高。公司影响部分，仅大市值公司非经常损益相关程度较低，大市值、中大市值公司在营销优化方面有更多作为但对订单较少提及，同时大市值公司着重于产能而中大市值公司做了更多并购。  关注行业层面景气延续、低基数效应，以及公司层面非经常性损益相关度较低行业。疫情相关程度较高行业中：传媒、医药生物、家用电器及农林牧渔主要为疫情受益，21Q1 业绩或存在高基数效应；交通运输、采掘及休闲服务主要为疫情受损，21Q1 业绩基期较低；钢铁、采掘主要为疫情复苏（顺周期），21Q1 业绩有望在 20全年后延续。行业层面影响较大部分中：非银金融主要受益于 20 年牛市，今年一季度基本面对业绩拉动效果或边际下降，电气设备与汽车在新能源爆发下进入高景气且延续中，电子和有色金属分别与疫情受益、疫情复苏逻辑相关性较高。  中低线城市受疫情复苏影响占比更高。第一个维度来看，中高线城市超预期公司直接疫情受益、受损情况多于低线城市，但中低线城市公司受疫情复苏影响占比更高。第二个维度广义样本中，中高线城市超预期公司受产品影响较大而中底线城市更多受产能扩张推动，由于四、五线城市公司数较少，相关部分两口径间变化较大，其余则变化较小。  风险提示：预告业绩变动原因有公司主观成分；提炼内容无法完整覆盖原文。 策略专题 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 两口径下看大小：中大市值标的超预期质量最高 ........................................................ 5 2. 两口径下看行业：机械设备、有色金属超预期质量较高 ............................................. 5 3. 两口径下看城市：一、二、四线超预期质量最高 ........................................................ 6 4. 预告内容看大小：大市值及中大市值公司在营销优化、产能扩张和并购方面有更多作为，利于业绩长期增长 ..................................................................................................... 8 5. 预告内容看行业：关注行业层面景气延续、低基数效应，以及公司层面非经常性损益相关度较低行业 ................................................................................................................ 9 6. 预告内容看城市：中低线城市受疫情复苏影响占比更高 ........................................... 11 7. 业绩预告超预期且值得进一步挖掘标的筛选 ............................................................. 12 qRtQpRyRpOmMoRnOtMmQqR6MaO8OtRqQsQrQkPmMtQiNnPrNaQtRpMMYqRxOuOtOuM 策略专题 3 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录 图 1：中大市值标的淘汰率最低、超预期质量最佳 .......................................................... 5 图 2：超预期标的数量前五行业分别为电子、化工、医药生物、机