区域经济盘点系列之三：江苏89个区县2020年经济财政债务大盘点

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 14 [Table_Page] 固定收益|专题报告 2021 年 3 月 26 日 证券研究报告 [Table_Title] 区域经济盘点系列之三 江苏 89 个区县 2020 年经济财政债务大盘点 [Table_Summary] 报告摘要：  地级市层面，无锡、宿迁和徐州数据表现相对较好，2020 年一般预算收入增速相较 2019 年均有所上升，分别为 1.4、0.9 和 13.9 个百分点，并且城投债务率上升幅度较小。淮安，泰州城投债务率较高且进一步恶化，2020 年城投债务率均超过 1100%，上升幅度超过 100 个百分点。镇江是江苏唯一 2020 年城投债务率下降的地级市，下降幅度为 45个百分点，不过仍处于 1147.1%的高水平  区县层面，无锡滨湖区、徐州铜山区、盐城东台市和大丰区情况有所好转，2020 年一般公共预算收入增速均由负转正，上升幅度超过 10 个百分点。除滨湖区外，铜山区、东台市和大丰区城投债务率均有所上升，其中大丰区债务负担较重。常州金坛区、镇江句容市、扬州仪征市、泰州泰兴市和南京浦口区、江宁区情况有所恶化，2020 年一般预算收入增速相较 2019 年均有所下降，且城投债务率上升幅度均超过100 个百分点。此外，金坛区、浦口区债务负担较重且进一步恶化，2020 年全口径债务率均超过 1900%，且城投有息债务和地方政府债务余额增速均在 20%以上，使得全口径债务率上升幅度较大。  城投债估值方面，从公募债平均估值来看，苏州市、无锡市和南京市公募债平均估值相对较低，介于 3.6%-3.7%。而镇江市公募债平均估值偏高，为 5.6%。区县级层面，玄武区、建邺区和虎丘区公募债平均估值相对较低，介于 3.3%-3.5%。  从私募债平均估值来看，苏州市、无锡市和南京市私募债平均估值相对较低，介于 3.9%-4.1%。盐城市、宿迁市和连云港市私募债平均估值相对偏高，介于 5.6%-5.8%。区县级层面，虎丘区、吴江区、张家港市、江阴市私募债平均估值相对较低，均为 3.7%。  核心假设风险。经济财政好转不及预期。 [Table_Author] 分析师： 刘郁 SAC 执证号：S0260520010001 SFC CE No. BPM217 shliuyu@gf.com.cn 分析师： 姜丹 SAC 执证号：S0260520030001 jiangdan@gf.com.cn 请注意，姜丹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 区域经济盘点系列之二:福建19 个区县 2020 年经济财政债务大盘点 2021-03-10 区域经济盘点系列之一:重庆38 个区县 2020 年经济财政债务大盘点 2021-03-09 [Table_Contacts] 1679037972931392公共联系人2021-03-26 07:51:11 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 14 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 目录索引 一、无锡、宿迁和徐州经济财政及债务状况较好 ............................................................... 4 二、哪些区县在改善，哪些在恶化？ ................................................................................. 5 三、各区域城投债估值一览 ................................................................................................ 8 四、风险提示 .................................................................................................................... 12 972931392公共联系人2021-03-26 07:51:11 sPtPnPvNyQ6MdN9PtRrRoMqReRoOtQiNsQpR7NnMrPxNsOoQwMrMwP 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 14 [Table_PageText] 固定收益|专题报告 图表索引 表 1：江苏省各地级市经济财政情况（亿元，pct） ............................................... 4 表 2：江苏省各地级市债务情况（亿元，pct）....................................................... 4 表 3：江苏省一般公共预算收入前 50 区县经济财政情况（亿元，pct） ................ 6 表 4：江苏省一般公共预算收入前 50 区县债务情况（亿元，pct） ....................... 7 表 5：江苏省各地级市公募城投债余额及公募城投债平均估值情况（余额加权，年） ................................................................................................................................ 8 表 6：江苏省各地级市私募城投债余额及私募城投债平均估值情况（余额加权，年） ................................................................................................................................ 8 表 7：江苏省一般公共预算收入前 50 区县公募城投债余额及公募城投债平均估值情况（余额加权，年）............................................................................................ 9 表 8：江苏省一般公共预算收入前 50 区县私募城投债余额及私募城投债平均估值情况（余额加权，年）.......................................................................................... 10 972931392公共联系人2021-03-26 07:51:1