传媒行业微信专题报告（一）：移动互联网最高维“生物”，商业化仅是水到渠成

移动互联网最高维“生物”，商业化仅是水到渠成——微信专题报告（一）姓名陈腾曦于健辛泽熙刘雪瑞邮箱chentengxi@stocke.com.cnyujian01@stocke.com.cnxinzexi@stocke.com.cnliuxuerui@stocke.com.cn电话13916068030158216828531527494474413018069312证书编号S1230520080010 S1230519050001S1230520120002 2021年4月行业评级：看好 投资要点2 我们认为微信是移动互联网阶段最高维的“生物”•从产品理念看，微信完全体现了张小龙的克制、简单实用、强调用户体验，思考每个功能带来的长久性、持续性影响；•从网络效应来看，微信以“连接”为最小单元，推出了社群、朋友圈、公众号、小程序、视频号等超级节点。 生态节点的推出与交错，促使微信不断升维，最终成为“高维”生态•每个节点单独构成了点对点的连接，而各个节点之间将用户、商户、商品均连接起来，形成网状的交错，即随着节点的推出与用户数的增加，微信的连接数量将呈几何级增长，不断升维；•我们认为“微信”是移动互联网中最高维的“生物”，本质在于网络效应的连接壁垒最高，对于其他APP是降维打击。 商业化成为最后水到渠成的结果，克制、缓慢但空间巨大•我们预计微信团队做的首要是维持“生态系统”的稳定与开放性的平衡，维持系统的熵减，因此商业化是结果，并非刻意追求的过程；•商业化可分为支付、游戏、广告及电商，由于微信本身仅是系统的维系者，因此生态的服务商、品牌商均享有较大空间和自由度 投资标的及建议：•微盟集团（2013.HK）：微信电商生态与智慧零售基建服务商龙头之一，维持“买入”评级。•中国有赞（8083.HK）：微信电商生态与智慧零售基建服务商龙头之一，维持“买入”评级。•腾讯控股（0700.HK）：微信商业化空间巨大，移动互联网最高维的壁垒，关注。 风险提示：微信生态发展不及预期、技术变革 sPtPsQwOxP8O9R7NnPpPtRpOkPpPsOlOmMyQ7NoPoQvPsPnMwMsPsQ目录C O N T E N T S01 产品理念：用户体验为中心0203微信不断推出生态节点产品节点交错提升生态维度304商业化：结果而非过程，克制、缓慢但空间巨大05投资建议与盈利预测06风险提示 41产品理念• 创始人及创始团队• 微信十年：从聊天工具到社交平台，再到互联网枢纽• 产品研发：实验室文化延伸“简单”概念 1.15微信之父张小龙及微信组织架构张小龙：Foxmail创始人——QQ邮箱团队——微信之父•职业生涯：毕业于华中科技大学电信系，分别获得学士、硕士学位。毕业后进入电信机关单位，之后转身投入互联网。曾开发国产电子邮件客户端——Foxmail收获百万用户，最终1200万向博大出售foxmail，2005年博大被腾讯收购后加入腾讯，负责QQ邮箱完善，开发超大附件，漂流瓶，阅读空间等功能，做到全国用户量第一；之后提议开发腾讯微信，10年来不断完善功能和生态，现DAU达到10.9亿，是中国最高用户量App；张小龙被《华尔街日报》评为“2012中国创新人物”。主要负责腾讯公司广州研发部的管理工作，同时参与腾讯公司重大创新项目的管理和评审工作。•个性特点与审美观贯穿产品：坚持简单实用；注重细节、反复试错；为用户体验开发和完善产品而不仅是为了商业化；结合产品、哲学与人性，在产品中增加人性关怀方面的考量，思考每个功能带来的长久性、持续性影响•研发微信的原因：受美国免费短信软件kik message的爆发启发，向马化腾提议创造中国的实时通讯应用软件。KiK很可能成为QQ在移动互联网时代的强大竞争对手。张小龙认为在新的移动互联网平台上，必将出现相应的移动通讯工具。•从PC软件的Foxmail到QQ邮箱的转变——软件思维切换互联网思维；从QQ邮箱到微信——PC互联网逻辑到移动互联网逻辑的转变；微信的早期到微信的后期——从产品架构师到生态管理者的角色转变2010微信事业群WXG微信基础平台QQ通讯录O2O微信支付拓展微信开放平台QQ邮箱微信事业群WXG微信基础平台市场营销企业微信微信支付微信开放平台搜索应用部战略20142017小程序公众号朋友圈即时通讯图1：微信平台组织架构变化资料来源：公司公告，浙商证券研究所 产品衍化6图片、文字视频视频号非定向表达直播与附近的人聊天、群聊摇一摇朋友圈公众号定向表达漂流瓶语音视频通话微信支付搜一搜小程序小游戏小商店看一看扫一扫添加好友聊天精神需求：向外界表达自我图2：微信产品列示——向外表达范围的扩大资料来源：浙商证券研究所 0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-12微信十年：从聊天工具到社交平台，再到互联网枢纽7•2010.11.19微信项目启动•2011.1.21推出1.0版本：实现通讯录读取、腾讯微博私信互通和多人会话。2011.5.10推出2.0版本加入语音对讲功能、加入“查看附近的人”功能。•2011.10.1推出3.0版本加入“摇一摇”、“漂流瓶”功能；加入多个语言界面，开始国际化；3.5版本加入二维码名片功能。V1.0~V3.0即时通讯社交平台•2012.4.19 推出4.0版本加入相册功能，推出内容分享场景朋友圈；英文名改为Wechat，进一步国际化•2012.7推出4.2版本语音通话、视频通话，推出适合PC端的网页版微信•2012.8推出公众号•2012.9推出4.3版本推出摇一摇传图功能。2013.2发布4.5版本，支持实时对讲、多人实时语音，丰富摇一摇、二维码功能和聊天记录管理功能V4.0内容分享与社交平台•2013.8发布5.0版本，加入表情商店、游戏中心、和微信支付功能，丰富扫一扫功能•2014.1加入滴滴打车功能，与微信支付打通；发布理财通；上线微信红包功能•5.4版本推出微信全局搜索•2014.3对外开放微信支付接口•2014.8微信支付正式公布“微信智慧生活”全行业解决方案，目前覆盖30多个行业V5.0商业化氛围初显从即时通讯到社交属性“通讯录”——熟人关系链，“附近的人”——陌生人关系链，“二维码”——线下社交关系链积累用户数与社交关系基础分享，内容生态衍化• 密集社交网络关系，增强用户粘性，盘活关系链；• 朋友圈、公众号、单聊群聊形成信息传播闭环• 游戏是腾讯公司历来的营收重点，借助微信的大用户量、高活跃度和强关系链，这种优势也从PC端迁移到手机端；• 表情包营收情况一般。与Line所处环境不同，网民不愿意为表情付费的习惯到了移动端依然没有改变，现在表情包一般为免费• 微信支付是成功的商业化产品1.0版本注册用户数达到400万+2012.3注册用户数突破1亿2.0版本注册用户数达到1500万+2012.9.17用户数达到2亿2013.1.15用户数突破3亿图3：微信注册用户数量不断增长资料来源：浙商证券研究所 80.00200.0040