互联网行业：社区团购市场剑指万亿，美团竞争优势明显

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 海外研 究 跟踪 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 互联网 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ ＃relatedReport＃ 相关报告 ＃emailAuthor＃ 海外 TMT 研究 分析师： 洪嘉骏 hongjiajun@xyzq.com.cn SFC：BPL829 SAC：S0190519080002 ＃assAuthor＃ 联系人： 求培培 qiupeipei@xyzq.com.cn ＃title＃ 社区团购市场剑指万亿，美团竞争优势明显 ＃createTime1＃ 2021 年 3 月 26 日 投资要点 ＃summary＃  预计市场 3-5 年维度将达到 1.3 万亿规模。移动支付、拼团模式及小程序的广泛应用为社区团购诞生及发展奠定基础，2020 年疫情刺激社区团购迎来第二波融资高峰，全年披露融资金额创新高达 171.7 亿元（YoY+356.3%）。社区团购通过减少供应链环节、降低运营成本形成低价优势，毛利盈亏平衡点为 25%（低于传统零售 35%左右的平衡点），运营模式高效，市场空间巨大，随着生鲜品类线上化率不断提高以及 SKU 向生活零售品类的扩充，我们预计市场 3-5 年维度将达到 1.3 万亿规模。  行业竞争格局：寡头趋势逐渐清晰。2020 年底社区团购九不新规出台后竞争格局演变降速，但头部集中趋势不变，橙心优选、美团、多多买菜、以及兴盛优选为板块龙头，根据 QM 数据，截至 2020 年底其微信小程序月活分别达到 1.6 亿、0.95 亿、0.39亿和 0.38 亿，美团优选 APP 2021 年 1 月底用户数据已达到 270万。美团集合了资源、运营和生态三个维度的综合优势；橙心优选主要在有物流配送上相对突出，缺乏平台优势；多多买菜在运营的供应链服务上最为出色，现金流较为充足，但新业务的发展易对传统业务造成蚕食；兴盛优选的优势在于其运营方面的便利店线上下单和线下经营及提货的复合优势，但缺乏平台优势。  美团的平台+资源+团购及多年的 O2O 经验保障美团优选角逐板块龙头。短期来看，美团现金流充足，强大的资金优势和资历深厚的人力团队以及地推资源保障其在短期内迅速扩张且保证其扩张的质量。中期来看，美团多年的团购经验和 O2O 运营经验保证其对用户需求的敏感性，保障其用户粘性。长期来看，多年的团购和 O2O 经验保证其供应链的快速布局和响应，品牌护城河牢固，且其平台优势使各业务之间交互引流，发挥协同效应。  对美团的意义：1）美团布局社区团购可有效挖掘下沉客户群体，将新客引流至已有业务，以及在原有客户的基础上合理挖掘新的需求，带来新的增长点。2）美团基于自身竞争优势可在市场规模巨大的社区团购板块获得较大份额。3）短期内在社区团购板块布局的巨额补贴造成新业务亏损，中长期对公司生态的贡献价值高于业务本身。 风险提示：1）监管风险；2）同业竞争加剧；3）食品安全风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外行业跟踪报告（评级） 目 录 1、社区团购万亿市场规模，美团从本地生活迈向社区电商 ............................... - 3 - 1.1 社区团购市场空间巨大，竞争进入中场阶段............................................... - 3 - 1.2 美团优选是美团生鲜零售领域几种模式探索下的“优选” ........................... - 5 - 1.3 美团优选用户数、覆盖城市和产品 SKU 都处于领先地位 ......................... - 6 - 2、行业寡头趋势清晰，美团竞争优势明显 .......................................................... - 7 - 2.1 社区团购的竞争格局分析：短期看资源、中期看运营、长期看生态 ....... - 7 - 2.2 美团的优势：平台+资源+团购及 O2O 经验 ................................................ - 8 - 3、社区团购对于美团的意义：用户与市场的全面开拓带来新的增长动力 ..... - 10 - 3.1 下沉获新客+新客引流已有业务+原有客户基础拓展新需求 ................... - 10 - 3.2 社区团购市场规模巨大，美团基于自身优势可获较大市场份额 ............ - 11 - 3.3 短期内或使新业务亏损扩大，中长期对公司生态贡献价值大 ................ - 11 - 4、风险提示 ............................................................................................................ - 11 - 图 1、 社区团购运营模式 ....................................................................................... - 3 - 图 2、 社区团购模式与传统生鲜零售模式对比.................................................... - 4 - 图 3、 社区团购发展历程 ....................................................................................... - 5 - 图 4、 中国社区团购市场规模 ............................................................................... - 5 - 图 5、 中国生鲜零售市场规模 ............................................................................... - 5 - 图 6、 美团在生鲜零售板块的布局历程 ............................................................... - 6 - 图 7、 社区团购微信小程序 MAU 规模 TOP5 ...................................................... - 6 - 图 8、 美团优选月活及 7 日活跃用户留存率........................................................ - 6 - 图 9、 美团优选覆