有色金属行业新能源汽车产业链3月报：强调资源逻辑、重视锂精矿价格弹性

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 42 证券研究报告 | 行业深度 [Table_Main] 新能源汽车产业链 3 月报：强调资源逻辑、重视锂精矿价格弹性 [Table_Invest] 有色金属 评级： 中性 日期： 2021.03.16 [Table_Author] 分析师 孙景文 登记编码：S0950519050001 ： 021-61097715 ： sunjingw en@wkzq.com.cn 分析师 吴霜 登记编码：S0950520070001 ： 13807330926 ： w ushuang@wkzq.com.cn 联系人 李铭全 ： 15356158680 ： limingquan@w kzq.com.cn 联系人 张航 ： 13378111311 ： zhanghang@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2021/3/15 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《锂想系列 13：从雅保价格指引看长单》(2021/2/8)  《 高温合金：好风凭借力 借势当起飞》(2021/2/4)  《2021 年新能源汽车产业链投资策略：溢出与涌现》(2021/1/19)  《锂想系列 12：NIO Day 对于上游资源的启示》(2021/1/10)  《锂想系列 11：摆钟向上、资源为王，重视锂精矿的价格弹性》(2021/1/7)  《 2021 年 有 色 金 属 行 业 投 资 策 略 》(2020/12/3) 报告要点 基本面支撑锂价继续上行，重视二季度锂精矿的价格弹性。（1）碳酸锂领涨。自 2020 年 7 月初的价格底部，截至 2021 年 3 月第一周，国内工业级碳 酸锂均价涨幅 139%、电池级碳酸锂涨幅 110%、工业级氢氧化锂涨幅 51% 、电池级氢氧化锂涨幅 37%、锂精矿涨幅 33%。碳酸锂领涨的背后主因铁锂 需求强劲、全球盐湖放量进度缓于预期以及矿石系锂盐厂的新增产能过 多集 中于氢氧化锂所致。（2）向前看，三点因素支撑锂盐价格继续上行。第 一，鉴于锂精矿供应格局的较高集中度、中国锂盐厂具备原料刚需，二季度 开始 应当高度重视锂精矿的价格弹性，矿价上涨将从成本端夯实锂盐价格中枢 。第二 ，产业链 2021 年开年淡季不淡，根据季节性规律，后续季度下游至终端的 排产及原材料备货有望继续边际走强。第三，2021 年的新增产能主要来自“ 棕地项目”，我们预计头部资源商、锂盐厂的产能将有序释放。（3）长 期视角 ，全球新能源汽车产业发展已进入正向自循环，锂在动力电池中具备需 求刚性 ，2021-2025 年全球锂需求总量或从 44 万吨 LCE 增长至约 100 万吨 LCE，锂行业将面临持续更大量级的年需求增量，对于全球二、三线次优资 源的 开发将提上日程，也客观要求较为丰厚的价格来激励供给侧的再投资经济性。 中国锂行业需夯实上游锂资源保障、提升资源自给率。在全球新能源汽车迎来大发展之际，锂作为未来的“白色石油”，其战略重要性已基本成为全 球共识。考虑此前国内锂盐厂主要依赖进口澳矿作为原料，我们认为中 国锂 行业未来有必要构建“双循环”的上游资源保障体系。一方面，有必要在风控 前提下加大对于全球优质锂资源的投资开发力度，打造大规模、低成本 、地 域多元的资源基地（这也是 Albemarle、SQM、Livent 等全球锂资源巨头的 成功经验）；另一方面，国内的盐湖、矿石资源将获得价值重估，综合开 采条件 、资源禀赋等因素，我们认为青海的主力盐湖（察尔汗、东西台、一里 坪）、川西部分的优质锂辉石矿（如甲基卡等）将挑起大梁，云母等将形成补充。 新能源汽车产业链年初淡季不淡，头部材料生产饱满、铁锂产销旺盛。1 月中国铁锂、三元材料、锰酸锂、钴酸锂产量环比分别增长 8%、8%、9%和 5% ，同比分别增长 343%、169%、134%、132%；1 月中国动力电池产量 12GWh，环比走低 20%，同比大增 317%，1 月动力电池装机 8.7GWh，环比走低 33% ，同比增长 274%；1 月中国新能源汽车产量 19.4 万辆，环比下滑 18%，同比增长 286%。欧洲 1 月新能源汽车销量 11.3 万辆，虽然环比去年 12 月 小高峰的 28 万辆出现较明显的回落，但同比依然增长 51%。整体而言，在 车载动力之外，小动力、储能、消费类同样构成了明显的增量需求，鉴于终端 消费强劲，我们并不认为在产业链中形成了超出正常水平的原材料库存。 反弹聚焦产业链中的结构性机会。产业链跟随大盘自二月下旬以来经历了大幅回调，股价走势与基本面的高景气度形成了短期背离，我们一方 面继 续看好兼具资源优势、技术优势以及全球客户的上游龙头标的，另一方 面建 议重视例如锂精矿价格补涨、盐湖提锂盈利释放等结构性机会，在今年 的市 场环境下注重估值性价比。建议关注赣锋锂业、科达制造（参股蓝科锂业）。 风险提示： 全球新能源汽车终端产销低预期、供给释放量超预期、宏观基本面及地缘风险等。 -4%14%32%50%68%87%2020/32020/62020/92020/12有色金属上证综指沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 42 [Table_Page] 有色金属 2021 年 3 月 16 日 内容目录 二季度展望 ........................................................................................................................................................ 5 新能源汽车产业链月度价格回顾及展望 ........................................................................................................ 6 碳酸锂大涨、氢氧化锂跟随 ..................................................................................................................... 6 LME 期镍价格深度调整，金属钴价格回落 ............................................................................................ 7 原材料价格上行、需求强劲支撑正极材