军工行业：一张图看懂上月军工行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 i 一张图看懂上月军工行情（2018/5/2）——强于大市（维持）证券研究报告/军工行业/中信证券研究部 2018 年 5 月 2 日高嵩 电话：010-60838822 邮件：gs@citics.com 执业证书编号：S1010512020002 板块回顾 2018 年 4 月中信军工指数报收 6331.37 点，下跌 1.47%，同期沪深 300 报收 3756.88 点，下跌 3.63%，上证综指报收 3082.23 点，下跌 2.73%，深证成指报收 10324.47 点，下跌 5.01%。最近一周军工指数持续下跌 4.56%，表现弱于大盘。截止 4 月 27 日收盘，中信军工指数 PE 为 77 倍。 最新观点 近一月板块的核心逻辑：（1）贸易争端升级，军工等防御性板块受益。4 月 3 号美国依据“301 调查”结果公布拟加征关税的中国商品清单，中美贸易争端升级，市场风险偏好提升，军工板块受益；美国商务部将禁止美国企业向中兴通讯销售元器件，时间将长达 7 年，中央提出要加速推动信息领域核心技术突破，引发市场对芯片国产化问题关注，北斗板块等相关标的上涨幅度较大。（2）中美围绕台湾、南海等问题军事博弈频繁，地缘政治趋紧。美国“罗斯福”号核动力航空母舰打击群 4 月 11 日在南海执行例行演练。4 月 12 日上午，我军在南海海域隆重举行海上阅兵，4 月 18 号在台湾海峡进行实弹演习。近期我军动作频频姿态强硬，体现了我国建设一流军队的决心，可以预见未来国防工业将加大武器装备研发和升级。（3）混改试点稳步推进，军工央企重组预期升温。国家发改委新闻发言人严鹏程 4 月 18 日在发布会上透露，第三批混改试点企业共 31 家，其中 10 家中央企业下属企业已有 9 家报送试点方案，正在研究批复；21 家地方国有企业试点企业中，已有 10 家试点方案得到省（区）政府批复，其余 11 家企业正在报批。 板块观点和标的选择：短期上涨有望持续，看好全年的绝对收益。从短期风险偏好和强军战略看，板块表现有望持续。从全年看，军费预算增速回升、军改后招标恢复或将驱动行业基本面迎来拐点；价改、院所改制等主题有望于年中至年底阶段性驱动主题投资机会。标的方面，建议关注中直股份、中航飞机、航发动力、中航机电等基本面标的，以及部分优质民参军公司。 本月展望 首艘国产航母即将海试，军工板块迎来新机遇。《环球时报》等媒体近期报道首艘国产航母自一年前下水后首次出现“躯体运动”，或即将海试。4 月 26 日国防部发言人吴谦回应称首艘国产航母的系统调试和舾装工作非常顺利。预计首艘国产航母试航在即，距 2017 年 4 月下水只有一年，反映我国日益成熟的造船经验。习主席在十九大上表示力争在本世纪中叶把人民军队全面建成世界一流军队，预计我国在军备领域的需求将继续保持高速增长。 资管新规落地过渡期延长。4 月 27 日《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》印发，资管新规正式落地。新规规定过渡期是发布之日到 2020 年年底，比征求意见稿设定的 2019 年 6 月 30 日宽限了一年半的时间。资管新规过渡期延长，市场风险偏好有望修复，有利于维持 A 股市场整体稳定。 军民融合持续推进。习近平 3 月 2 日在十九届中央军民融合发展委员会第一次全体会议时强调，要坚定实施军民融合发展战略，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力。会议审议通过了《军民融合发展战略纲要》、《中央军民融合发展委员会 2018 年工作要点》、《国家军民融合创新示范区建设实施方案》及第一批创新示范区建设名单。通过对军民融合作出具体部署，有助于战略规划深入实施，重大项目持续推进，加快形成军民融合深度发展格局。 军工央企重组、混改或将提速。前期媒体报道称国务院原则上批复中船集团中船重工合并等内容，集团层面的重组预期升温。但中国船舶、中船防务、中国重工、中国动力等公司在 3 月 30 日披露澄清公告，称集团公司目前未得到来自任何部门的通知，我们从船舶制造业去产能以及提升我国民船制造业全球竞争力角度分析，未来两船合并概率仍然较大。军工央企混改方面，我国军工集团资产证券化率远低于央企水平，更低于世界军工企业水平。随着央企混改第一二批试点稳步推进和第三批试点名单敲定，我们判断，未来军工央企混改有望提速。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 上月板块表现 图 1：2018 年 4 月中信军工指数与主要股指走势对比 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 2：2018 年 4 月中信军工指数收益率在所有中信一级行业指数中排名第八 资料来源：Wind，中信证券研究部 图 3：2018 年 4 月中信军工指数 PE 在所有中信一级行业指数中排名第一 资料来源：Wind，中信证券研究部 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 个股回顾 表 1：2018 年 4 月军工上市公司市场表现 证券代码 证券简称 收盘价（元） 本月涨跌幅（%） 今年涨跌幅（%） PE PB 600562.SH 国睿科技 27.71 22.34 15.41 81.2 7.34 002338.SZ 奥普光电 15.84 17.42 9.24 110.7 4.80 300045.SZ 华力创通 12.98 15.89 15.38 124.9 4.58 600760.SH 中航沈飞 38.60 11.95 10.63 76.3 7.56 002214.SZ 大立科技 7.93 11.53 -0.38 119.3 3.65 600677.SH 航天通信 12.09 11.02 9.02 62.9 1.93 600990.SH 四创电子 62.42 9.57 7.45 49.4 4.62 002414.SZ 高德红外 17.70 9.26 5.29 187.8 3.45 300722.SZ 新余国科 41.87 8.05 23.88 73.4 8.58 000768.SZ 中航飞机 18.47 7.51 9.35 87.2 3.25 300101.SZ 振芯科技 18.30 5.35 36.36 232.4 10.78 002519.SZ 银河电子 6.96 4.98 14.10 42.1 2.17 002465.SZ 海格通信 10.94 3.70 14.08 83.7 3.09 002151.SZ 北斗星通 32.16 3.28 0.44 156.8 3.81 300252.SZ 金信诺 16.38 3.21 -1.38 62.6 3.14 000561.SZ 烽火电子 7.82 2.62 -8.43 67.8 3.69 002013.SZ 中航机电 7.85 2.07 9.35 48.3 3.34 600879.SH 航天电子 8.07 1.64 2.93 41.1 1.91 600399.SH 抚顺特钢 5.50 0.00 -1.79