多维宏观状态下的行业轮动策略：重构量化行业轮动框架，宏观篇（下）

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 31 [Table_Page] 金融工程|量化投资专题 2021 年 3 月 3 日 证券研究报告 [Table_Summary] 报告摘要：  重构量化行业轮动框架，探寻多维宏观状态:一个完善的行业轮动框架，通常涵盖对宏观变量的解读、对行业景气度的分析以及考虑个股微观特征等多个维度。基于宏观维度，前期我们通过对不同环境极端状态进行提炼，刻画了从宏观到行业涨跌特征的知识图谱，策略样本外两年多取得了稳定的表现。 本文为宏观事件策略的升级版，出发点是引进更多宏观指标及状态刻画，基于多指标特征共振挖掘更立体的多维宏观状态，进而研究行业轮动中有效的宏观驱动因素及逻辑，探索其中可量化建模的方法。  挖掘不同宏观状态背后的行业轮动机会：本文与之前的单宏观事件的区别在于：单事件通常对形态要求更为苛刻因此较少触发信号，而多维事件则在宏观事件状态刻画上相对放开，但要求多个指标同时触发信号，只有当多个宏观指标处于极端状态并产生共振时，才触发相应“宏观事件”，进而研究其对特定行业的影响。 指标选择上，共涵盖了约 54 个常见的宏观指标及各行业相关指标约1100 个，每个指标根据其是否触发历史新高、是否处于短期高位等状态各定义 8 类事件状态，共衍生出约 12000 类宏观事件。  策略实证结果：报告中围绕各行业的有效宏观事件库，构建了基于 28个申万一级行业的轮动策略，自 2010 年 1 月至 2021 年 2 月共 11 年的样本测算区间内，轮动策略相对行业等权基准指数获得约 26%的年化超额收益，各行业单独择时也均获正贡献。  最新推荐行业：截至 2021 年 2 月，根据模型最新一期测算结果，3 月推荐超配的行业组合为：采掘、轻工制造。  核心风险提示：本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，所得出的规律及推介行业未必具有严格的投资逻辑，也未必符合当前宏观环境特点，在极端的市场环境变化中有失效的风险。 [Table_Title] 多维宏观状态下的行业轮动策略 ——重构量化行业轮动框架：宏观篇（下） 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 宏观视角下的行业轮动策略——宏观篇 2019-03-06 图：构建行业宏观事件库 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图：行业轮动策略表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] -0.3-0.2-0.100.10.20.30510152025302009-12-012010-06-012010-12-012011-06-012011-12-012012-06-012012-12-012013-06-012013-12-012014-06-012014-12-012015-06-012015-12-012016-06-012016-12-012017-06-012017-12-012018-06-012018-12-012019-06-012019-12-012020-06-012020-12-01超额收益策略净值等权基准超额净值 1727183972931397公共联系人2021-03-03 14:32:14 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 31 [Table_Page] 金融工程|专题报告 目录索引 一、行业轮动框架简介 ....................................................................................................... 4 （一）量化行业配置框架介绍 .................................................................................... 4 （二）宏观视角行业轮动方法探讨：从单指标到多维度宏观状态刻画 ...................... 4 二、宏观事件驱动策略构建 ................................................................................................ 6 （一）宏观与行业指标库构建 .................................................................................... 6 （二）策略构建原理 ................................................................................................. 10 三、事件库整理及案例展示 .............................................................................................. 11 （一）有效事件筛选逻辑 ......................................................................................... 11 （二）行业多维宏观事件举例 .................................................................................. 12 （三）事件触发及行业配置统计 .............................................................................. 15 四、策略实证 .................................................................................................................... 23 （一）策略设置 .....................................................................................