计算机行业2021年春季策略报告：景气赛道上的结构性机会

证券研究报告 景气赛道上的结构性机会 ——计算机行业2021年春季策略报告 2021年2月28日 作者： 姜国平 万义麟 请务必参阅正文之后的重要声明 核心观点 2020年大小分化明显，2021年挖掘结构性机会：2020年计算机指数整体上涨16.92%，云计算板块标的涨幅靠前，其他标的并未呈现明显板块效应。相对于19年，大小分化明显，市值大的标的涨幅相对靠前，整个板块标的涨幅中位数为-6.96%。2021年预计高估值的景气赛道龙头需要观察业务指标的兑现来消化估值，二线标的或许有阶段性机会。云计算、安全可控、智能汽车、工业软件景气持续。医疗IT、信息安全、金融IT仍将保持稳定增长，2021年前三季度收入预计会因为基数原因呈现较高增速。 估值略贵仍可接受，机构持仓相对不高：2020Q4板块公募基金持仓比例3.24%，略低配。受疫情影响很多公司前三季度利润一般，计算机指数PE(TTM，整体法，剔除负值)58倍高于过去十年中位数水平，整体看估值仍在可接受的水平。 投资建议： (1)云计算行业仍有望保持较高增速。推荐金山办公、用友网络、广联达、泛微网络。 (2)信创行业有望继续深化，行业信创有望开启新空间。推荐中国长城、东方通、景嘉微、中孚信息。工业软件和人工智能应用有望继续深化，推荐中控技术、汉得信息、科大讯飞。汽车智能化有望保持较高增速，C-V2X 有望开启建设， 推荐中科创达。 (3) 信息安全行业伴随新兴应用和服务的推广有望迎来业绩和估值的提升。推荐深信服、奇安信、安恒信息、天融信、绿盟科技。 (4) 金融 IT、医疗 IT 和企业短信有望继续保持稳定增长。推荐恒生电子、长亮科技、天阳科技、卫宁健康、久远银海、梦网科技。 1 pOpMsMvMmNrRrOnOsNmQoP8OcMaQnPqQoMrQiNpPsRjMoOmO8OoMpNNZqQxPxNmOrO请务必参阅正文之后的重要声明 目 录 1、整体观点：景气赛道上挖掘结构性机会 2、云计算持续渗透，看好SAAS服务和云基础设施 3、信创深化泛化，行业景气持续 8、金融IT和医疗IT有望保持稳健增长 2 4、智能网联汽车继续高增长，C-V2X产业元年开启 7、信息安全：疫情影响短期收入表现，不改长期行业趋势 6、人工智能：应用成熟度提升，场景开始落地5、工业软件：行业高速发展，国产化进程加速 9、投资策略 10、风险分析 请务必参阅正文之后的重要声明 市场回顾 估值处在过去10年中位数水平附近 景气赛道上挖掘结构性机会 3 整体观点：景气赛道上挖掘结构性机会 请务必参阅正文之后的重要声明 板块涨幅全行业第14，内部分化明显 资料来源：WIND，光大证券研究所 资料来源：WIND，光大证券研究所 2020年全年计算机指数上涨16.92% 2020年计算机板块涨幅位列所有中信所有一级行业中第14名 4 请务必参阅正文之后的重要声明 2020Q4公募基金板块持仓低配0.43个百分点 2020Q3公募基金持仓超配0.18个百分点 资料来源：wind，光大证券研究所 5 请务必参阅正文之后的重要声明 估值处在过去10年中位数水平附近 当前剔除负值后计算机指数（中信）PE-TTM为58倍（截至2021年2月28日），略高于过去十年中位数水平 资料来源：Wind，光大证券研究所 6 58.21 49.330204060801001201401601802009/1/22009/4/242009/8/72009/11/202010/3/122010/6/252010/10/82011/1/212011/5/62011/8/192011/12/92012/3/302012/7/132012/11/22013/2/222013/6/72013/9/182014/1/32014/4/182014/8/12014/11/142015/2/272015/6/122015/9/252016/1/82016/4/292016/8/122016/12/22017/3/172017/6/302017/10/202018/2/22018/5/182018/8/312018/12/212019/4/122019/7/262019/11/82020/2/282020/6/192020/9/302021/1/15计算机(中信)PE-TTM-剔除负值计算机指数中位数请务必参阅正文之后的重要声明 估值处在过去10年中位数水平附近 资料来源：Wind，光大证券研究所 当前计算机指数（中信）PS-TTM为3.02倍（截至2021年2月28日），略低于过去十年的中位数水平。 7 3.023.21024681012142009/1/22009/4/…2009/7/…2009/1…2010/2/52010/5/…2010/8/…2010/1…2011/3/…2011/6/…2011/9/…2012/1/62012/4/…2012/7/…2012/1…2013/2/…2013/5/…2013/9/62013/1…2014/3/…2014/6/…2014/9/…2015/1/92015/4/…2015/7/…2015/1…2016/2/52016/5/…2016/8/…2016/1…2017/3/…2017/6/…2017/9/…2018/1/…2018/4/…2018/7/…2018/1…2019/2/…2019/5/…2019/9/62019/1…2020/3/…2020/7/…2020/1…2021/1/…计算机(中信)PS-TTM中位数请务必参阅正文之后的重要声明 高估值个股比例增加 资料来源：WIND，光大证券研究所 高估值个股比例相对2019年年末有所增加(截止2020年12月31日)，整体估值相比19年年底有所提升。 8 请务必参阅正文之后的重要声明 云计算行业仍有望保持较高增速。推荐金山办公、用友网络、广联达、泛微网络、宝信软件。 信创行业有望继续深化，行业信创有望开启新空间。推荐中国长城、东方通、景嘉微、中孚信息。工业软件和人工智能应用有望继续深化，推荐中控技术、汉得信息、科大讯飞。汽车智能化有望保持较高增速，C-V2X有望开启建设推荐中科创达。 信息安全行业伴随新兴应用和服务的推广有望迎来业绩和估值的提升。推荐深信服、奇安信、安恒信息、天融信、绿盟科技。 金融IT、医疗IT和企业短信有望继续保持稳定增长。推荐恒生电子、长亮科技、天阳科技、梦网科技、卫宁健康、久远银海。 景气赛道上挖掘结构性机会 9 请务必参阅正文之后的重要声明 SAAS：行业高速增长，应用持续渗透 远程办公和音视频会议等需求暴涨有望带来云基础设施需求的边际改善 10 云计算持续渗透，看好SAAS服务和云基础设施 请务必参阅正文之后的重要声明 国内外云计算公司云业务收入持续超预期 资料来源：wind，光大证券研究所 注：阿里巴巴年报完整财年为 4 月 1 日至次年 3 月 31 日，故 2019 年为 2019 年 4 月 1 日至 2020 年 3 月 31 日数据； 11 全球 国内 请务必参阅正文之后的重要声明 我国SaaS市场处于初级阶段，市场集中度有望提升 资料来源：IDC