医疗美容行业深度报告之一：医美当道，悦人悦己悦前程

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 其它 | 中小市值 推荐（维持） 医美当道，悦人悦己悦前程 2021 年02 月25 日 医疗美容行业深度报告之一 上证指数 3564 行业规模 占比% 股票家数（只） 37 0.9 总市值（亿元） 2180 0.3 流通市值（亿元） 1789 0.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7.2 -13.6 -1.2 相对表现 -4.8 -28.0 -32.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《中小盘策略&新股梳理周报—持续反弹，新股关注康众医疗和信测标准》2021-01-18 2、《中小盘策略&新股梳理周报—持续反弹，新股申购关注浩欧博》2021-01-04 3、《中小盘策略&新股梳理周报—持续反弹，新股申购关注惠泰医疗》2020-12-27 本文为医疗美容行业概览，主要介绍行业上中下游情况，以及对应竞争格局、行业龙头情况。我国医疗美容行业起步虽晚，但行业规模位列世界第二，增速世界第一。相较成熟国家，我国医美渗透率低。未来随着经济增长及医美接受程度提高，渗透率有望逐步上升，行业将保持快速增长。 ❑ 全球医美行业达万亿规模，总体稳定增长；中国市场发展迅猛，增速位列世界第一。2017 年，全球医疗美容行业规模约 1258 亿美元，2020 年达到 1561亿美元，同比增长 7.0%，预计 2019-2022 年年复合增长率为 8.3%。2018 年，我国医疗美容服务市场规模约 183.79 亿美元，占全球医疗美容服务市场13.5%的市场份额，位列世界第二。预计 2018 至 2023 年中国医美服务市场复合增长率将达到 24.2%，是全球增速最快的市场。 ❑ 上游药品、耗材以及器械行业较为集中，壁垒高且盈利能力强。以玻尿酸和肉毒素两种用量较大的耗材为例，国内市场玻尿酸产品品牌 CR4 约 68%，以国外厂商为主。国产品牌起步晚，但增速快，市占率逐年上升，2019 年约为23.8%；肉毒素产品生产企业 CR2 为 100%，两家企业二分天下，未来三年市场将会扩充至 4-5 款产品，将改变以往垄断的局面。 ❑ 中游美容服务行业集中度低、竞争激烈，连锁经营是发展趋势。医美中游市场包括综合医院医疗美容科室、私立医疗美容机构，或是混合所有制医疗美容医院，行业集中度较为分散。截止至 2019 年底，国内各类医疗美容机构数量过万，竞争激烈；而目前仅 108 家机构被评级，官方认证额合格机构数量不足 1%。当前医疗美容服务行业规范度处于不断提升的阶段，大型企业连锁经营是主要模式。 ❑ 下游引流机构逐渐向医美垂直平台倾斜，头部公司增速快。医美下游行业包括各类线上和线下平台，涵盖医美信息分享、广告宣传、引导并辅助疗程购买等多种功能。由于中游行业需要大量广告投入获客，进而导致产业资金大量涌入下游引流机构。2018 年医美行业获客支出规模约 181 亿元，预计未来仍将保持 22.2%的复合增速。目前各类线上垂直平台如新氧、悦美、更美等公司成长迅速，以新氧为例，2016-2019 年复合增长率 105.3%。 ❑ 当前行业整体有待规范，未来随监管力度加大将有望呈现良性发展。目前医美行业的痛点主要集中在大量非法机构涌现以及合法机构违规操作、药品流通、非法从业人员泛滥等问题。各种行业违规操作导致了大量致死、致残事件涌现，某种程度上制约了行业发展。我国医疗美容行业需要加大监管，对市场进行正确引导，才能促进行业良性发展。 ❑ 风险提示：药品与医疗器械、医生资质以及医疗场所的安全问题、中游竞争加剧压缩行业毛利率、法律纠纷影响声誉、疫情影响 董瑞斌 021-68407847 dongruibin@cmschina.com.cn S1090516030002 张景财 zhangjingcai@cmschina.com.cn S1090516070002 -20-1001020304050Feb/20Jun/20Oct/20Jan/21(%)中小市值沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、现代医美——战争中衍生的奇迹 ............................................................................ 6 1、需求带动万亿规模，全球医美繁荣发展 .................................................................. 6 2、医疗美容属于医疗服务范畴，监管严格 .................................................................. 7 2.1 四大医疗美容科目，美容外科受严格监管 ............................................................. 7 2.2 美容外科开展场所分级严格 ................................................................................... 9 2.3 行业主流两大分类为手术和非手术项目 ................................................................ 11 2.4 医美医院为盈利主体，门诊部及诊所为引流窗口 ................................................ 14 3、我国医美产业链业态丰富 ...................................................................................... 15 4、年轻白领是消费主力军 .......................................................................................... 17 二、医美产业链价值分布，上游价值更高 .................................................................. 20 1、玻尿酸表现强势，盈利能力强 ............................................................................... 20 2、肉毒素为监管严格之最，高壁垒、高集中度 ......................................................... 24 3、填充假体与光电器械，未来进口替代发展或可期 .................................................. 27 3.1 膨体与硅胶用途广，手术植入类的首选 ...................................................