恒生中国企业指数投资价值分析：指数向新经济结构转型，南下资金助推指数表现

http://www.cnzsqh.hk1/18请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_main]衍生品市场类模板[Table_main]衍生品市场类模板港股策略研究恒生中国企业指数（HSCEI）报告日期：2021 年 2 月指数向新经济结构转型，南下资金助推指数表现──恒生中国企业指数投资价值分析：王卉中央编号：BLN172：852-2180 6499：faywang@cnzsqh.hk1.《香港恒生科技指数：集合港股互联网科技企业龙头，看好长期投资价值》-2020 年 1 月 20 日指数简介恒生中国企业指数（指数代号：HSCEI）包括了在香港上市的最大及成交量最活跃的优质中国内地企业，是反映在港上市的中国内地企业整体表现的重要指标。指数表现相关报告报告导读恒生中国企业指数（指数代号：HSCEI）包括了在香港上市的最大及成交量最活跃的优质中国内地企业，是反映在港上市的中国内地企业整体表现的重要指标。近年来指数中新经济上市公司的占比从无到有快速提升，逐步摆脱过去侧重金融、能源和地产的刻板印象。当前金融业和资讯科技业是指数的第一和第二大市值权重行业，相较 A 股更具投资性价比银行 H股估值处于历史低位，而资讯科技业成份股则囊括了高成长的稀缺新经济龙头。结合南下资金的助推，我们坚定看好指数投资价值及其后市表现。投资要点指数正经历行业结构变化，逐步向新经济企业倾斜阿里、腾讯和小米等一众科技创新企业为代表的资讯科技业的市值权重从无到有大幅提升。2015 年至 2020 年的 5 年间，资讯科技业的市值权重从 0%快速增长到 28%，而同期金融业的市值权重则从 71%降至 33%。这样的变化顺应了香港资本市场近年来中概股回归和鼓励科创企业上市的潮流，香港资本市场俨然正在成为中国新经济龙头企业的聚集地。因此，我们认为这个此消彼长的趋势将会长期保持，资讯科技业将会成为指数的第一大权重行业。指数投资价值着重于高性价比的银行 H 股和内地市场稀缺的新经济龙头指数成份股中金融业主要由银行股构成，当前银行 H 股的估值处于历史低位，且相对于 A 股的折价也处于高位，体现了相比 A 股更高的性价比；而指数中资讯科技业则依靠自身的优秀的商业模式与大量的研发投入，享受着相对其他行业更高的成长性和估值水平，并且由于新经济龙头在内地市场的稀缺性，资讯科技业业也成为了南下资金的热捧。优秀基本面结合南下资金助推，我们坚定看好指数投资价值及其后市表现随着近年来南下资金已经成为港股市场的一股重要力量，金融业和资讯科技业不出意外的成为了南下资金的追捧，两者的港股通持股市值合计近 1.6 万亿港元，大于其他所有行业总和。当前港股的估值水平在全球主要市场中处于非常低的水平，南下资金的涌入也有助于推升港股整体估值水平，带动指数中其他低估值板块的估值回升。风险提示宏观环境、政策变动和市场风格等风险因素往不利于指数的方向变化；未来成份股出现大量变动；未来指数行业结构改变不符合预期；南向资金流入不及预期。[table_page]港股策略研究http://www.cnzsqh.hk2/18请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1. 恒生中国企业指数是在港上市内地企业整体表现的重要指标......................................................... 41.1. 指数编制规则.................................................................................................................................................................41.2. 指数成份股调整.............................................................................................................................................................52. 指数正经历行业结构变化，顺应港股新经济潮流............................................................................. 72.1. 指数的行业构成正发生结构性变化.............................................................................................................................72.2. 指数行业结构变化顺应港股新经济潮流.....................................................................................................................83. 恒生中国企业指数投资价值分析....................................................................................................... 103.1. 银行主导金融业成份股，低估值和基本面转好体现其投资价值...........................................................................113.2. 商业模式和研发支出支持资讯科技业的高成长与高估值.......................................................................................123.3. 南下资金已成港股市场不可忽视的重要力量...........................................................................................................143.3.1. 南下资金影响港股市场定价，有利于改善银行业 AH 溢价率........................................................................................ 153.3.2. 内地市场稀缺的新经济龙头成为南下资金首选.............................................................................................................. 163.4. 优秀基本面结合南下资金助推，看好指数投资价值及其后市表现.......................................................................17pOsRrPxO