传媒行业深度报告：就地过年倡议下电影春节档的变与不变

传媒 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 传媒 2021 年 02 月 19 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：贝格数据 《行业周报-史上最强春节档或诞生，短视频衍生的机会待挖掘》-2021.2.15 《行业点评报告-就地过年催生影史最强大年初一，头部效应仍显著》-2021.2.13 《行业周报-长看短视频产业链，短看游戏、电影超预期机会》-2021.2.7 就地过年倡议下电影春节档的变与不变 ——行业深度报告 方光照（分析师） 余倩莹（联系人） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 yuqianying@kysec.cn 证书编号：S0790120040010 ⚫ 就地过年催生影史最强春节档，观影仍为合家欢娱乐刚需 根据艺恩数据，2021 年春节档（2 月 11 日至 2 月 17 日）七日累计票房为 78.33亿元（含服务费，下同），较 2019 年同期增长 42.29%；七日累计场次为 284.60万，较 2019 年同期下降 2.37%；七日累计观影人次为 1.60 亿，较 2019 年同期增长 21.18%；日均票价为 47.14 元，较 2019 年同期增长 15.79%。我们认为，在就地过年的倡议下，一二线城市观影需求被点燃，观影人次及票价的“量价齐升”助推 2021 年春节档的票房表现超预期，大年初一更是创下中国影史单日票房最高纪录，证明人们观影意愿恢复良好，观影仍为过年线下娱乐刚需。 ⚫ 春节档的不变：优质内容为王，头部效应仍显著 从单片票房来看，《唐人街探案 3》与《你好，李焕英》领先优势明显，根据艺恩数据，《唐人街探案 3》七日累计票房为 35.59 亿元，占总票房的比例为 45.43%；《你好，李焕英》七日累计票房为 27.29 亿元，占总票房的比例为 34.84%。我们认为，优质 IP、动人剧情、精良制作、强卡司阵容成为头部影片胜出关键，《你好，李焕英》从大年初四开始单日票房逆袭《唐人街探案 3》也验证了高口碑是决定票房的核心因素，强化“内容为王”逻辑。从影片类型来看，2021 年春节档上映的 10 部影片中，喜剧片数量占比达 40.00%，共产生电影票房 62.91 亿元，占春节档总票房的比例为 80.31%。此外，春节档电影也呈现出系列化趋势。 ⚫ 春节档的变化：疫情影响下票房结构性差异明显，头部院线市占率提升 根据艺恩数据，2021 年春节档一线城市七日合计票房为 10.21 亿元，较 2019 年同期增长 40.83%，占总票房比例为 13.12%，较 2019 年同期提升 0.84pcts，“就地过年”倡议下返乡人群减少，或导致深耕一二线城市的影院、院线公司更受益。万达院线七日累计票房为 10.41 亿元，市占率为 13.29%，较 2019 年同期提升1.08pcts，稳居院线龙头地位。Top3 院线七日累计票房为 24.49 亿元，市占率为31.27 %，较 2019 年同期上升 1.97 pcts, 疫情加速院线集中度提升继续得到验证。 ⚫ 春节档或推动 2021 年 Q1 电影板块业绩大幅修复，强化顺周期逻辑 短期来看，在就地过年的倡议下，春节档电影票房表现超预期，叠加 2020 年 Q1的低基数效应，2021 年 Q1 电影板块业绩大概率继续迎来大幅修复，对于内容出品、发行方而言整体受益，对于影院、院线公司而言，深耕一二线城市的影院、院线公司或更受益。长期来看，电影板块正从疫情带来的阴霾中逐步走出，国庆档、春节档的亮眼表现表明观众观影热情不减，在头部电影和重要档期推动下，2021 年电影板块顺周期复苏有望持续。电影工业化驱动行业长期发展、院线行业集中度提升，龙头公司有望由于市占率的提升充分受益于疫情结束后的行业长期增长。电影板块受益标的包括猫眼娱乐、万达电影、上海电影、中国电影、IMAX CHINA、恒腾网络、华谊兄弟、光线传媒、北京文化、金逸影视、横店影视。 ⚫ 风险提示：新冠肺炎疫情反复及对电影行业的影响存在不确定性；上市公司商誉减值损失或资产减值损失风险；中国电影工业化进程低于预期的风险。 -31%-15%0%15%31%46%2020-022020-062020-102021-02传媒沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 行业研究 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 春节档的不变：“量价齐升+优质内容”催生影史最强春节档 ........................................................................................... 3 1.1、 疫情不减观影热情，仍为春节线下娱乐刚需.......................................................................................................... 3 1.2、 高期待推动上映初高排片，高口碑收获高票房，内容依旧为王 .......................................................................... 4 1.3、 合家欢内容深受欢迎，系列化影片成为常态.......................................................................................................... 7 2、 春节档的变化：疫情影响下票房结构性差异明显 ............................................................................................................ 8 2.1、 院线网络双线发力，助力春节文化消费繁荣.......................................................................................................... 8 2.2、 返乡人群减少，导致票房下沉趋势减弱 ............................................................................................................... 10 2.3、 疫情加速行业出清，头部院线市占率提升 ........................................................................................................... 11 3、 总结：需求恢复叠加供给释放，正反馈机制驱动复苏持续 ..........................................