汽车行业智能驾驶初创公司专题报告：文远知行，获得网约车运营许可，Robotaxi商业化领先

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 文远知行:获得网约车运营许可，Robotaxi 商业化领先 汽车行业智能驾驶初创公司专题报告｜2021.2.19 中信证券研究部 核心观点 许英博 首席科技产业 分析师 S1010510120041 李景涛 汽车分析师 S1010520120003 尹欣驰 首席汽车行分析师 S1010519040002 徐涛 首席电子分析师 S1010517080003 杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 在特斯拉的示范效应下，智能汽车的发展加速，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。除了目前已经上市的汽车电子企业，我们认为智能汽车相关的一级市场标的也将成为市场关注热点，一级市场公司的业务扩展和融资进展都将加快。我们特推出智能驾驶初创公司系列报告，从更全面的视角去研究产业发展的脉络，本期我们一起来聊聊智能驾驶初创公司文远知行。 ▍公司获得网约车运营许可，成为中国首家拥有该资质的自动驾驶公司。2021 年2 月 9 日，文远知行正式获得广州市交通运输局颁发的网约车运营许可，成为中国第一家拥有网约车业务资质的自动驾驶企业。2019 年 11 月公司开始在广州市的城市开放道路进行 Robotaxi 试运营服务，截至 2020 年 11 月底，共计完成出行服务 14.7 万次，服务乘客数超过 6 万人次。在试运营一周年之际，公司联合清华大学发布了中国首份 Robotaxi 乘客调研报告，探讨自动驾驶可能对未来公共出行方式带来的影响。 ▍团队阵容豪华，L4 自动驾驶技术行业领先。公司创始人韩旭、李岩系计算机视觉顶级专家，其中韩旭曾任百度自动驾驶首席科学家，是密苏里大学终身教授；李岩曾任神州专车无人车工程师团队负责人、Facebook 及微软核心工程师。公司全球员工超过 300 人，其中 70%为研发工程师，核心管理团队在技术研发、商业模式和企业运营等方面都拥有丰富的海内外实践经验。公司拥有领先的全栈式软硬件解决方案，包括多传感器融合感知、高精地图及定位、规划与控制和仿真，结合铁三角商业模式助力 L4 级别自动驾驶落地。 ▍完成 B 和 B+轮融资，商业化落地加速。文远知行自 2016 年开始进行种子轮融资，目前已完成了 B+轮融资。2020 年底，公司宣布获得宇通集团 2 亿美元的战略领投；2021 年 1 月，公司又宣布完成 1.1 亿美元的 B+轮融资，B 轮总融资金额达 3.1 亿美元，此外公司的战略投资者还包括英伟达、德昌电机和雷诺日产三菱联盟等。目前，公司已与宇通集团开始共同研发针对城市开放道路的全无人驾驶小巴（Mini Robobus），加速推动城市交通出行和运输体系的无人化；2021年 1 月，文远知行宣布落地南京，正式于南京生态科技岛开展 Mini Robobus 的常态化测试。 ▍风险因素：智能驾驶新技术的推广速度低于预期；智能汽车扶持政策的力度低于预期；出现智能驾驶的恶性事故；融资环境紧张导致企业现金流断裂等。 ▍投资建议：在特斯拉的示范效应下，智能汽车的发展加速，“软件定义汽车”已经逐渐成为业界共识。我们认为智能汽车领域将迎来 2-3 年的持续成长期，无论在内生增长，还是在外延扩张方面。我们汽车、前瞻、计算机、电子等多行业研究团队联合，重点推荐：自动驾驶执行环节的耐世特（H）、伯特利、华域汽车和中鼎股份，感知环节的舜宇光学科技（H），自动驾驶方案集成商德赛西威、保隆科技，智能座舱供应商华阳集团、均胜电子和中科创达等。 汽车行业 评级 强于大市（维持） 汽车行业智能驾驶初创公司专题报告｜2021.2.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 重点公司盈利预测、估值及投资评级 简称 收盘价（元） EPS（元） PE 评级 2019 2020E 2021E 2019 2020E 2021E 耐世特 10.52 0.6 0.39 0.84 18 27 13 买入 伯特利 37.83 0.98 1.04 1.43 38 36 27 买入 华域汽车 29.70 2.05 1.53 2.21 14 19 13 买入 中鼎股份 10.32 0.49 0.39 0.62 21 26 17 买入 舜宇光学科技 188.63 3.64 3.86 4.94 52 49 38 买入 德赛西威 113.49 0.53 0.92 1.11 214 124 102 买入 保隆科技 24.26 1.04 1.22 1.59 23 20 15 买入 均胜电子 25.42 0.69 0.37 0.91 37 68 28 买入 中科创达 141.35 0.56 1.01 1.37 252 140 103 买入 华阳集团 37.60 0.16 0.38 0.59 239 99 64 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2021 年 2 月 18 日收盘价sPrNtRuMyQ8O9RaQmOnNtRpOeRqQoMkPoPuN7NqRrOwMnPpMvPmRzR 汽车行业智能驾驶初创公司专题报告｜2021.2.19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 获得网约车牌照，发布 Robotaxi 乘客调研报告 .............................................................. 1 Robotaxi 业务生根广州，获得网约车运营许可 ................................................................. 1 联合清华大学发布国内首份 Robotaxi 乘客调研报告 ......................................................... 2 创始团队阵容豪华，致力 L4 自动驾驶技术落地 ............................................................... 4 定位 L4 出行，团队阵容豪华 ............................................................................................ 4 技术实力领先，铁三角商业模式助力 L4 级别自动驾驶落地 ............................................. 6 完成 B 和 B+轮融资，商业化落地加速 ............................................................................. 8 风险因素 ......................................................................................................................... 10 投资建议 ..........................................