电气设备行业：乘联会2018年5月新能源汽车销量点评，上半年抢装热，下半年结构变

本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。1行业及产业行业研究/行业点评证券研究报告电气设备 2018 年 06 月 12 日 上半年抢装热，下半年结构变 看好——乘联会 2018 年 5 月新能源汽车销量点评 证券分析师 刘晓宁 A0230511120002 liuxn@swsresearch.com 韩启明 A0230516080005 hanqm@swsresearch.com 郑嘉伟 A0230518010002 zhengjw@swsresearch.com 研究支持 张雷 A0230117040007 zhanglei@swsresearch.com 联系人 宋欢 (8621)23297818×7409 songhuan@swsresearch.com 本期投资提示： 微型车助力新能源乘用车抢装放量。2018 年 6 月 10 日，乘联会公布了 5 月新能源乘用车销量数据。5 月份新能源乘用车批发销量为 9.22 万台，同比增长 142%，环比增长 29%，前五个月新能源乘用车累积销量为 28.02 万台，同比增长 142%。其中 A00 级别纯电动乘用车累计销售 13.86 万辆，同比增长 151%，贡献了主要增量。从动力类型看，插混乘用车同比增速走强。从车型级别看，A0+A 级车占比提升。从车企来看，比亚迪、北汽领先，而上汽有望进入第一梯队。从车型品牌分析各级别车型销量，可以进一步验证上述观点。第一，主流 A00 级纯电动车放量显著，版本升级后仍有性价比。第二，主流 A0 级和 A 级纯电动车潜力大，18 年累计销量可观。第三，比亚迪引路+外资姗姗起步，主流插混增长态势强劲。基于此，我们认为， A00 级电动乘用车产品升级后仍具性价比将稳健增长，而 A0+A 级及插混乘用车将成为市场新生增长点。补贴退坡，下半年市场有望迎车型结构变革。分析微型车抢装原因，主要是微型乘用车补贴大幅下调。综合乘用车销量趋势和政策主导方向，我们认为下半年微型车型占比会进一步压缩，而 A0+A 级车占比将持续提升。以下两点原因，会强化这一判断：（1）供给端：多家车企密集规划，A0+A 级高性价比车将陆续出台。（2）需求端：出租车电动化渗透率提升，4 座出租车扩充 A0 乘用车市场。推荐逻辑：2018 年第 6 批目录显示市场车型参数在不断追赶国家的较高级补贴标准，而基于乘联会最新数据我们认为：A00 级电动乘用车产品升级后仍具性价比将稳健增长，而A0+A 级及插混乘用车将成为市场新生增长点。我们相信过渡期后新能源产销有望顺利衔接，下半年新能源汽车有望放量。继续看好三元高镍、海外供应链及软包主线。推荐当升科技、杉杉股份，软包电池路线推荐新纶科技、璞泰来、道明光学、亿纬锂能。同时推荐海外主机厂供应链：卧龙电气。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。2行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 1．微型车助力新能源乘用车抢装放量 微型车助力新能源乘用车抢装放量。2018 年 6 月 10 日，乘联会公布了 5 月新能源乘用车销量数据。5 月份新能源乘用车批发销量为 9.22 万台，同比增长 142%，环比增长 29%，前五个月新能源乘用车累积销量为 28.02 万台，同比增长 142%。其中 A00 级别纯电动乘用车累计销售 13.86 万辆，同比增长 151%，贡献了主要增量。 图 1：2018 年 5 月新能源乘用车销量 9.22 万台，同比增长 142% 资料来源：乘联会、申万宏源研究 从动力类型看，插混乘用车同比增速走强。2018 年 5 月纯电动乘用车销量为 7.03 万台，同比增长 130%，而插混乘用车销量为 1.92 万台，同比增长 199%。前五个月纯电动乘用车累计销量为 20.74 万台，同比增长 224%，插混累计销量 7.32 万台，同比增长 248%。新能源乘用车市场仍然以纯电动为主导，2018 年前五个月占比为 74%。 图 2：新能源乘用车销量及同比增速（分动力，单位：辆，%） 图 3：纯电动乘用车占比约 7 成（单位：%） 资料来源：乘联会、申万宏源研究 资料来源：乘联会、申万宏源研究 从车型级别看，A0+A 级车占比提升。2018 年 5 月纯电动 A00 乘用车销量为 4.49 万台，同比增长 232%，而 A0 级乘用车销量为 0.91 万台，同比增长 196%，而 A 级乘用车销量为 1.88 万台，同比增长 147%。前五个月 A00 纯电动乘用车累计销量为 13.86 万台，-200%0%200%400%600%020,00040,00060,00080,000100,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017201817年同比增速18年同比增速-200%0%200%400%600%020,00040,00060,00080,000100,00017-0217-0517-0817-1118-0218-05EV乘用车PHEV乘用车EV乘用车同比增长PHEV乘用车同比增长0%20%40%60%80%100%17-0917-1017-1117-1218-0118-0218-0318-0418-05EV乘用车PHEV乘用车本研究报告仅通过邮件提供给 国投瑞银 国投瑞银基金管理有限公司(res@ubssdic.com) 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 10 页 简单金融 成就梦想 同比增长 151%，而 A0+A 级车累计销量为 6.79 万台，同比增长 71%。新能源乘用车市场 A0+A 级车占比开始显著提升，2018 年 5 月占比为 38%，较 2018 年 1 月占比提升了23 个百分点。 图 4：新能源 A00 级乘用车显著放量（分车型销量，单位：辆，%） 图 5：A0+A 级纯电动乘用车占比提升（单位：%） 资料来源：乘联会、申万宏源研究 资料来源：乘联会、申万宏源研究 从车型品牌分析各级别车型销量，可以进一步验证上述观点。即 A00 级放量，A0+A级车占比提升，以及插混乘用车增速走强。基于此，我们认为， A00 级电动乘用车产品升级后仍具性价比将稳健增长，而 A0+A 级及插混乘用车将成为市场新生增长点。 主流 A00 级纯电动车放量显著，版本升级后仍有性价比。主流 A00 级纯电动车销售冠军为北汽 EC 系列，其 2018 年前 5 月累计销量为 3.99 万台，同比增长 160%。江铃 E200 18 年累计销量为 1.42 万台，排名第二，同比增长 390%。其中北汽 EC 系列在原有版本上升级，工况续航里程从 156km 增至 261km，预售价 7 万元。类似地，众泰 E200 及长安EV260 的续航里程也分别升至 220km 及 251km。A00 级纯电动车