宏观信用观察年报（2020年12月）：经济实现正增长，内生增长动力加强

宏观信用观察年报 1 经济实现正增长，内生增长动力加强 ——联合宏观信用观察年报（2020 年 12 月） 联合资信宏观研究部 主要经济指标： （单位：%） 指标名称 2018 年 2019 年 2020 年 GDP（万亿元） 91.9 98.7 101.6 GDP 增速 6.8 6.0 2.3 规模以上工业增加值增速 6.2 5.7 2.8 服务业增加值增速 8.0 7.2 2.1 固定资产投资完成额增速 5.9 5.4 2.9 社会消费品零售总额增速 9.0 8.0 -3.9 出口增速 7.1 5.0 4.0 进口增速 12.9 1.7 -0.7 CPI 增速 2.1 2.9 2.5 PPI 增速 3.5 -0.3 -1.8 城镇调查失业率 4.9 5.2 5.2 公共财政收入增速 6.2 3.8 -3.9 公共财政支出增速 8.7 8.1 2.8 M2 增速 8.1 8.7 10.1 社融增速 10.3 10.7 13.3 人民币贷款增速 13.2 12.5 13.2 注：1. GDP 总额按现价计算；2. 出口增速、进口增速均以人民币计价；3. 增速均为累计同比增长数，GDP 增速为实际增长率，规模以上工业增加值增速、服务业增加值增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速为名义增长率；4. 城镇失业率统计中，指标值为期末数。 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 摘要：  2020 年突如其来的新冠疫情重创全球经济，各国不同程度的封锁措施使经济大幅下滑、失业率飙升，二季度 GDP 跌幅普遍创历史极值，IMF 预测 2020年全球经济将萎缩 3.5%，2021 年或将实现 5.5%的正增长。  我国经济恢复趋势良好，GDP 达到 101.6 万亿元，历史首次突破百万亿，全年实现 2.3%的增长，预计是 2020 年全球唯一实现正增长的主要经济体。  区域方面，各省经济修复态势与财政收支差异较大。湖北、海南、青海工业修复速度较慢，湖北、天津、黑龙江等省份财政收入降幅较大，政府财政收支压力紧张。  行业方面，上游煤炭原油等价格仍处于上升状态，下游房地产、汽车下半年以来销售数据持续向好。  2020 年中国宏观政策的主基调是加强逆周期调节，保证经济运行在合理区间，通过多项直达工具推动政策的精准滴灌。预计 2021 年宏观政策将保持连续性、稳定性和可持续性，积极的财政政策提质增效、更可持续，稳健的货币政策灵活精准、合理适度，逆周期政策工具的退出不急转弯，而更加注意节奏与时点。  在疫情得到有效控制且经济刺激政策有节奏退出的前提下，预计 2021 年经济将延续向好趋势不变，消费和制造业或将成为 2021 年经济增长的动力引擎，预计 2021 年经济增速或将达到 8.5%左右，且呈现前高后低的趋势。 风险提示：疫苗推及不及预期，政策退出节奏超预期 宏观信用观察年报 2 一、2020 年宏观经济运行回顾 1、全球经济负增长 2020 年突如其来的新冠疫情重创全球经济，各国不同程度的封锁措施使经济大幅下滑、失业率飙升，二季度 GDP 跌幅普遍创历史最低值，国际货币基金组织（IMF）2021 年 1 月发布的《全球经济展望》预测，2020 年全球经济将萎缩 3.5%，为上世纪 30 年代大萧条以来最严重的衰退。 疫情对海外经济体的冲击大部分在二季度显现，主要发达经济体美国、欧元区、英国、日本二季度 GDP均出现不同程度的负增长，三季度开始反弹；从前三季度累计增长看，美国 GDP 同比下降 3.8%，大幅好于欧元区 7.4%、日本 5.9%以及英国 11.0%的降幅，主要是由于其他主要发达经济体的刺激政策力度及速度不及美国。新兴经济体中，东南亚新兴经济体疫情虽然不及欧美国家严重，但由于是外向型经济体，与欧美国家经济高度相关，因此除了越南外，经济下滑幅度基本与欧美一致；除中国以外的金砖国家，受疫情影响程度不同，经济集体出现下滑，其中印度经济下滑幅度最大。IMF 预测，2020 年发达经济体同比下降 4.9%，其中美国下降 3.4%，欧元区下降 7.2%，日本下降 5.1%，英国下降 10.0%；新兴经济体下降 2.4%。 图 1:2020 年前 3 季度主要经济体 GDP 增长（%） 数据来源：美国经济分析局、日本内阁府、欧盟统计局、英国统计局、印度统计局、俄罗斯联邦统计局、巴西国家地理与统计局、南非统计局、Wind，联合资信整理 2、经济实现正增长，内生增长动力加强 （1）经济实现正增长，结构逐步优化 2020 年，在面临严峻复杂的国内外环境特别是新冠肺炎疫情严重冲击的背景下，我国 GDP 达到 101.6-25%-20%-15%-10%-5%0%5%16/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/09美国GDP当季同比日本GDP当季同比欧元区GDP当季同比英国GDP当季同比-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%16/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/0318/0618/0918/1219/0319/0619/0919/1220/0320/0620/09印度GDP当季同比俄罗斯GDP当季同比巴西GDP当季同比南非GDP当季同比nMpMoQzQoPnNqPpMpQmQqRbRaO7NpNnNpNmNjMmMsQjMpPwO6MmOtQvPrMoRvPtPpP 宏观信用观察年报 3 万亿元，历史上首次突破 100 万亿，全年实现 2.3%1的增长，经济整体呈现逐季修复的向好态势，预计是2020 年全球唯一实现正增长的主要经济体。其中，第三产业仍是拉动 GDP 增长的主要因素（贡献度 47.3%），第二产业对于 GDP 增长的贡献度（43.3%）明显上升。从三驾马车看，投资再次成为经济增长的主要驱动力。 图 2：GDP 增速 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 （2）工业生产逐季回升，服务业稳步恢复 工业生产整体呈现稳步恢复、逐季回升的态势，制造业作为支柱产业对工业的带动作用不断加强。2020年，我国工业增加值 31.3 万亿元，同比增长 2.4%，规模以上工业增加值同比增长 2.8%，二者增速均较上年腰斩；分季度看呈逐季回升的态势，且四季度已经恢复至正常的增长水平，12 月规模以上工业增加值同比增幅达到 7.3%。分三大门类看，2020 年，制造业增加值同比增长 3.4%，较 2019 年 6.0%的增速有明显下降，但仍继续发挥支撑工业稳定增长的重要作用，其中高技术制造业和装备制造业增加值分别同比增长 7.1%、6.6%，增速分别较