化工行业深度跟踪报告：油价与需求共振，二线龙头有望戴维斯双击

2021-02-191 / 10投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289 号研究院能源化工组研究员潘翔0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188陈莉020-83901030cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842华泰期货|化工专题 2021-02-19近期美国寒潮对化工板块的影响简要综述：2 月 13 日起的美国寒潮，致使美国 PE,PP,PVC,EG,EB 等装置关停，促使欧美化工价格上涨但有所分化，本文简单分析各化工品本次寒潮影响的供应减量及未来展望。（1）本次 PE 美国共计 1084 万吨产能受影响，占国外产能约 9.6%，占比大；目前 LL 欧美溢价普遍偏高的背景下，并且节后回来石化库存仅 92 万吨，处于历年节后的低位水平，随着 2 月下旬下游复工复产需求回升的背景下，国产库存偏紧，此时叠加外盘供应收紧，LL 有望进一步上涨。（2）本次 EG 美国共计 326 万吨产能受影响，占国外产能约 13.6%，占比在本次影响里算最大，加剧了外盘 EG 的外盘供应紧张。节后回来的港口库存仅在 68.3 万吨，较节前上升 0.1 万吨，因此节后回来短期持续偏紧。（3）本次 EB 日本+美国+欧洲共计 300 万吨产能受影响，占国外产能约 11%，占比较大，并且 2-3 月本身亦是沙特、台湾等春检集中时期，在外盘检修量尚可的背景下，本次额外欧美停机大大加剧了全球苯乙烯市场的供应紧张，无疑是本次化工品供应中断量级最大的。（4）本次 PVC 美国共计 199 万吨产能受影响，占国外产能约 6.2%，占比在本次影响里算小。但在 PVC 出口窗口本身持续打开，叠加本次美国寒潮刺激后续中国的 PVC 出口增量。预期在月均 10 万吨以上的出口量预估的背景下，2-3 月季节性累库速率慢，PVC 在 4-6 月快速迎来加速季节性去库，并提前交易。（5）本次 MA 美国共计 305 万吨产能受影响，占国外产能仅 4.6%，占比在本次影响里最小。在 2 月随着天然气逐步供应恢复，伊朗 ZPC2 套装置及 Marjarn 计划 2 月中继续提负，后续中国 3-4 月到港快速回升的预期并无改变，因此甲醇表现将是化工板块最弱。策略建议：EB/EG/PE/PVC 偏多头配置，MA 偏空头配置。风险：节后价格大幅拉涨，或透支强势品种后续去库预期。华泰期货|化工专题2021-02-172 / 10背景：2 月 13 日起，加拿大南部、美国本土、墨西哥遭遇强烈寒潮袭击，其中的能化化工重镇，德克萨斯州正在迎来自 1989 年以来最大的寒潮。严寒天气导致了管道冻结问题，而零下严寒天气民众的集中取暖亦加剧电力问题，不仅上游的天然气加工厂及二叠纪盆地的油井关闭，在管道问题及电力问题背景下，下游的各化工品亦出现供应中断，预计本轮美国化工品的减产影响持续 1 周至 2 周。1.1 美国 PE 受影响产能占比大表格 1：美国寒潮本次影响 PE 及 PP 产能单位：万吨/年炼厂PEPPChevron Phillips Chemical280ExxonMobil Chemical394LyondellBasell230109Ineos Olefins & Polymers59Formosa Plastics18092Flint Hills34总共1084293资料来源：Argus 华泰期货研究院（1）美国寒潮对 PE，PP 的具体关停情况：美国寒流导致的管道故障以及大面积停电，导致了德州的 PE 及 PP 工厂出现供应中断。Chevron Phillips Chemical 关闭了 Cedar Bayou 和 Pasadena 的 PE 产能，受影响产能为 280 万吨/年，另外有 39 万吨的 PE 产能位于 Orange 未明确是否受影响停机。ExxonMobil 亦由于电力问题，致使大部分美湾的产能出现降负情况，受影响产能涉及 Beaumont 和 Mont Belvieu的 394 万吨/年。而 LyondellBasell 则关于 PE 及 PP 直接宣布不可抗力，涉及位于 Bayport 的PP108.6 万吨/年产能，另外 84.3 万吨位于 Lake Charles 的产能未知是否受影响；该公司德州的 230 万吨 PE 产能受影响。Ineos Olefins & Polymers 同样关于 PP 宣布不可抗力，涉及德州的 58.6 万吨产能，但关于 PE 的不可抗力尚未宣布。Formosa Plastics 则中断了德州的聚烯烃供应，涉及 180 万吨的 PE 产能及 91.7 万吨的 PP 产能。Flint Hills 则关于 PP 宣布不可抗力，涉及德州 34.4 万吨的 PP 装置。预计影响在 1 至 2 周。（2）影响占比及外盘价格表现：本次美国共计 1084 万吨产能受影响，占国外产能约 9.6%，占比大，加剧了外盘 PE 的供应紧张。截止至 2 月 17 日，对比 2 月 10 日，LL 美湾 FOB 上涨至 1388 美元/吨，涨幅达 5.9%，LL 西北欧 FD 及 CFR 中国上涨幅度亦分别在 7.7%及 3%，影响明显。本次美国共计 293 万吨 PP 产能受影响，占国外产能的 4.4%，但由于节前 PP 欧美市场亦偏紧，截止至 2 月 17日，对比 2 月 10 日，PP 均聚美湾 FOB 上涨至 2481 美元/吨，涨幅达 20.4%，均聚西北欧nQnRoMuMyQbR9R6MpNqQoMqRiNqQtRkPoPwP8OmNqPNZpNoOMYqRoN华泰期货|化工专题2021-02-173 / 10FOB 及 CFR 远东上涨幅度亦分别在 9%及 0%，主要在大幅推升美湾当地价格。（3）对内盘的影响：2020 年 PP 进口依存度 22%，其中来自美国的 PP 进口月均 1 万吨不到，占中国进口占比不及 1%。而 2020 年 PE 进口依存度 48%，外盘停车产能占比大跌价进口依存度高，因此本次美国停车对中国 PE 进口影响大。但其中来自美国的 PE 进口月均 9 万吨，仅占中国总进口量的 6%，直接影响不大，主要是间接影响，并且目前 LL 欧美溢价普遍偏高的背景上，后续进口利润有望收窄，进口量有望进一步下滑。并且节后回来石化库存仅 92 万吨，处于历年节后的低位水平，随着 2 月下旬下游复工复产需求回升的背景下，国产库存偏紧，此时叠加外盘供应收紧，LL 有望进一步上涨。图 1：石化库存单位：万吨图 2：LL 进口利润与 PE 净进口量单位：元/吨；万吨数据来源：华泰期货研究院数据来源：中国海关华泰期货研究院1.2 美国 EG 受影响产能占比大表格 2：美国寒潮本次影响 EG 产能单位：万吨/年装置EG