电子行业：模拟芯片赛道分析

模拟芯片赛道分析首席电子分析师: 贺茂飞执业证书编号: S0020520060001e-mail ： hemaofei@gyzq.com.cn联系人: 刘堃e-mail ： liukun1@gyzq.com.cn证券研究报告2021年1月28日推荐|维持 请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点：行业特点与发展机遇模拟芯片：种类繁且杂，应用多且广模拟芯片行业最大的特点在于种类极其繁杂，应用无处不在。广义上的模拟芯片包括所有的纯模拟及模数混合芯片，澜起科技的内存接口芯片及卓胜微的射频芯片都属于模拟芯片的范畴。本报告主要讨论当前市场常规意义上的模拟芯片，我们依照行业的主流理解对模拟芯片进行分类，在第三章介绍不同产品的功能、应用、关键参数、市场参与者等信息，并在第四章讨论不同领域对模拟芯片种类需求的具体细节；行业发展：半导体重要分支，波动性弱于半导体行业，短期增速高于行业平均2020年模拟芯片的市场规模则为539亿美元，是半导体行业中的重要组成部分，占比约为13%。根据WSTS , 2021年半导体行业整体增速为8.4%，模拟芯片的增速则为8.6%，领先于半导体行业的平均增速。由于相对稳定的行业波动性，以及相对较高的行业增速，我们认为未来模拟芯片是半导体行业中更为值得投资的赛道。国产现状：自给率低、品类少、规模小中国是全球模拟芯片最大的市场，占比超过1/3。但面对此市场，国内模拟芯片企业却存在自给率低、规模小、品类少等特点：从自给率角度，2020年国内模拟芯片自给率约12%，尽管相对于2017年的5%已有大幅提升，但仍有巨大的提升空间；从品类数量角度看，相对于国际大厂的数十万种产品，大陆最大的模拟芯片厂商圣邦股份也只有约1600种产品；从营收规模角度看，2019年国内企业相关产品营收最大仅1亿美元左右，仅为行业最大的企业德州仪器的1%，距离登上全球舞台仍有一定的距离。发展契机：国产替代良机之下，坡长雪厚好成长判断一个企业是否具有成长性，除成长空间广阔之外，更重要的在于成长的难易程度。我们认为国内模拟芯片企业具有更强的成长性。从新客户拓展的角度看，在当前国际贸易形式之下，国产替代已经成为国产半导体相关企业成长的重要逻辑，因此扩展客户的难度都已大大降低。更重要的是如何提高自身的竞争力，因为模拟芯片企业竞争力的重要标准就是产品种类数量，所以目前国内企业成长的主要任务是不断进行新产品的研发。只要公司不断加码研发，推出新产品，就可以在原有市场的基础上占领新领域，从而实现新的成长。2 pOnOoQuNrQoOtMnOqPnRqR9P8Q8OmOoOmOnMiNqQsQkPnNnM6MpNnOxNpNoPxNpOrO请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点：本土企业如何成长3新品研发难点：竞争壁垒主要在IC设计我们经过对模拟芯片行业的特点进行分析，认为国内企业新品的难点主要在于IC设计：制造难度低：相对于逻辑芯片的不断向更高制程推进的CMOS工艺，模拟芯片多采用制程较较为成熟的BCD工艺。且模拟芯片对于制程的要求不高，目前生产线仍大量使用0.18um/0.13um制程，少部分会采用较为先进的28nm制程，因此模拟芯片领域国内晶圆厂并不受制于国外先进的半导体设备的制约，国产替代具备较强的可实施性；设计难度高：设计方面，数字芯片设计时仅需要考虑电路的功耗和速度，而设计模拟芯片需要在速度、功耗、增益、电源电压、噪声等多种因素间进行折中，以保证产品的性能；布局布线方面，模拟芯片的布局布线自动化程度更低；人才方面，模拟芯片设计的复杂性使得工程师的培训周期更长，通常培养一个资深的模拟芯片工程师需要10-15年的时间，因此模拟芯片工程师是更加稀缺的人才。IC设计的重点在于人才，我们认为国内企业对于人才的吸引力正逐步加强：从收入水平上来讲，目前国内资本对相关企业的支持都非常高，人才在国内企业可获取更高的收入，股权激励这一因素的加入可进一步提高收入的预期；从宏观环境看，随着中国经济的发展，以及中国在疫情中的优秀表现，中国对海外优秀华人的吸引程度正逐步提升。因此，伴随着海外优秀的IC设计人才的逐步加入，国内模拟芯片企业的发展非常值得期待。本土企业成长之路：选择赛道，内生研发与外延并购模拟芯片企业成长的本质就在于品类与下游领域的扩张，此扩张遵循着“同类产品之间扩张门槛低，不同大类产品之间扩张门槛较高”的特点。在面对不同的下游时，一般而言通信、工控、汽车领域对产品性能的要求要高于消费品，因此专注于不同领域的公司在向新领域拓展时将面对不同的门槛。品类与下游领域的扩张的手段一般包括内生研发与外延并购。我们认为并购将成为国内企业的重要成长路径，尤其对于国内上市公司来讲，并购不仅可以扩展产品、获得技术、拓展客户，还可以有效降低估值水平。因此，可关注不同企业的研发投入水平与研发方向，并同时关注相关企业的并购带来的投资机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点：全球模拟芯片市场规模与行业格局全球模拟芯片市场规模与行业格局37亿美元线性产品数据转换器通信电源管理汽车接口工业消费计算机亚德诺德州仪器安森美美信微芯新日本无线瑞萨恩智浦罗姆意法半导体东芝思瑞浦通用产品专用产品36亿美元24亿美元156亿美元197亿美元109亿美元33亿美元26亿美元29亿美元亚德诺德州仪器凌云逻辑高通美信微芯德州仪器美信凌特安森美恩智浦东芝瑞萨意法半导体微芯德州仪器亚德诺安森美美信PI联发科英飞凌三垦意法半导体芯原系统思佳讯德州仪器瑞萨恩智浦威讯意法半导体亚德诺博通德州仪器瑞萨恩智浦英飞凌意法半导体亚德诺博世思佳讯德州仪器瑞萨恩智浦三星意法半导体索尼博通德州仪器瑞萨恩智浦联发科意法半导体亚德诺资料来源：IC insight2019年预测，国元证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分传感器(3.7)LED驱动器(3.11)其他驱动(3.12)开关电源控制器(3.13)交直流转换器(3.10)力敏元件、热敏元件、光敏元件、声敏元件等PWM控制器、PFM控制器等照明驱动器、液晶显示器驱动器等模拟开关(3.4)LDO (3.14)AC/DC、DC/DC等高精度LDO、高可靠LDO等PMIC电源管理(3.9)马达驱动、mosfet驱动、amoled驱动等线性电源、开关电源控制器、µmodule等放大器(3.2)运算放大器、仪表放大器、专用放大器等模拟信号开关、专用模拟开关等比较器(3.3)连续时间比较器、离散时间比较器等线性产品逻辑门、触发器等逻辑类芯片(3.8)其他以太网、I2C、USB、串行/解串器等接口(3.6)ADC、DAC等数据转换器(3.5)电源类产品信号链产品模拟芯片资料来源：公开资料整理,国元证券研究所核心观点：常见模拟芯片与分类 请务必阅读正文之后的免责条款部分核心观点：2019年沪深上市公司模拟芯片产品与营收2019年沪深上市公司模拟芯片产品与营收产品大类营收（亿）公司产品细分电源管理、信号链7.93圣邦股份品类较全，包括线性产品、转换器、电源管理等各细分产品电源管理、信号链3.03思瑞浦品类较全，信号链为主，包括线性产品、转换器、接口、电源管理等信号链1.99芯海科技ADC等电源管理8.74晶丰明源LED照明驱动、马达驱动等电