钢材和原料现实预期悬殊，粗钢限产预期下利润回升

合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 合规保障生存 专业提升效率 创新促进发展 诚信铸就品牌 黑色产业链 投资策略月报 钢材和原料现实预期悬殊， 粗钢限产预期下利润回升 黑色产业链研究团队 裴红彬 团队负责人 F0286311 Z0010786 张文海 钢矿分析师 F3048484 Z0016062 张 林 动煤分析师 F0243334 Z0000866 马凤胜 煤焦分析师 F0262284 Z0002394 联系人 董雪珊 从业资格号：F3075616 联系电话：0531-81678995 81678678 E-mail：zhangwenhai0620@163.com 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 鲁证研究公众号:lzqhyjs 鲁证期货公众号：lzqhfwh 2021/01/31 行情研判 回顾 2021 年 1 月份黑色行情，趋势整体冲高回落。具体品种来看，钢材现货弱势、预期强势，贸易商在价格高位和疫情不确定性的影响下，冬储较为谨慎，钢材期现价格延续回调；原料则现实强势、预期弱势，现货得益于下游企业补库，预期则在工信部等相关部委的粗钢产量缩减目标预期影响下表现弱势，钢厂盘面利润出现修复回升。 展望 2 月份，从趋势来看，最新的 PMI 数据显示制造业继续保持扩张，但受季节性淡季和局部聚集性疫情影响，经济扩张步伐有所放缓。下游各个行业来看，整体表现依然维持韧性，地产新开工、基建和制造业投资，以及机械、汽车、家电等需求依然维持，钢材的出口依然维持高价格高需求，钢厂在微利的情况下也难以给予较低的冬储价格，对黑色整体价格形成底部支撑。资金面紧张造成资产价格波动，后期有望缓和，但难以大幅放松，货币放水带来的商品普涨有望结束，商品大概率再度回归到基本面。 从品种间角度看，重点关注钢材原料的季节性现实预期转换对市场的影响。春节节后钢材需求有望逐渐恢复，但假如预期粗钢产量没有切实的政策落地，可能面临盘面预期弱势的转变；而原料因为期货提前反映了弱势预期，假如钢材产量依然维持在高位，期货悲观预期可能面临再度修复，也就是钢材盘面利润在节后可能短期调整。另外，粗钢限产政策影响发酵，从过去的供给侧改革执行力度来看，粗钢产量同比下降有望实现，在疫情后经济复苏持续的情况下，对于钢材生产利润也形成预期利好，所以逢低做多钢厂利润预计是明年的主基调。 合金的去产能，目前面临较多不确定性，内蒙古能耗双控政策影响趋弱，双硅供应端未有大幅减量，造成了盘面出现了大幅回调，而现货供给依然较为偏紧，价格较为坚挺。未来产能和产量政策如何落地还需要进一步观察，我们也将继续加以关注。 策略建议 趋势：黑色趋势震荡整理为主，维持区间操作思路或观望。 套利：粗钢产量压缩预期下，买铁合金空螺纹套利暂且规避；买钢坯或唐山带钢现货空螺纹 05 套利持有；做多远月钢厂利润持有，并逢低继续加仓；长期做多远月卷螺价差持有。 1 / 25 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 钢材和原料现实预期悬殊，粗钢限产预期下利润回升 一、 黑色行情焦点：货币和粗钢产量控制政策变化，节后钢材和原料现实预期转变 1、黑色行情回顾：黑色表现冲高回落，钢材现货弱势期货预期相对乐观，原料现货强势但期货预期悲观 2021 年年初以来，黑色表现冲高回落。1 月初，黑色在工信部“确保粗钢产量同比下降”等预期影响下表现强势，特别是硅铁和锰硅在去产能预期下，表现尤为强势。月中以来，黑色表现弱势调整，钢材消费进入淡季，库存继续积累，贸易商在价格高位和疫情不确定性的影响下，冬储较为谨慎，钢材期现价格延续回调；原料伴随着补库结束和去产量预期下，期货表现更为弱势，钢材利润出现一定修复上行。 图 1：黑色期货品种价格走势（元/吨） 图 2：黑色期货品种价格走势（元/吨） 数据来源： wind、鲁证期货整理 从期现价差来看，钢材普遍现货偏弱，而期货预期相对乐观，而原料端普遍期货跌幅明显大于现货，目前基差有所扩大，在目前库存累积和疫情的不确定性影响下，期货价格跌幅较为明显。 图 3：钢材利润情况对比（%） 图 4：黑色品种价格月涨跌幅（%） 数据来源： 文华财经、wind、鲁证期货整理 2、行情博弈焦点：流动性和货币政策变化，粗钢产量控制政策，节后钢材和原料现实供需 冬季对应的原料现实强势、预期弱势，而钢材则现货弱势、预期强势，在工信部等相关部委的粗钢产量缩减目标预期影响下，与 1 月份的期现货价格走势吻合。展望 2 月份，一是重点关注钢材原料的季节性现实预期转换对市场的影响。具体来看，春节前，我们认为此预期有望延续，但可能接近尾声，在春节节后钢材需求有望逐渐恢复，但假如预期粗钢产量没有切实的政70090011001300150017001900210023002500270029003100340036003800400042004400460048005000螺纹钢期货热卷期货焦炭(右轴)焦煤（右轴）500600700800900100011001200300040005000600070008000900010000硅铁期货硅锰期货铁矿石(右轴)动力煤期货（右轴）-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.002019-10-242019-11-242019-12-242020-01-242020-02-242020-03-242020-04-242020-05-242020-06-242020-07-242020-08-242020-09-242020-10-242020-11-242020-12-242021-01-24转炉炼钢利润电炉炼钢利润RB2105HC2105I2105JM2105J2105SF2105SM2105ZC2105现货%-5.58-2.23-0.46 2.37% 13.56 6.47% 2.84% 2.45%期货%-2.72-2.32-2.98-11.7-14.7 1.42% -1.41-6.20-5.58%-2.23% -0.46%2.37%13.56%6.47%2.84% 2.45%-2.72% -2.32% -2.98%-11.79%-14.70%1.42%-1.41%-6.20%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%rMqMtRuMzRaQdN9PtRoOnPpOeRrRsQfQoOnP8OrQrPuOnRoNNZrNmP 2 / 25 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 黑色策略月报 策落地，在春季高库存的压力下，可能面临预期弱势。原料因为期货提前反映了弱势预期，假如预期钢材产量维持在高位，期货悲观预期将面临修复。 图 5：钢材成交量迅速回落（单位：吨） 图 6：钢材成交季节性对比（单位：吨）