行业轮动策略：关注北上资金偏好，周期板块相对避险

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 34 [Table_Page] 金融工程|专题报告 2021 年 2 月 1 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融工程 行业轮动策略：关注北上资金偏好，周期板块相对避险 [Table_Summary] 报告摘要：  月度行情回顾（2021-01-04 至 2021-01-29）根据 Wind，1 月市场优势板块具有一定延续性，其中周期及制造板块如化工、有色、电气设备等涨幅靠前，国防军工、商业贸易等行业表现靠后。我们跟踪的综合策略继续获得较明显的超额收益。  指标监测：宏观层面看，根据 Wind，全社会用电量同比上涨 6 个月，根据历史规律测算，计算机、轻工制造等中游制造行业有望受益于经济复苏。中观层面上看，根据景气度模型，PPI 环比进一步改善，电子计算机整机产量同比明显提升，计算机行业景气度上升。量化层面看，公用事业板块 BP 因子创新高个股数量占比明显提高，关注公用事业的 2月表现。资金流方面，根据 Wind，2020 年 12 月及 2021 年 1 月北上资金的流向发生切换，主力资金流向维持原有趋势，两类资金相对偏好周期板块，化工、银行等具有较高的资金流入比率。综上所述，展望2021 年 2 月市场行业判断，我们认为当前短期消费板块估值过高，回调压力较大，周期板块如化工、银行等具有更高的资金避险偏好以及顺周期属性，值得关注。  综合策略表现：2020 年策略获 23.6%的（模拟）超额收益，胜率 75.0%，最大回撤为 2.2%。2021 年 1 月共获 2.8%超额收益（基准为申万一级行业去除综合行业后等权）。2021 年 2 月推荐关注行业（等权）：化工、休闲服务、电气设备、计算机、银行。  核心假设风险：（1）上述结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在宏观政策环境发生大幅改变以及市场风格突变下可能存在失效风险。（2）以上推荐的行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。 图：综合策略净值表现 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 [Table_Author] 分析师： 史庆盛 SAC 执证号：S0260513070004 020-66335133 shiqingsheng@gf.com.cn 分析师： 罗军 SAC 执证号：S0260511010004 020-66335128 luojun@gf.com.cn 分析师： 安宁宁 SAC 执证号：S0260512020003 SFC CE No. BNW179 0755-23948352 anningning@gf.com.cn 请注意，史庆盛,罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 金融工程:行业轮动策略：景气与资金面改善，周期消费延续趋势 2021-01-05 -6.00%-3.00%0.00%3.00%6.00%9.00%12.00%0.005.0010.0015.0020.0025.0030.002009/12/312010/06/302010/12/312011/06/302011/12/302012/06/292012/12/312013/06/282013/12/312014/06/302014/12/312015/06/302015/12/312016/06/302016/12/302017/06/302017/12/292018/06/292018/12/282019/06/282019/12/312020/06/302020/12/31超额收益率(右)轮动策略净值等权基准净值超额净值 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 34 [Table_PageText] 金融工程|专题报告 目录索引 一、行业轮动策略框架及表现 ............................................................................................ 5 （一）行情回顾及策略表现 ........................................................................................ 5 （二）框架介绍 .......................................................................................................... 5 二、宏观：事件驱动 ........................................................................................................... 7 （一）策略介绍 .......................................................................................................... 7 （二）策略历史表现回顾 ........................................................................................... 7 （三）策略最新推荐关注行业 .................................................................................... 9 三、中观：景气度视角 ..................................................................................................... 14 （一）策略介绍 ........................................................................................................ 14 （二）策略历史表现回顾 ......................................................................................... 14 （三）策略最新推荐关注行业 .................................................................................. 16 四、量化：因子极值 ..........................................................................