家用电器行业2020年家电大数据专题：疫情下内销承压，外销超预期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 29 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 高润鑫 gaorunxin@gf.com.cn [Table_Page] 行业专题研究|家用电器 2021 年 2 月 5 日 证券研究报告 [Table_Title] 家用电器行业 2020 年家电大数据专题：疫情下内销承压，外销超预期 [Table_Author] 分析师： 曾婵 分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE.no: BNV293 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE.no: BNV055 0755-82771936 021-38003640 zengchan@gf.com.cn yuanyuchen@gf.com.cn [Table_Summary] 核心观点：  行业运行概况：疫情影响下全年内销略有承压，外销受益制造端产能回流表现亮眼。 总量：根据国家统计局数据，2020 年家用电器和音像器材类限额以上社会消费品零售：8570.6 亿元（YoY-3.8%）；根据产业在线数据，2020 年空调总销量 14146 万台（YoY-6.1%），冰箱总销量 8433 万台（YoY+8.8%），洗衣机总销量 6283 万台（YoY-5.2%），环比三季度继续改善，前三季度空调总销量 YoY-9.6%，冰箱总销量 YoY+3.8%，洗衣机总销量 YoY-10.6%。 （1）内销端：根据产业在线及奥维云网数据，空调：内销 8028 万台（YoY-12.9%），线下、线上零售均价3493 元（YoY-4.4%）/2569 元（YoY-7.8%）。上半年受疫情影响，空调内销增速断崖式下滑，5 月首次恢复正增长后景气逐渐恢复，另外，受到去年双十一价格战冲击，2020 年均价虽稳步提升，但全年均价较 2019年仍有下滑；冰箱：内销 4231 万台（YoY-2.5%），线下零售均价 4822 元（YoY+7.7%）,线上零售均价 2105元（YoY+4.4）；洗衣机：内销 4293 万台（YoY-4.7%），线下零售均价 3383 元（YoY+8.1%），线上零售均价1498 元（YoY+2.5%）；厨电：油烟机、燃气灶、消毒柜线下零售均价分别为 3403 元（YoY+4.8%）、1642元（YoY+4.4%）、2220 元（YoY-0.2%），线上零售均价分别为 1393 元（YoY-12.1%）、694 元（YoY-2%）、710 元（YoY-15.1%）；小家电：疫情影响下线上高增，上半年表现优于下半年。 （2）出口端：制造回流带动外销表现较好，其中冰箱出口数据尤其亮眼。海关数据显示，2020 年累计家用电器出口 33.89 亿台，同比增长 14.2%。根据产业在线数据，2020 年空调、冰箱、洗衣机的出口量为 6118万台、4201 万台、1990 万台（YoY+4.7% / +23% / -6.3%）。  资金配置情况：公募基金配置比例环比略有提升，青睐白电龙头及扫地机，陆股通资金继续加仓。Wind 数据显示截止至 2020 年最后一个交易日，陆股通资金持家电市值总额达 2093 亿元（QoQ+420 亿元），超配 7.4%（QoQ +0.3pct）。公募基金重仓家电板块市值达 1264 亿元（QoQ+27%），超配比例达 1.8%（QoQ-0.4pct）。  外部影响因素：地产逐渐回暖，原材料、汇率上行。统计局数据显示，2020 全年来看商品房住宅销售面积小幅增长（YoY+3.2%），新开工面积和竣工面积略有下滑（YoY-1.9%、YoY-3.1%）；汇率影响升值 6.08%；主要原材料铜、铝、冷轧卷板、原油 2020 全年平均价格分别上涨 11.6%、25.6%、23.6%、-21.8%。  投资建议：我们建议继续关注竞争力突出的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器；以及受益消费升级、景气向上的小家电龙头：JS 环球生活、石头科技、科沃斯。  风险提示。原材料价格大幅上涨，汇率大幅波动，行业需求趋弱，行业竞争格局恶化。 [Table_Report] 家用电器行业:12 月冰洗整体表现亮眼，持续推荐白电龙头   [Table_Report] 相关研究： 家用电器行业: 12 月冰洗整体表现亮眼，持续推荐白电龙头 2021-1-31 家用电器行业：Q4 持仓：配置意愿略有提升，白电扫地机受青睐 2021-1-24 428247972918116公共联系人2021-02-05 14:52:19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 29 [Table_PageText] 行业专题研究|家用电器 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 2019E 2020E 美的集团 000333.SZ CNY 96.40 2021/1/15 买入 107.38 3.73 4.30 25.87 22.44 18.97 14.83 21.50 21.70 海尔智家 600690.SH CNY 32.77 2020/10/30 买入 28.39 0.88 1.03 37.13 31.67 15.12 10.83 14.48 14.51 格力电器 000651.SZ CNY 58.59 2020/11/1 买入 64.14 3.08 4.01 19.04 14.61 12.10 8.77 16.10 18.63 JS 环球生活 01691.HK HKD 19.34 2020/12/24 增持 17.52 0.54 0.70 35.64 27.72 12.47 76.02 15.30 16.80 石头科技 688169.SH CNY 1160.50 2020/11/29 买入 920.80 18.72 23.02 61.99 50.41 56.72 43.09 45.63 36.16 科沃斯 603486.SH CNY 123.51 2021/1/24 持有 123.59 1.06 2.06 115.99 59.96 115.29 73.95 15.20 20.60 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中收盘价为 2021/2/4 收盘价，目前关于海尔智家的外发报告最新盈利预测未考虑 H 股合并，故而 PE 偏高。 [Table_impcom] 972918116公共联系人2021-02-05 14:52:19 qNrNsQ