半导体封测行业跟踪报告之一：国内厂商潮头立，乘风破浪正当时

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 跟踪分析|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 半导体封测行业跟踪报告之一 国内厂商潮头立，乘风破浪正当时 [Table_Summary] 核心观点：  并购扩张：突破瓶颈，强大之路。2015 年以来，国内封测厂商展开多次并购扩张，在扩大经营规模的同时，打通客户和技术上的发展瓶颈，完善技术布局，进入国际一线客户，走上做大做强之路。长电科技：蛇吞象收购星科金朋，跃居全球第三；通富微电：收购 AMD 封测厂，提升高端处理器封测能力；华天科技：收购 FCI 和 Unisem，持续提高国际竞争力；晶方科技：收购智瑞达和 Anteryon，持续拓展应用市场。  新冠疫情：产业转移，地位提升。受到新冠疫情影响，特别是欧美、东南亚等地区疫情严重，IDM 公司封测厂开工率不足，委外封测需求不断提升，导致封测产能供不应求。中国台湾和中国大陆地区由于防控措施及时而严格，疫情得以控制较好，复工复产顺利，封测订单加速转向大陆，国内封测产业地位持续提升。  需求复苏：高景气度，持续成长。随着 5G 手机持续渗透、汽车电动化加速发展、物联网 iot 持续普及，半导体市场规模不断增长。此外，新冠疫情的全球蔓延让远距沟通常态化，带动了数码产品与电子芯片的需求攀升。半导体市场需求增加，相应的半导体制造和封测需求持续提升，全球晶圆代工龙头台积电和封测龙头日月光的月度营收验证了行业高景气度。  定增扩产：巩固优势，更进一步。在需求复苏+产业转移+国产替代等多重驱动下，国内封测公司营收规模和盈利能力持续提升，迎来黄金发展时期。国内四大封测公司纷纷定增募投产能，扩大生产能力，进一步巩固竞争优势。长电科技：拟定增不超过 50 亿元，已获证监会核准；通富微电：定增 40 亿元，已完成；华天科技：拟定增不超过 51亿元，已发布预案；晶方科技：定增 14 亿元，已完成。  投资建议。经过并购扩张，国内封测龙头已走上强大之路。新冠疫情加速封测产业向国内转移，国内封测龙头产业地位持续提升。随着 5G手机持续渗透、汽车电动化加速发展、物联网 iot 持续普及，半导体行业景气度高企。国内四大封测公司纷纷定增募投产能，扩大生产能力，进一步巩固竞争优势。建议关注长电科技、通富微电、华天科技、晶方科技。  风险提示。半导体行业景气度下降，贸易争端加剧风险，定增项目进展不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-25 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 gengzheng@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 半导体设备加速国产化系列报告一:半导体设备总论：市场空间大，国产替代前景广阔 2021-01-18 汽车电子及半导体系列报告之一:汽车 CIS 技术变革有望重塑竞争格局 2021-01-13 半导体设备研究系列十二:9-10 月国产半导体设备中标数据亮眼，国产设备持续向好 2020-11-01 [Table_Contacts] -4%9%23%37%51%64%02/2004/2006/2008/2010/2012/20半导体沪深300 -1491108031 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 长电科技 600584 CNY 45.95 2021/01/24 买入 57.20 0.77 1.00 59.68 45.95 14.50 13.41 8.90 10.40 华天科技 002185 CNY 14.42 2020/11/26 买入 17.91 0.24 0.37 60.08 38.97 19.47 16.25 7.90 10.70 晶方科技 603005 CNY 80.1 2020/10/25 买入 86.29 1.23 1.64 65.12 48.84 51.77 41.12 5.70 7.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 qNrNnPzRvNbRbP7NoMpPtRmNfQnNrQfQpNtNbRpOtMvPqQyRNZnMqN 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 13 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 目录索引 一、并购扩张：突破瓶颈，强大之路 ................................................................................. 5 二、新冠疫情：产业转移，地位提升 ................................................................................. 6 三、需求复苏：高景气度，持续成长 ................................................................................. 7 四、定增扩产：巩固优势，更进一步 ................................................................................. 9 五、投资建议 .................................................................................................................... 11 六、风险提示 ..........................................................