主动投资偏股型基金2020年四季报投资组合分析：一览行业全貌，聚焦重点产品

敬请阅读末页的重要说明 Page 1 证券研究报告 | 基金研究（公募） 定期报告 一览行业全貌 聚焦重点产品 2021 年1 月26 日 主动投资偏股型基金2020年四季报投资组合分析 本文分析了主动投资偏股型基金四季度末投资组合，并重点关注规模较大基金投资情况，以期为 FOF/MOM 类投资者提供市场观察与分析。（文中主动投资偏股型基金样本不含 FOF 与封闭/定开基金。）  权益仓位选择：保持高仓位运作  主动偏股基金：高仓位运作，显著高于过往三年平均水平；  50 亿+主动偏股基金：大部分选择高仓位运作，155 只规模 50 亿以上主动偏股基金仅 19 只仓位在 85%以下。  AH 市场选择：增配港股资产  可投港股基金：对港股关注度有所提升；  30 亿+可投港股基金：对港股关注程度更高，规模 30 亿以上可投港股基金共有 78 只，60%左右港股仓位在 20%以上。  持仓市值风格：回归大市值蓝筹白马  主动偏股基金：重仓主板大市值个股占比达历史高位；  50 亿+主动偏股基金：重仓股偏重大市值蓝筹白马，大部分重仓股组合加权市值在 3000 亿以上；值得关注的是，部分大体量基金重仓股组合仍保持鲜明的中小市值风格。  持仓行业分布：重仓股增配金融、港股  重仓股行业分布：减仓 TMT、医药，加仓金融、港股；  50 亿+主动偏股基金：产品持仓行业分布一览（详见报告）。  重仓个股趋向集中  主动权益基金重仓持有市值最大的 20 只个股，占权益仓位的 23%，即主动权益基金有 1/4 左右仓位集中在这 20 只个股；  核心重仓股：与三季度末基本保持一致；  热门重仓股：重仓立讯、隆基基金数量下降。  50 亿+主动偏股基金：重仓股调仓情况一览（详见报告）。  从加入重仓、调出重仓个股来看，规模 50 亿以上偏股基金减持了部分前期涨幅较高的光伏、新能源等个股，增配了制造业与顺周期个股。 任瞳 rentong@cmschina.com.cn S1090519080004 曾恺羚 zengkailing@cmschina.com.cn S1090518010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、权益仓位选择：保持高仓位运作 1、主动偏股基金：高仓位运作，显著高于过往三年平均水平 2020 年四季度主动投资股票型基金的平均股票仓位上升，处于 2015 年三季度末以来最高水平。偏股混合、平衡混合基金平均股票仓位也处于高位，显著高于近三年平均。（图 1） 图1：主动投资偏股型基金的历史股票仓位变动（单位：%） 资料来源：Wind，招商证券 2020 年四季度末，主动投资的股票型基金、混合型基金平均股票仓位分别为 91.1%和76.2%，与上季末相比分别加仓 0.9%和 1.3%（表 1）。 表1：不同类型主动偏股型基金股票仓位情况（2020年四季度，单位：%） 股票型 混合型 偏股混合 平衡混合 均值 91.1 76.2 89.5 67.5 中位数 92.1 89.3 91.1 83.1 极大值 95.5 98.2 98.2 95.9 极小值 78.3 0.0 41.3 0.0 极差 17.2 98.2 56.9 95.9 上季度均值 90.2 74.9 87.9 66.8 较上季度变化 0.9 1.3 1.6 0.7 近三年平均 86.9 67.4 81.7 58.1 资料来源：Wind，招商证券 注： 1、表中数据来自全市场成立/转型半年以上的开放式主动偏股型基金，由于封闭/定期开放基金仓位调整策略与开放式基金有所差异，2020年一季度末以来数据剔除封闭/定期开放基金。 2、混合型开放式基金分类规则：股票投资范围上限+下限>=120%为偏股混合；股票投资范围上限+下限在 60-120%之间为平衡混合；股票投资范围上限+下限<60%为偏债混合（不属于偏股型基金）。 405060708090100股票型平衡混合偏股混合%mNpMrPuNoPpPqPmPoRqMmNaQcMaQmOqQmOqRfQoOmNkPmOsMaQoMoPxNqMtNNZnOvM 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 2、50 亿+主动偏股基金：大部分选择高仓位运作 2020 年四季度末，规模 50 亿以上主动偏股基金共有 155 只，大多为各家基金公司明星产品与绩优基金经理代表产品。与所有规模主动偏股基金相比，规模 50 亿以上产品平均仓位更高，仓位极差更小。 表2：不同规模主动偏股型基金股票仓位情况（2020年四季度，单位：%） 股票型 混合型 偏股混合 平衡混合 所有规模 均值 91.1 76.2 89.5 67.5 极大值 95.5 98.2 98.2 95.9 极小值 78.3 0.0 41.3 0.0 极差 17.2 98.2 56.9 95.9 Q4 季末规模 50 亿以上 均值 92.0 87.8 91.3 79.1 极大值 95.5 98.2 98.2 95.0 极小值 85.3 13.0 64.8 13.0 极差 10.2 85.2 33.3 82.0 资料来源：Wind，招商证券 155 只规模 50 亿以上主动偏股基金中，115 只四季度末仓位在 90%以上，21 只仓位在85%到 90%之间，19 只仓位在 85%以下。 信诚至裕、中银新回报、广发趋势优选保持低仓位运作，过往三年最高权益仓位不超过40%；华夏回报 2 号、华夏回报、广发稳健增长与交银定期支付双息平衡权益仓位选择一直较为保守；中银顺兴回报一年持有运行时间较短。农银汇理新能源主题与万家臻选过往仓位较高，四季度末权益仓位下降可能是由于基金规模增幅较大，2021 年两只基金均暂停了大额申购。 表3：仓位较保守大体量基金（2020年四季度，单位：%） 代码 简称 基金经理 Q3 季末仓位 Q4 季末仓位 仓位变动 202003 南方绩优成长 史博,骆帅 85.6 84.8 -0.8 001371 富国沪港深价值精选 汪孟海 83.3 83.1 -0.2 519704 交银先进制造 刘鹏 86.1 81.1 -5.0 163402 兴全趋势投资 董承非,童兰 83.2 79.6 -3.6 166002 中欧新蓝筹 周蔚文 76.8 78.9 2.1 519697 交银优势行业 何帅 78.4 78.7 0.3 260101 景顺长城优选 杨锐文 76.6 77.3 0.7 001508 富国新动力 刘博 80.0 75.7 -4.3 519066 汇添富蓝筹稳健 雷鸣 72.3 74.7 2.5 002190 农银汇理新能源主题 赵诣 88.3 69.9 -18.4 519732 交银定期支付双息平衡 杨浩 66.9 69.1 2.1 005094 万家臻选 莫海波 94.0 64.8 -29.2 002021 华夏回报 2 号 蔡向阳,林青泽 59.6 62.8 3.1 002001 华夏回报 蔡向阳,林青泽 59.8 62.0 2.1 270002 广发稳健增长 傅友兴 50