兼论2018年5月月度关注标的：政策利好持续落地，坚持大小盘均衡配置

HeaderTable_User 1199170346 1186176669 1732872201 1769704971 HeaderTable_Stock 股票代码 投资评级 评级变化 行业 code HeaderTable_Excel 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 定期报告 【投资策略·证券研究报告】 政策利好持续落地，坚持大小盘均衡配置 ——兼论 2018 年 5 月月度关注标的 研究结论 4 月，A 股市场走势波折，主要指数呈现不同程度下跌。同时，以中兴事件为代表的中美贸易摩擦升级、地方政府融资收紧、PPP 整治等因素，也引发了市场对经济增速的担忧。 我们认为当前无需对宏观经济过度悲观，不断落地的政策利好对市场信心将有修复。尽管我国长期实行积极的财政政策，但着眼点已经发生变化，不能再将其理解为政府导向的扩大投资或大拆大建，而是要在宏观杠杆率稳中有降的前提下，调动民间资本积极性，改善经营环境以提高微观企业活力，以此拉动经济健康稳定增长。 集中规范 PPP 的根本目的在于去杠杆，而非否认 PPP 这种模式。与地方财政能力相匹配、运作规范、能实现中长期收益的 PPP 项目仍有重要的发展机遇：（1）从财政部 PPP 项目库来看，当前的缩量主要集中在那些处于识别、准备阶段的项目，总规模并未下行；（2）PPP+ABS 的模式作出了一些政策上的突破，已获监管层认可，有利于今后 PPP 在融资结构上进行新的探索；（3）部分省市已经明确了 PPP 适用的项目类型。 聚力增效的积极财政政策正在不断落地，有利于宏观经济的平稳健康发展。两会以来的一个多月内，就有三次国务院常务会议以减税降费为主要议题；此外，扩大内需、推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展是本次政治局会议重点强调的工作。相关事件包括：（1）养老金的扩充与入市利好 A股资金面（来自各省的 3000 亿资金已到账并开始投资、国资划转社保基金试点加速）；（2）降准利好信贷，尤其是小微企业；（3）资管新规过渡期的延长为金融机构的业务调整留出了时间，有利于股市、债市的稳定。 从业绩的角度来看，18 年一季度，A 股业绩增速下滑符合预期，毛利率继续改善：A 股 18Q1 净利润同比增速 14.4%，相较于 17 年年报（18.4%）出现下滑，主要原因在于营收增速从 17.5%大幅下滑至 11%。我们认为此次 A股业绩增速出现下滑符合我们此前预期，且依然存在亮点：1）A 股一季报毛利率出现超预期的继续改善，全体 A 股剔除金融毛利率从 2017 年的 19.7%上升至 20%。2）上游建材、公用事业、下游消费医药、纺织服装以及餐饮旅游、TMT 板块中的通信和军工，银行及地产一季报业绩增速继续加速。 我们维持大小盘均衡配臵的观点。在行业配臵上，推荐大消费（主要是医药），业绩高增长、估值相对合理、PEG1 左右计算机、通信行业，以及低估值、受益于经济平稳增长的周期行业（尤其是油价上涨利好的石油化工板块）：（1）消费领域主要推荐医药：整体处于向上周期初期；基本面在持续改善（净利润增速连续三个季度站上 20%，并在 18Q1 达到 28%，ROE 11,6，创2012Q4 以来新高）；大小票攻防兼具。（2）科技领域，重点关注符合‚新经济‛政策方向的计算机、半导体、通信；（3）同样建议关注行业基本面景气持续，估值具备吸引力的周期行业，尤其是受益于油价上涨的石油化工板块。 5 月关注标的：美亚柏科(300188，未评级)、仙琚制药(002332，买入)、中国国旅(601888，买入)、中国石化(600028，买入)、中国国航(601111，未评级)、昭衍新药(603127，增持)、信立泰(002294，买入)、四创电子(600990，未评级)、三一重工(600031，买入)、五粮液(000858，买入) 风险提示：政策变动、黑天鹅、行业突发利空等使策略观点出现大的偏差。 报告发布日期 2018 年 05 月 01 日 证券分析师 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 蒋晨龙 021-63325888*6073 jiangchenlong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100004 联系人 陈至奕 021-63325888-6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 王亮 021-63325888-6111 wangliang@orientsec.com.cn 相关报告 均衡配臵为上，坚守‚消费‛+‚科技‛双主线 2018-04-02 从关注估值调整到重视盈利质量 2018-03-01 从估值与风险溢价看 2 月风险 2018-02-01 迎接 2018 年一季度确定性行情——兼论2018 年年度关注标的 2018-01-02 投资策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 政策利好持续落地，坚持大小盘均衡配臵 2 4 月市场回顾：整体震荡下行 4 月，A 股市场走势波折，主要指数呈现不同程度下跌。上旬受益于博鳌亚洲论坛开放政策的利好，上证综指小幅上涨；中旬，在中兴事件的催化下市场恐慌情绪明显，股指震荡下行，并在政治局会议、定向降准后短暂反弹，最终报收 3168.90。截至 4 月 28 日，4 月份上证综指、中小板指、创业板指、沪深 300、上证 50 以及中证 500 涨跌幅分别为-2.73%、-5.98%，-4.99%、-3.63%、-2.52%、-4.15%。从中信一级行业来看，仅医药行业有小幅收益，电子、综合、传媒、汽车、轻工、房地产表现最差，下跌超 6%。 除创业板外，主要指数估值相应降低。相对历史估值而言，当前估值最低的行业为钢铁、轻工。 市场观望情绪进一步加强，人气持续低迷。全月日均成交量 342 亿股，低于 3 月份的日均 368 亿股，日均换手率为 0.75，上月为 0.81。 图 1：2018 年 4 月份市场涨跌幅（%） 图 2：2018 年 3 月份市场涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.4.30）、东方证券研究所 数据来源：Wind（截至 2018.4.30)、东方证券研究所 图 3：2018 年 4 月份行业涨跌幅（%） 数据来源：Wind（截至 2018.4.30）、东方证券研究所 -2.73 -5.98 -4.99 -3.63 -2.52 -4.