财政·洞见系列专题之一：政府产业引导基金成产业政策风向标

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo][Table_Title]2018.05.29 政府产业引导基金成产业政策风向标 —财政·洞见系列专题之一 联系人： 电话： 邮箱： 证书编号 花长春 0755-23976621 huachangchun@gtjas.com S0880116100007 [Table_Author]张捷(分析师) 010-59312761 zhangjie018644@gtjas.com 证书编号 S0880517050006 本报告导读：政府产业引导基金是产业升级的助推器，是观测产业政策的重要风向标。 摘要： [Table_Summary] 产业基金的本质：国际层面不存在与产业基金直接严格对应的概念。国内产业基金的本质即国际上通称的私募股权基金（Private Equity Fund）。 政府引导基金是一种针对特定产业、非上市公司的股权投资方式。（1）有三种组织形式，最典型的是合伙制即 GP/LP 模式。政府、国企等主要出资方做 LP；（2）从融资特点上来看，可降低负债率，适合大型、长期投资项目；（3）政府引导基金有三种类型：政府引导类，主要采取“母基金+子基金”模式；国企牵头类；地方融资类。政府引导基金通过发挥财政资金的杠杆放大作用实现对产业的扶持。政府资金一般是财政部门通过一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算等安排的资金。政府引导基金资金来源包括财政预算内投资、中央和地方各类专项建设基金及其它财政性资金。政府产业引导基金是政府引导基金的重要组成部分。清科研究中心将政府引导基金划分为 PPP、产业基金、创业基金三大类。2015 年后，政府产业引导基金的数量和规模都呈现爆发式增长。2018 年 1 月-4 月，我国政府产业基金新设立 70 只，目前目标规模已达 8705 亿元，增长态势良好，有望实现新的突破。宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 解运亮（分析师） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880518030002 叶凡（研究助理） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880117120094 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 [Table_Report]相关报告 《中国去杠杆评估报告（2017）》 2018.05.24 《全球朱格拉到全球再通胀：框架和进程》 2018.05.10 《立足高端制造，超越贸易摩擦》 2018.04.20 《“勇敢者游戏”：当下影响及后续演变分析》 2018.04.08 《寻找新工业革命下的“制造业+X”》 2018.04.02 专题研究 宏观研究 宏观研究 证券研究报告 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 14 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 14 目录 一、产业基金概念与特征 ............................................................................. 4 （一）产业基金的本质 ................................................................................. 4 （二）产业基金的特征 ................................................................................. 5 二、我国政府产业引导基金发展现状 ......................................................... 7 （一）政府产业引导基金是政府引导基金的核心部分 ............................ 7 1、政府引导基金的概念和特征...................................................................... 7 2、政府引导基金的三种类型 .......................................................................... 8 （二）政府产业引导基金的运作模式和发展现状 .................................... 9 专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 14 一、产业基金概念与特征 （一）产业基金的本质 国际层面不存在与产业基金直接严格对应的概念。国内产业基金的本质即国际上通称的私募股权基金（Private Equity Fund）。广义的 PE 分为创投基金、并购重组基金、资产类基金和其他 PE 基金等（表 1）。 表 1：私人股权基金主要有四大类 类别 基金类型 风险收益特征 创投基金 种子期（seed capital）基金、初创期(start-up)基金、成长期(expansion)基金、Pre-IPO 基金 高风险、高收益 并购重组基金 MBO 基金、LBO 基金、重组基金 中等 资产类基金 ISF、REIT、融资租赁基金1 低风险、稳定收益 其他 PE 基金 PIPE、夹层基金、问题债务基金2 - 资料来源：国泰君安证券研究 我国提出产业基金的概念在于突出实业投资。国内通常所称的产业投资基金(简称产业基金)是以实业领域（通常是新兴高科技产业、基础产业和支柱产业）为投资对象（一级），以追求长期收益为目标的投资基金，与证券投资基金（二级）相对应（见图 1）。 图 1：中国私人股权基金图谱 资料来源：中国 PE 市场 2007 年回顾及 2008 年展望，国泰君安证券研究 产业投资基金在我国已有近二十年的历史。2001 年，我国出台的《产业投资基金管理暂行办法》。产业投资基金通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资。 1 房地产投资基金（Real