2020年房地产行业数据点评：高景气收官，全年销售创历史新高

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/行业月报 2021年01月19日 房地产开发 增持（维持） 房地产服务 增持（维持） 陈慎 SAC No. S0570519010002 研究员 chenshen@htsc.com 刘璐 SAC No. S0570519070001 研究员 liulu015507@htsc.com 韩笑 SAC No. S0570518010002 研究员 SFC No. BQA941 01056793959 hanxiao012792@htsc.com 林正衡 SAC No. S0570520090003 研究员 021-28972087 linzhengheng@htsc.com 1《房地产服务/房地产开发: 行业周报（第二周）》2021.01 2《房地产开发/房地产服务: 行业周报（第一周）》2021.01 3《房地产服务: 不断突破的内涵，不断迸发的价值》2021.01 资料来源：Wind 高景气收官，全年销售创历史新高 2020 年房地产行业数据点评 核心观点 12 月房地产投资、销售、融资高景气收官，全年销售面积和销售金额双双创出历史新高。疫情下的韧性表现，或将改善市场对于行业远期规模和头部房企成长空间的悲观预期。而随着房地产金融长效机制的落实，我们认为市场关注点将转向具备持续健康发展能力的房企，虽然销售和业绩增速难以回到过去的辉煌，但是更加稳健的发展预期将改变市场对企业的偏见，看好优质房企的估值重塑机遇。 拿地韧性+施工修复，投资延续景气周期 12 月开发投资同比增长 9.4%，累计同比增速较 1-11 月提升 0.2pct 至7.0%。土地投资保持韧性，施工投资持续修复，使得行业景气度继续维持高位。1、土地投资层面：购置面积和均价数据短期波动较大，全年来看房企拿地还是在向一二线城市集中。2、施工层面：12 月新开工同比增速继续回升，需求韧性叠加“三道红线”压力，加快开工推盘依然为行业主基调；竣工面积大幅放量，高基数下同比仍然小幅下滑 0.2%；新开工延续复苏，同时存量项目加快施工变现，施工面积同比增速提升至 3.7%。 推盘放量和房贷利率低位改善共同支撑销售韧性 12 月全国商品房销售面积和销售金额同比增速继续保持双位数高增长，全年销售面积和销售金额双双创下历史最高水平。我们认为年末销售韧性主要源于：1、房企在回款和销售目标的双重压力下加速推盘、加强营销：12月我们跟踪的 31 城推盘面积同比上升 11%，1-11 月为 4%；2、房贷利率低位再改善，助力高推盘下去化率保持平稳：根据融 360 的数据，12 月全国首套房贷款利率环比下降 1bp 至 5.23%，二套房贷款利率仍然为 5.54%；12 月我们跟踪的 10 城开盘去化率为 66%，1-11 月为 63%。 到位资金充沛，定金及预收款与按揭贷款增速背离 12 月房地产到位资金同比增长 21.8%，创出 2016 年 3、4 月后的最高增速，主要推动力是定金及预收款，同比增速高达 33.3%，与销售韧性和房企对于回款的渴求相互印证。但个人按揭贷款并未同步放量，12 月同比增长 3.7%，较 11 月下滑 14.6pct，或是因为年末房贷额度受到限制。12 月国内贷款和自筹资金同比增速分别为 9.2%、18.8%，基本保持平稳。 韧性表现打破悲观预期，融资新政下估值体系有望重塑 重点推荐：未来有望受益于融资优势，在多元化领域拥有前瞻布局的龙头房企：万科 A、金地集团等；目前杠杆较高但未来有望改善，且在土地储备或者周转能力上拥有优势的房企：中交地产、华发股份等；融资新机制将助推房企探索多元化赛道，继续看好存量资产价值重估的房企：招商积余、新大正、大悦城等。 风险提示：疫情不确定性；行业政策不确定性；基本面下行；经营风险。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 000002 CH 万科 A 31.26 买入 35.87 3.35 3.73 4.21 4.79 9.33 8.38 7.43 6.53 600383 CH 金地集团 12.52 买入 19.26 2.23 2.59 3.01 3.55 5.61 4.83 4.16 3.53 000736 CH 中交地产 6.50 买入 8.10 0.78 0.82 1.08 1.41 8.33 7.93 6.02 4.61 600325 CH 华发股份 6.18 买入 8.75 1.32 1.38 1.62 1.92 4.68 4.48 3.81 3.22 001914 CH 招商积余 25.19 买入 31.13 0.27 0.58 0.81 1.13 93.30 43.43 31.10 22.29 002968 CH 新大正 55.22 买入 69.75 0.97 1.22 1.55 1.97 56.93 45.26 35.63 28.03 000031 CH 大悦城 4.25 买入 6.33 0.55 0.47 0.55 0.64 7.73 9.04 7.73 6.64 资料来源：华泰证券研究所 (17)221405920/0120/0320/0520/0720/0920/11(%)房地产开发房地产服务沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/行业月报 | 2021 年 01 月 19 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 正文目录 拿地韧性+施工修复，投资延续景气周期 .......................................................................... 4 开发投资当月同比增速收窄至 9.4%，累计增速继续扩大 ......................................... 4 新开工延续修复，高基数下竣工同比小幅下滑 .......................................................... 5 年末三四线城市土地成交发力 ................................................................................... 6 推盘放量和房贷利率低位改善共同支撑销售韧性 .............................................................. 7 到位资金充沛，定金及预收款与按揭贷款增速背离 .......................................................... 9 韧性表现打破悲观预期，融资新政下估值体系有望重塑 ................................................. 11 重点推荐标的 ...