基金组合专题系列之十三_：_再议“固收+”基金，定位优化和组合构建

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 再议“固收+”基金：定位优化和组合构建 基金组合专题系列之十三｜2021.1.20 ▍ 中信证券研究部 ▍ 核心观点 厉海强 首席产品分析师 S1010512010001 赵文荣 首席量化与配置 分析师 S1010512070002 朱必远 金融产品分析师 S1010515070004 联系人：王亦琛 联系人：陈宇奇 “固收+”基金的定位筛选是当前投资者最关心的问题之一，我们主要针对传统基金分类在可比性方面存在的问题，针对性改进了前期报告中的“固收+”基金筛选与分类方法，构建可比基金组合，并据此更新有稳健型、平衡型两个“固收+”基金组合。 ▍ 部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显。从近三年的基金业绩统计情况看，一方面偏债类的混合型基金作为“固收+”基金的竞争力较为突出，另一方面，混合债券型二级基金、偏债混合型基金风格差异较大，不便于放在一个类别中进行同类产品对比。因此，更准确的“固收+”基金筛选工具与更精细科学的基金分类显得尤为重要。 ▍ “固收+”基金筛选改进：构建可比基金池。为进一步聚焦基金风格，增强同分类基金产品间的可比性，我们从“基金合并权益持仓占比”指标计算方法、基金最大权益资产持仓占比两个角度改进“固收+”基金的分类筛选方法，构建参考价值更强的可比“固收+”基金池。 ▍ 基于新的“固收+”基金分类定量筛选构建基金组合。首先从对应“固收+”基金分类中筛选符合基金组合构建规则的产品，经定量初筛后，从获利能力、抗风险能力、收益风险比、业绩稳定性等四个维度进行定量筛选，并基于一组规则，构建稳健型与平衡型两个“固收+”基金组合。 ▍ 稳健型“固收+”基金组合成分：广发安悦回报、景顺长城安享回报、大成景尚、银华汇利、易方达瑞财、信诚至选、银河君润、中欧瑾通、鹏华产业债、中加心享。 ▍ 平衡型“固收+”基金组合成分：民生加银鑫喜、融通通鑫、海富通欣益、长城新优选、中银裕利、华富益鑫、天弘通利、中银多策略、安信新趋势、中欧瑾源、兴业聚盈、景顺长城泰安、华安安享、华安新回报、泰康恒泰回报。 ▍ “固收+”基金组合业绩跟踪：基于 2020 年 3 季度末的数据构建样本外组合，并以此为起点跟踪业绩。稳健型与平衡型“固收+”基金组合成立至今累计收益率分别为 3.81%、5.28%，均战胜对应比较基准。从波动率、最大回撤等风险指标上看，年化波动率分别为 2.27%、3.74%，最大回撤在 0.5%左右。整体来看，两个基金组合 2020 年四季度至今业绩表现符合“固收+”基金组合的预定目标。 ▍ 风险因素：1）市场系统性风险；2）基金风格骤变的风险；3）模型假设不能反映市场真实情况的风险。 基金组合专题系列之十三｜2021.1.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 部分混合型基金颇具竞争力，准确定位产品重要性凸显 ................................................... 1 “固收+”基金筛选改进：构建可比产品组合 ..................................................................... 2 基金合并权益持仓计算方法............................................................................................... 2 “固收+”产品筛选与分类 ..................................................................................................... 3 “固收+”基金分类结果 ........................................................................................................ 4 定量筛选构建“固收+”基金组合 ......................................................................................... 4 “固收+”基金定量筛选方法 ................................................................................................. 4 “固收+”基金组合构建方法 ................................................................................................. 4 稳健型“固收+”基金组合 ..................................................................................................... 5 平衡型“固收+”基金组合 ..................................................................................................... 6 “固收+”基金组合业绩跟踪 ................................................................................................ 6 风险因素 ........................................................................................................................... 8 oPpMqOwPqRnNoRmPtMrNmN6MbP9PnPrRsQoPeRrRoPiNoMoOaQnPsRNZoMnOxNpOnQ 基金组合专题系列之十三｜2021.1.20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：五类传统基金分类 2018-2020 年年化收益率-年化波动率散点图 ............................ 1 图 2：五类传统基金分类 2018-2020 年年化收益率-年化波动率散点图（年化收益率 0-20%，波动率 0-15%） ................................................................................................................ 2 图 3：“固收+”基金筛选分类过程展示 .........................................................................