基金深度报告：债券基金系列研究（四），可转债基金画像与优选

2021 年 1 月 20 日 基金深度报告 债券基金系列研究（四）：可转债基金画像与优选 基金深度报告 基金报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 相关研究报告 《债券基金系列研究（上）：纯债基金业绩归因和优选 20200423》 《债券基金系列研究（中）：泛二级债基业绩归因和优选 20200625》 《债券基金系列研究（三）：泛二级债基的业绩归因和风格分析研究 20200723》 证券分析师 徐勉 投资咨询资格编号 S1060520030001 xumian102@pingan.com.cn 贾志 投资咨询资格编号 S1060520010002 jiazhi718@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  可转债基金分类与基本情况：虽然可转债基金为一种类型的基金产品，但是由于证监会没有对可转债基金进行统一的分类标准，所以造成可转债基金的定义和划分比较模糊。平安研究所基于基金类型的事前法和事后法，将可转债基金分为狭义和广义两种。狭义：根据基金名称、业绩基准和投资范围来判断，明确投资“转债”或“可转换债券”的基金。广义：根据近 8 个季度的平均转债仓位来判断，若平均仓位≥50%，则定义为可转债基金。本篇报告为了更好地进行对比研究，我们在后续的广义可转债基金分类中，会剔除已经从属于狭义的产品。截止 20Q4 共有 86 只可转债产品，三季度总规模1649.6 亿。其中狭义可转债基金 46 只，总规模 1346.3 亿元；剔除狭义后的广义可转债基金 40 只，总规模 303.3 亿元。可转债基金的规模与转债的行情走势相关性强，转债市场的扩容，也影响了可转债基金的规模。其业绩和中证转债、沪深 300 的走势相关性较强，整体抗风险能力较好，业绩上升弹性也相对较大。  可转债基金画像：整体来讲，可转债基金的分析可以从业绩评价、资产配置、投资风格、操作风格和基金经理五个维度展开。资产配置方面，可转债基金整体平均仓位近年较为稳定，有小幅上行趋势，多数可转债基金的转债仓位调整幅度较低，且维持着中高水平；股票仓位小幅上行，截至 20Q3，平均仓位在 11.80%左右。持债风格方面，转债基金近一年整体股性较强，多数转债基金为偏股或均衡型。操作风格方面，平均持债集中度逐渐下降至历史新低，转债换券率震荡中提升。行业集中度整体有所下降，多数可转债基金的行业集中度波动位于中等水平，且平均集中度偏中低；银行转债备受青睐。  可转债基金基金经理的优选：根据可转债基金 2017 年-2020 年的业绩、波动、回撤、规模、管理时长、以及风格稳定性等，我们对基金经理进行了风格标签化与优选。我们按照狭义和广义，并结合投资管理经验，一共筛选出17 位基金经理。  可转债基金推荐：本篇为不同风险偏好的投资者推荐了对应投资目标的可转债基金，共计 8 只产品。对于追求稳健收益的投资者，推荐广发集裕 A（002636.OF)、易方达双债增强 A（110035.OF）；对于风格均衡的投资者，推荐汇添富可转债 A（470058.OF）、兴全可转债（340001.OF）、华夏聚利（000014.OF）；追求高收益、且能够承受一定波动和回撤的投资者，推荐广发可转债 A（006482.OF）、鹏华可转债 A（000297.OF）、易方达安盈回报（001603.OF）。  风险提示：1）部分基金投资可转债的比例每期变动较大，或影响对可转债基金的划分，不同的划分方法或得到不同的分析结果；2）不同分析模型或得到不同分析结果；3）本篇仅分析历史数据，不代表未来业绩。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 16 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 可转债基金的分类与基本情况...........................................................................4 1.1 可转债基金分类 .................................................................................................. 4 1.2 可转债基金近年跟随转债逐渐发展 ........................................................................ 4 1.3 可转债基金抗风险能力强 ..................................................................................... 5 二、 可转债基金画像 ................................................................................................6 2.1 可转债基金的分析体系 ........................................................................................ 6 2.2 资产配置：可转债仓位近年较为稳定，有小幅上行趋势 .......................................... 7 2.3 持债风格：多数转债基金为偏股或均衡型 .............................................................. 8 2.4 操作风格：持债集中度逐渐下降至历史新低，转债换券率震荡中提升 .................... 10 2.5 持债行业：集中度下降，银行转债备受青睐 ........................................................ 11 三、 转债基金经理风格分析和转债基金优选...........................................................13 3.1 转债基金经理投资风格分析 ................................................................................ 13 3.2 可转债基金产品推荐 .......................................................................................... 14 四