权益财富管理行业专题报告：闪亮的权益财富管理与C位的证券公司-招商证券

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 金融 | 证券 推荐（维持） 闪亮的权益财富管理与C位的证券公司 2021 年 01 月 12日 权益财富管理行业专题报告 上证指数 3570 行业规模 占比% 股票家数（只） 44 1.1 总市值（亿元） 32942 4.0 流通市值（亿元） 24496 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 0.1 -5.2 18.7 相对表现 -9.5 -20.3 -14.9 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《证监会专题会议大力发展权益类公募基金影响点评—迎接居民储蓄转化，开启权益类基金大时代》2020-12-23 2、《证券行业 2021 年度投资策略—2020 年表现出色，2021 年期待更多惊喜》2020-11-18 3、《证券行业 2020 半年报总结—政策助力，景气上行，发展前景向好》2020-09-07 本篇报告梳理了财富管理行业整体图谱，聚焦权益财富管理行业发展趋势，着重分析权益财富管理行业中证券公司和互联网渠道面临的重要机遇。  财富管理指的是将财富（资金）通过各类途径（直接投资、通过产品间接投资）合理配置到与其风险收益匹配的投资标的中，以财富的增值为目标，收取相应的服务费/管理费的商业模式。权益财富管理以权益资产为投资标的，目前产业链中主要有三类角色：产品提供方（资产管理机构如基金公司）、销售渠道服务（银行、券商、第三方平台等）以及专业服务机构（提供如托管、结算等专业服务）。  权益财富管理行业进入加速发展期。1.居民财富快速积累，当前我国个人可投资资产规模超过 200 万亿，是财富管理业务发展最坚实基础。2.居民家庭资产分化明显，高净值人群数量及其可投资资产规模快速扩张，高净值人群财富管理需求旺盛。3.权益类产品中短期有望迎来爆发。过去居民资产过去以房产和储蓄为主，当前房地产收益率预期下行以及资管新规下类储蓄型银行理财等产品吸引力降低，权益类产品性价比突出，炒股不如买基金的共识正在形成。  证券公司是权益财富管理行业的 C 位。1.自上而下的政策支持与证券公司的资源禀赋，使得证券公司是当前最佳权益财富管理的渠道商 。2. 当前证券公司依托对客户（资金方）风险偏好把握能力和对优质资产的甄别能力，有望顺利把握当前财富管理行业重要机遇。3.权益类产品代销和针对超高净值客户进行定制产品服务是目前证券公司财富管理布局的两大核心策略。  权益财富管理行业空间广阔。我们预计 2020 年开始权益财富管理行业进入 7年维度的加速发展期，假设 2026 年末居民可投资资产类别中金融资产占比达40%，金融资产中权益产品占比达到 50%。我们测算权益财富管理行业总体收入达到 1.13 万亿，其中：证券公司权益财富管理业务产品化收入达到 1669亿元，2020 至 2026 年复合增速为 20%；互联网平台权益财富管理业务产品化收入达到 295 亿元，2020 至 2026 年复合增速为 29%。 郑积沙 0755-83081514 zhengjisha@cmschina.com.cn S1090516020001 刘雨辰 liuyuchen3@cmschina.com.cn S1090518100002 曾广荣 zengguangrong@cmschina.com.cn S1090520040001  投资建议：维持行业推荐评级。证券公司有望积极把握住权益财富管理行业大爆发的趋势，依托对客户（资金方）风险偏好把握能力和对优质资产的甄别能力，顺利从当前主要渠道商中脱颖而出。具体从个股标的上看，看好拥有能承担一定收益波动的流量优势的互联网券商（东方财富）和布局领先、具备优质资产甄别能力的头部证券公司（中信、中金等）。 风险提示：政策支持不及预期，权益市场大幅波动，行业竞争加剧价格战出现 -20-10010203040Jan/20May/20Aug/20Dec/20(%) 证券 沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录 一、什么是权益财富管理? ............................................................................................ 4 二、权益财富管理进入加速发展期 ............................................................................... 5 1、资金端：规模大、增速快、结构分化 ...................................................................... 5 2、资产端：过去权益资产占比低，现在吸引力显著增加............................................. 6 三、证券公司占据财富管理的 C 位............................................................................. 10 1、政策：顶层设计的目标与牌照的使命 .................................................................... 10 2、能力：对权益市场具备全方位触角 ........................................................................ 11 3、护城河：优质存量客户与独特的资产账户护城河 .................................................. 11 4、决心：传统证券经纪转型财富管理势在必行 ......................................................... 13 5、策略：构建产品体系服务大众，精品定制主打高净值人群 ................................... 14 四、长期空间测算与投资建议 ..................................................................................... 16 1、长期空间测算 ........................................................................................................ 16 2、投资建议 ................................................................................................................ 17 图表目录 图 1 财富管理价值链示意图 .....................................