两融策略：A股趋势上涨尾声，迈向震荡行情

华鑫证券·策略日报 证券研究报告·策略报告·鑫融讯 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 1  最新观点 短周期而言，我们在《短期 A 股上行阻力加大》中分析认为：“周三金融股的休整一定程度上，拖累了 A 股市场，这是一个比较危险的信号，倘若下半周大金融依然无法发力，打破分时级别的下跌信号，那么对于 A 股而言，大概率将迎来调整压力。”而周四 A 股的宽幅调整验证了我们的判断，由于大金融未能持续发力，进而市场不上则下。对于下一阶段而言，我们认为短期或还有下行压力，但空间有限，3530 点上方有望形成支撑。  主题追踪 今日关注：铁路基建、5G、第三代半导体 昨日主题：光刻胶，3D 摄像头领涨，军工，转基因概念跌幅居前 1）光刻胶：芯源微，赛微电子领涨。催化剂：光刻胶是半导体芯片制造过程中的核心材料之一，由于技术壁垒高，国外巨头占据全球大部分市场份额。2019 年中国光刻胶市场本土企业销售规模约 70 亿元，全球占比约10%，提升空间巨大。全球半导体市场重心开始向中国转移，国内光刻胶行业迎来发展机遇。近期，国内行业代表企业自主研发的 ArF 光刻胶产品近日成功通过客户的使用认证，成为国内通过产品验证的第一款国产 ArF 光刻胶，为国产替代奠定基础。 2）3D 摄像头：中光学，晶方科技领涨。催化剂：1 月 9 日，蔚来发布最新的蔚来自动驾驶技术 NAD，汽车可逐步实现高速、城区、停车、加电等场景下轻松安全的点到点自动驾驶体验。车载的全新 800 万像素的高清摄像头，可以检测到六百八十多米外的车辆和二百二十多米外的行人。13 日下午，由上汽集团、阿里巴巴集团和浦东新区联合推出的高端汽车品牌智己汽车正式发布，全车搭载了 15 个高清视觉摄像头。 3）铁路基建：日月明，天铁股份领涨。催化剂：2021 中央经济工作会议指出，要坚持扩大内需，加大新基建投资力度；要更加注重民生基础设施补短板，推动新型城镇化和区域协调发展。12 月 17 日国务院印发《关于推动都市圈市域（郊）铁路加快发展的意见》，明确了市域（郊）铁路重点满足 1 小时通勤圈快速通达的功能定位，以及设计时速、通行时间等技术标准；还提出拓展资金筹措渠道、完善运营补贴机制、加大综合开发力度等创新投融资方式。  热股鉴赏 品渥食品（300892）：致力于成为中国备受尊敬的健康食品公司 主要逻辑和观点：公司作为国内较早实现进口食品自有品牌运营的企业，产品更新迅速及时，紧跟消费趋势，拥有稳定优质的国外进口食品渠道，公司品牌影响力不断提升，随着公司仓储物流产品链进一步完善及消费升级，为公司未来发展奠定了基础。  风险提示：疫情未能得到有效控制、宏观经济意外下滑、流动性紧缩加剧、行业政策低于预期。 图表 1：双融市场交易 双融市场交易 2021/01/14 2021/01/13 沪市 深市 全部 A 股 沪市 深市 全部 A 股 融资 期间净买入额（亿元） 3.04 -18.47 -15.43 30.54 0.81 31.36 截止日余额（亿元） 8027.49 7359.30 15386.78 8024.45 7377.77 15402.22 融券 期间卖出量（亿股） 1.93 1.15 3.08 2.66 1.01 3.67 截止日余额（亿元） 901.33 538.53 1439.85 912.25 546.11 1458.36 资料来源：Wind，华鑫证券研发部 分析师： 严凯文执业证书编号：S1050516080001 ：021-54967584 ：yankw@cfsc.com.cn 董冰华执业证书编号：S1050515080001 ：021-54967581 ：dongbh@cfsc.com.cn 2021 年 01 月 15 日 两融策略 A 股趋势上涨尾声，迈向震荡行情 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明 2 鑫融讯 (一) 策略观点 本周四，两市股指全天震荡走软，前期抱团强势股开始回调，汽车、白酒、军工板块领跌，芯片、中字头股盘中活跃，一度带动指数翻红，但尾盘指数再度扩大跌幅。上证指数收低 0.91%，创业板指跌 1.31%。深证成指跌 1.92%；创业板综跌 0.66%；中小板指跌 2.42%；上证 50 跌 1.60%；两市成交 1.12 万亿元。两市成交金额连续 9 日超万亿元。 概念指数中，光刻胶指数涨 5.22%，长江存储概念指数涨 5.57%，中芯国际概念指数涨 4.5%，芯片指数涨2.29%。沪硅产业-U 涨超 13%，中微公司涨近 8%。中芯国际-U 涨超 2%。赛微电子、芯原股份-U、思瑞浦均涨超10%。高铁指数涨 2.56%，中国中车连续两日涨停。大基建央企指数涨 2.27%。中国中铁涨超 6%，中国化学、中国交建涨超 2%。生物育种指数跌 5.77%，荃银高科跌超 14%。白酒指数跌 4.89%，酒鬼酒跌停，口子窖跌 8.8%，五粮液跌超 5%，贵州茅台跌 1.39%，洋河股份跌 2.18%。大飞机指数跌 5.7%，航母指数跌 5.49%。航天电子、航发动力、中航西飞、航发控制、航发科技、航天动力跌停。主题行业中，房地产涨 0.88%，济南高新、云南城投、格力地产、新能泰山、深深房 A、泰禾集团涨停，万科 A、招商蛇口、新城控股、绿地控股、金地集团、华夏幸福普涨。汽车指数跌 4.23%，长城汽车跌停，江淮汽车、长安汽车跌超 8%，比亚迪、广汽集团跌超 6%，上汽 ni 集团涨 0.28%。 A 股宽幅调整，核心资产抱团出现分歧，其中军工、白酒、周期、券商领跌，1 月初以来的行情，我们认为是微观流动性充裕背景下，龙头股估值溢价。目前两融余额截至 1 月 13 日已经上升至 16860 亿元，为近五年半以来高点，自 2021 年年初至 1 月 14 日，北向资金 9 个交易日净流入资金规模超 300 亿元，而成交金额角度，2021 年近两周日均成交金额为 11780，相比 2020 年 12 月 8141 亿元增长 44.7%了。而机构资金的抱团，主要是受价值观以及投资环境的双重影响，由于机构类资金占全 A 股市值占比超 50%以后，行业核心龙头以及景气度清晰的行业成为机构资金追逐的对象，成为市场稀缺品种，享受了估值溢价。 从现阶段来看，白酒行业 PE-TTM 为 63 倍，2020 年归母净利润增速 Wind 一致预期为 12.43%，而 2019 年12 月末 PE-TTM 为 33 倍，2019 年归母净利润增速为 17.54%，所以通过对比，白酒行业整体“估值-盈利”性价比下降。总体上机构类资金的抱团，也是全球优质核心资产的缺乏，叠加国内居民储蓄搬家、海外资金对中国资产的青睐，带来核心资产价值的重估，不过，由于 2021 年年初以来 A 股上涨速度过快，微观流动性充裕的背景下，出现了部分龙头个股的估值大幅溢价的情况，未来可能需要时间和业绩来消化