2021年申万宏源策略观点与各行业展望综述：HEAL_THE_WORLD

策略研究 策略研究 证券研究报告 权威报告解读 2021 年 01 月 14 日 HEAL THE WORLD ——2021 年申万宏源策略观点与各行业展望综述 相关研究 证券分析师 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 程翔 A0230518080007 chengxiang@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818×7342 chengxiang@swsresearch.com 本期投资提示：  2020 年投资者经历了类似 2008-2009 的预期反转，行情跌宕起伏。2019 年末，我们提示“年年困难年年过”，但也不曾想过上证指数能够在 2020 年两次触及 2700 点以下。面对市场的悲观情绪，申万宏源策略反而在喊出了“风雨之后见彩虹”，“下半年至少可以期待一波“非常像牛市”的大反弹”，已经得到完美验证，“百年未有之变局”下人民币资产的系统性重估也已深入人心。  如果说新冠肺炎疫情是 2020 年最大的超预期，那么 2021 年的预期差在哪里？  第一，经济上半年没那么好，下半年也未必回落那么快，导致顺周期上半年要抓 Alpha，而下半年更注重 Beta。其中，制造业投资的复苏以及地产竣工加速共识度相对较高，地产新开工、出口分歧较大。  第二，国内货币与信用方面，通胀中枢与利率中枢上行共识度较高，但是否需要降准，LPR 利率是否会上行存在分歧。  第三，美元可能因为宽松间歇期美债收益率上行、拜登上台部分修复国家形象而反弹，而市场尚未对美元反弹、美债长端收益率上行真正做好准备，我们密切关注北上资金近期动向。  第四，市场凭直觉认为 2020 年是欧美企业破产高峰，然而欧美企业破产数量创今年新低，一旦美元流动性边际收紧，信用风险溢价可能快速上行。  第五，年初基金热销后，市场期待 2007 年式的储蓄大搬家，而我们认为基本面才是 2007 年牛市的本源，流动性一般仅为趋势放大项。尽管居民增配金融资产为大势所趋，但细水长流更符合经济现状以及国家利益。  第六，市场终于彻底接受了申万宏源策略在 2014 年提出的 A 股“美股化”，并将其极端化为只看赛道不顾估值、大市值龙头股永远涨。我们复盘漂亮 50 期间巴菲特、芒格、索罗斯表现，告诫投资者相信常识，尊重规律。提醒投资者关注全球反垄断思潮，关注长端利率波动对永续期内含价值占比过高的部分龙头股估值产生的负面影响。  第七，2020 年的新冠肺炎疫情使中国资产市场处于避风港的特殊地位，2021 年这种情况阶段性会有所改变。  2021 年可能是类似 2010 年的宽松间歇期，核心资产继续扩大估值概率较低，但仍不乏结构性机会，我们建议三大思路布局：  第一，2010 年来自新兴创业板的爱尔眼科已经初露峥嵘，我们建议借科创板、创业板注册制改革东方，在十四五规划中寻找内需、安全、创新等重点方向。“安全”含义广泛，粮食安全、工业产业链安全、能源安全、医疗卫生体系安全、军工都涵盖其中。而“创新”不仅仅是“卡脖子”技术的突破，更是应用数据科技改造传统行业，形成新的核心竞争力的过程。从某种意义上说，传统互联网科技巨头已经完成了对广告、电商、金融、游戏等核心变现渠道的跑马圈地，可穿戴设备、VRAR、智能家居、智能汽车、工业互联网等“硬件+数据”的方向或许更值得我们去深度挖掘。  第二，六条思路寻找顺周期中的 Alpha：1）中国制造从进口替代走向世界，推荐已经具备世界竞争力或正在打入高端供应链的工程机械、通用机械、化工以及新材料细分领域个股；2）龙头“二次起跳”，产业集中度继续提高，推荐化工各细分领域、有色金属、光伏、造纸领域龙头；3）打破规模不经济，推荐顺应政策趋势、技术仍在不断成熟的装配式建筑领域个股；4）具备国企改革基因、低估值的周期行业个股；5）民营资本进入垄断市场，推荐中长期成本受益、产能投放一体化的大炼化个股；6）灵活转变下游结构，推荐产品高端化、下游向消费属性转变的钢铁行业龙头。  第三，最晚 2021 年下半年，一些纯 Beta 属性更强的周期股可能由于极低的估值得到关注，比如银行、保险、地产、建筑等。要知道，摩根大通、富国银行、花旗集团 11 月 1 日至 1 月 10 日的涨幅分别达到了 40%、55%、58%！  2020 年，超预期的新冠肺炎疫成为市场一年的主要矛盾。2021 年，世界需要一场“治愈”，需求复苏带来经济的恢复、全球非常规财政货币政策的退出势所必然，世界经贸秩序的再次重构值得长期思考。  Heal the world make it a better place. For you and for me and the entire human race  请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策略研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 41 页 简单金融 成就梦想 3 月、4 月：全球放“水”抗疫 .............................................6 3 月令不少人回忆起 2008 ...........................................................................6 相较于 2008，中美角色互换 ......................................................................7 虽有疫情余波，但避风港红利已经得到初步认可 .....................................8 5 月、6 月：行稳以致远，风景这边独好 ........................... 10 精华两会见证双循环新发展格局思想 ...................................................... 10 货币政策已然逐步回归常态，实际就是边际收紧 .................................. 10 中芯国际上市前后的科技股热潮 .............................................................. 11 中国行稳致远，全球投资者通过汇率做出了投票 .................................. 11 三季度：指数渐入佳境，十四五规划主导结构 .................. 12 一波“非常像牛市的大反弹” .................................................................. 12 市场预期紧信用，指数再次回归冷静 ...................................................... 12 “安全”成为十四五规划的重要关注点 ........