汽车电子及半导体行业系列报告之一：汽车CIS技术变革有望重塑竞争格局

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 12 [Table_Page] 跟踪分析|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 汽车电子及半导体系列报告之一 汽车 CIS 技术变革有望重塑竞争格局 [Table_Summary] 核心观点：  需求端：汽车 CIS 需要高 HDR 和 LFM 功能。汽车 CIS 主要面临四大技术挑战：高动态范围（HDR）、抑制 LED 闪烁、低照感光和极端环境条件。其中，高动态范围是指汽车 CIS 的动态范围要超过 120dB。例如从灰暗的地库开到正对太阳强光的户外。抑制 LED 闪烁是指对于LED 指示牌和交通灯，汽车 CIS 需要捕捉到闪烁信号。  供给端：豪威索尼挑战安森美。汽车 CIS 对高动态范围（HDR）和抑制 LED 闪烁要求非常高，实现高 HDR 性能主要有三种方法：①时域曝光堆叠；②大小像素曝光；③像素内增加大阱容。时域曝光堆叠无法实现抑制 LED 闪烁功能。大小像素曝光和像素内增加大阱容都可以实现高动态范围（HDR）和抑制 LED 闪烁。这三种技术可以融合形成三合一方案从而进一步提升汽车 CIS 性能。小像素技术主要来源于手机 CIS，索尼和豪威分别是手机 CIS 市场的第一名和第三名，因此将手机 CIS 的小像素技术与汽车 CIS 技术结合形成三合一的解决方案。而安森美无手机 CIS 产品，缺少小像素技术积累，无法实现大小像素曝光技术。尽管 2019 年汽车 CIS 市场中安森美还是一家独大，但安森美缺少大小像素技术积累，随着豪威和索尼在三合一融合技术方案上的优势逐渐显现，安森美的汽车 CIS 市场份额有可能逐渐降低，而豪威和索尼的市场份额逐渐提升。  空间测算：未来有望超过 50 亿美金。2021 年 1 月 9 日，蔚来发布 ET7电动车，其智能驾驶系统搭载 11 个 800 万像素 CIS，加上舱内 4 颗左右 CIS，单车搭载 CIS 总数 15 颗左右，单车价值量超过 200 美金。2019 年平均每辆汽车搭载 2 颗 CIS，而随着智能驾驶的发展，每辆汽车最多可以搭载 14-15 个摄像头。如果未来平均每辆汽车搭载 6-7 颗摄像头，平均 CIS 单价按照 10 美金计算，单车价值量大约 60-70 美金，全球每年汽车销量 9000 万辆左右，则全球汽车 CIS 市场规模将达到54-63 亿美金。  投资建议。汽车 CIS 行业快速发展，2019 年市场空间 13 亿美金，未来有望达到 54-63 亿美金。尽管 2019 年汽车 CIS 市场中安森美还是一家独大，随着智能驾驶对汽车 CIS 的高 HDR 和 LFM 功能要求提升，安森美缺少大小像素技术积累，而豪威和索尼三合一融合技术方案优势逐渐显现，安森美的汽车 CIS 市场份额有可能逐渐降低，而豪威和索尼的市场份额逐渐提升。建议关注汽车 CIS 产业链。  风险提示。汽车 CIS 需求不及预期风险；汽车 CIS 行业竞争加剧风险；汽车 CIS 产能供不应求风险。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2021-01-13 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 gengzheng@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] -16%0%16%33%49%65%01/2003/2005/2007/2009/2011/2001/21半导体沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 晶方科技 603005 CNY 78.90 2020/10/25 买入 86.29 1.23 1.64 64.15 48.11 48.32 38.38 5.70 7.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 nQqMoMxPuM8OdN7NnPnNoMnMlOrRqRlOnMqM6MmNoQMYnRoNvPqRqM 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 目录索引 一、需求端：汽车 CIS 需要高 HDR 和 LFM 功能 .............................................................. 5 二、供给端：豪威索尼挑战安森美 ..................................................................................... 7 三、空间测算：未来有望超过 50 亿美金 ............................................................................ 9 四、投资建议 .................................................................................................................... 10 五、风险提示 .................................................................................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 12 [Table_PageText] 跟踪分析|半导体 图表索引 图 1：自动驾驶摄像头 ...........................................