传媒行业2017年报及2018一季报总结：业绩分化，聚焦细分赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 [Table_MainInfo] [Table_Title] 传媒行业 2017 年报及 2018 一季报总结 —业绩分化，聚焦细分赛道 投资评级 推荐 [Table_Summary] 投资要点： 1、整体来看， 2017 年传媒板块实现营业收入 5070.50 亿元，同比增长 19%，归母净利润 545.95 亿元，同比增长 5%，增速放缓。2018 年Q1 增速改善，实现营业收入 1200.75 亿元，同比增长 17%，实现归母净利润 146.29 亿元 ，同比增长 14%。 2、目前整体板块估值（TTM 整体法）整体估值为 43 倍，处于历史估值水平的底部，在中信 29 个行业中排名第六。影视动漫、游戏板块估值均不足 30 倍，板块中部分龙头标的 18 年估值不足 20 倍。从公募基金持仓来看，传媒行业仓位连续两年下降，17 年底仓位仅为 0.97%，处于历史低配，估值和仓位上均处于历史底部。 3、分板块来看。 1）游戏：2017 年游戏板块实现营业收入 489.50 亿元，同比增长24.48%，实现归母净利润 132.58 元，同比增长 34.89%，营收和利润增速由高速切换到中高速。2018 年 Q1 营收及利润增速进一步下探，营业收入 136.83 亿元同比增长 19.71%，归母净利润 36.44 亿元，同比增长 20.04%。主要原因一是由于行业增速整体放缓，Q1 手游行业增速放缓至 12.5%，“吃鸡类”游戏圈住大量用户而未做大规模变现，二是由于2017Q1 的高基数叠加上 A 股游戏厂商爆款产品相对缺失，但从各大厂商的 pipeline 来看，2018 年下半年有望得到改善。 影视制作与动漫板块，2017 年影视与动漫板块实现营业收入 342.08 亿元，同比增长 9.78%，实现归母净利润 53 亿元，同比下降-7.02%，主要是由于部分标的计提商誉减值，以及东方网络、长城动漫、奥飞娱乐、华录百纳等公司业绩未达预期。其中电视剧板块持续受益于精品剧涨价趋势景气度较高，利润和营收增速均超 20%。电影制作板块，主要受公司各自业务大小年的影响有一定分化。 院线板块，2017 年实现营业收入 318.43 亿元，同比增长 12.43%，实现归母净利润 38.27 亿元，同比增长 1.09%。2018 年 Q1，实现营业收入 93.11 亿元，同比增长 19.84%，实现归母净利润 13.01 亿元，同比增长 8.84%，其中金逸影视、幸福蓝海、横店影视利润增速居前。17 年增速放缓主要源于票房增速不及屏幕数增速，致使单屏幕产出持续下降。18 年 Q1，整体票房表现超预期，同比增长 40%，院线板块增长回暖。另一方面，行业集中度 17 年有所下降，我们预计随着影院投资趋于理性，龙头集中度有望回升，影院规模效应将成为后续驱动成长重要因素。 [Table_BaseInfo] 发布时间：2018 年 05 月 07 日 主要数据 行业指数 3019.06 上证指数/深圳成指 3091.03/10426.19 公司家数 87 总市值(百万元) 1203772.93 流通市值(百万元) 757022.71 52 周行情图 相关研究报告 《【国元传媒互联网】腾讯移动游戏发布 20 款全新手游，中国网络版权年产值 6365 亿--游戏周报（4.23-4.29）》2018.05.04 《慈文传媒（002343）2017 年报及 2018 一季报点 评 — — 盈 利 能 力 提 高 ， 后 续 储 备 丰 富 》2018.05.02 《分众传媒（002027）：经营效率提升，业绩稳步增长》2018.04.27 联系方式 研究员： 李典 执业证书编号： S0020516080001 电 话： 021-51097188-1866 电 邮： lidian@gyzq.com.cn 研究员： 执业证书编号： 电 话： 电 邮： 地 址： 中国安徽省合肥市梅山路 18 号 安徽国际金融中心 A 座国元证券 （230000） -21%-11%0%10%20%31%5/88/811/82/82017-05-08—2018-05-04 媒体Ⅱ 沪深300 证券研究报告—2018 年行业研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 营销板块， 2017 年营销板块实现营业收入 1305.71 亿元，同比增长 26.18%，实现归母净利润 99.91 亿元，同比增长 1.75%。2018 年 Q1，实现营业收入 338.53 亿元，同比增长 36.16%，实现归母净利润 24.74 亿元，同比增长 6.33%。受行业回暖驱动，收入利润触底反弹。 教育板块， 2017 年教育板块实现营业收入 215.1 亿元，同比增长 27.02%，实现归母净利润 18.03 亿元，同比增长 61.24%，教育标的基本为转型标的，2017 年依然属于并表驱动业绩。然而报告期内 6 家公司发生了商誉减值，18 年随着公司业绩对赌期集中到期，需精选优质内生个股。 传统媒体，出版板块 2017 年出版板块实现营业收入 1130.4 亿元，同比增长 1.10%，实现归母净利润 121.96 亿元，同比下降 0.64%。2018 年 Q1，实现营业收入 229.30亿元，同比下降 3.99%，实现归母净利润 27.48 亿元，同比增长 2.81%。板块中以国有出版集团为主，主营中教材教辅出版发行占比较大，整体业务保持稳定，部分公司大众出版业务表现亮眼，纸媒、期刊等平面媒体业绩下行压力依然较大。广电板块 2017年表现依然较为疲软，2017 年实现营业收入 547.41 亿元，同比增长 2.05%，实现归母净利润 57.61 亿元，同比下降 23.67%。2018 年 Q1，实现营业收入 118.56 亿元，同比增长 0.88%，实现归母净利润 12.34 亿元，同比下降 16.14%。 个股方面，我们建议关注：完美世界、慈文传媒、新经典、视觉中国、百洋股份。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目 录 第一部分 传媒板块整体情况 .........................................................................................4 1.1 板块涨跌与估值情况 ....