指数基金产品研究系列报告之四十七：后疫情时代稳增长通道打开，国泰医疗ETF投资价值分析

1 权益量化研究 权益量化研究 证券研究报告 2021 年 1 月 12 日 后疫情时代稳增长通道打开：国泰医疗 ETF 投资价值分析 —— 指数基金产品研究系列报告之四十七 相关研究 证券分析师 宋施怡 A0230515070001 songsy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@ swsresearch.com 研究支持 张静含 A0230120070005 zhangjh@swsresearch.com 陈烨远 A0230119070002 chenyy@swsresearch.com 联系人 宋施怡 (8621)23297818×7599 songsy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国泰医疗 ETF（基金代码：159828）于 2021 年 1 月 12 日上市。该基金于 2020 年 12月 24 日成立，是国泰基金旗下产品，基金经理为梁杏女士。募集规模达 4.21 亿份。基金管理费为 0.50%，托管费为 0.10%。 ⚫ 医疗器械和医疗服务高景气，行业长期增长确定性高。2018 年我国医疗器械行业主营业务收入 6380 亿元，市场预计增速 15%以上，而因 2020 年新冠疫情推动，我们预计今年医疗器械市场规模将突破万亿。民营医疗服务则由政策驱动，模式成熟清晰；CXO 延续高增长，国内企业优势明显。当前，医疗器械板块估值低位。截止 12 月 31 日，医疗器械板块 PE-TTM 为 34 倍，医疗服务为 152 倍。今年医疗器械板块业绩高增，当前 PE-TTM 已处在较为合理的水平。 ⚫ 中证医疗指数（指数代码：399989）从沪深 A 股医药卫生行业的上市公司中，选取业务涉及医疗器械、医疗服务、医疗信息化等医疗主题的上市公司股票作为指数样本股，以反映医疗主题上市公司股票的整体表现。从成分股数量上看，同属医疗器械的 IVD 与高值耗材的成分股数量较多，分别为 13 只与 9 只。从权重上看，同属医疗服务的民营医疗服务、CXO 与 ICL 的权重合计达到了 44.79%，而设备、耗材与 IVD 的权重合计达到了 48.19%，与医疗服务的权重保持平衡。中证医疗指数成份股中包含众多医疗及相关产业龙头企业，指数前十大成份股权重占比合计达到 59.55%，龙头效应显著。 ⚫ 从历史表现来看，2014 年 12 月 31 日至 2020 年 12 月 31 日，中证医疗指数累计收益率为 158.33%，年化收益率为 17.69%，表现优于同期沪深 300 指数、中证 500 等市场主要宽基指数，在 2018 年后中证医疗指数表现尤为出色。将中证医疗指数与同属大医药板块的指数进行横向对比，在所有 8 只指数中中证医疗指数历史表现排名第二，2018、2019两年表现较为突出。 ⚫ 2016 年至 2019 年，中证医疗指数的净利润增速明显，每年增速均保持在 15%以上，2019年净利润增长率为 15.65%。中证医疗指数的主营业务收入增速在过去 4 年间也始终保持较高的水平。2019 年主营业务收入增速为 21.82%。2020Q3，中证医疗指数 ROE 为17.77%，大幅优于其他所有宽基指数,，体现出中证医疗指数成分股基本面状况良好，盈利能力强。预计 2020 年中证医疗指数的净利润增长率将达到 165.01%，主营业务收入增长率预计也将达到 48.40%，2021-2022 年，中证医疗指数的盈利能力预计将继续保持增长。 ⚫ 风险提示及声明：本报告对于基金产品、指数的研究分析均基于历史公开信息，可能受指数样本股的变化而产生一定的分析偏差；此外，基金管理人的历史业绩与表现不代表未来；指数未来表现受宏观环境、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险；本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐，请详细阅读报告风险提示及声明部分。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 权益量化研究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共26页 简单金融 成就梦想 1. 医疗器械和医疗服务高景气，行业长期增长确定性高 5 1.1 当前是医疗器械行业发展黄金年代 .................................................. 5 1.1.1 院内设备：医疗新基建蓄势待发，终端需求旺盛 .................. 7 1.1.2 家用设备：相对低壁垒，但受益于人口老龄化等因素 ........... 8 1.1.3 高值耗材：集采正全国范围内多层次推进 ............................. 9 1.2 医疗服务：政策利好的高确定性赛道 .......................................... 10 1.2.1 民营医疗服务：政策驱动，模式成熟清晰 ...........................10 1.2.2 CXO：延续高增长，国内企业优势明显 ...............................13 1.2.2 ICL：政策免疫，行业集中度预计持续提升 ..........................14 1.3 医疗器械板块估值合理，耗材集采影响消化 .............................. 15 2. 中证医疗指数基本情况 ............................................ 17 2.1 指数编制方案与基本信息 ................................................................ 17 2.2 成分股龙头效应显著，医疗器械与服务的占比较为平衡 .......... 17 2.3 近年表现优于主要宽基指数，领先其他大医药板块指数 .......... 19 2.4 中证医疗指数成长性高，盈利能力强 .......................................... 21 3. 国泰医疗 ETF 产品概况 ........................................... 22 4. 附录 ........................................................................ 23 4.1 基金管理人简介 ................................................................................. 23 4.2 基金经理简介 .................................................................................... 24 5. 风险提示及声明 .......