医药行业2018年5月份医药投资策略：医药板块一枝独秀，一季度业绩增长开门红

证券研究报告行业评级：买入医药板块一枝独秀，一季度业绩增长开门红——2018年5月份医药投资策略广发证券发展研究中心医药行业罗佳荣：首席分析师，S0260516090004，021-60750612吴文华：资深分析师， S0260516090001， 021-60750628冯鹏：资深分析师， S0260516090002， 010-59136673马帅：资深分析师， S0260517070003，0755-88286935蔡强：资深分析师，S0260517080005，0755-88285832孙辰阳，资深分析师，S0260518010001,021-607506282018年05月02日证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 2报告目录 4月行情回顾：A股整体震荡下行，医药板块“一枝独秀” 政策分析：四部门发文减征抗癌药增值税，各省新医保方案持续落地 创新药：研发投入驱动行业持续发展 医药行业17年报、18年一季报分析 各子板块17年报、18年一季报分析 重要原材料价格行情 风险提示证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 3报告目录 4月行情回顾：A股整体震荡下行，医药板块“一枝独秀” 政策分析：四部门发文减征抗癌药增值税，各省新医保方案持续落地 创新药：研发投入驱动行业持续发展 医药行业17年报、18年一季报分析 各子板块17年报、18年一季报分析 重要原材料价格行情 风险提示证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 42018年04月份A股市场整体下行，万得全A指数下降3.70%，申万医药板块逆市上涨0.1%，防御性强，为所有SW行业中唯一上涨的行业板块，市场表现最优。医药继三月份快速上涨后，维持小幅上涨态势。其他申万一级行业，钢铁、计算机、食品饮料、银行等行业跌幅较小，相对而言，电子、传媒、汽车表现相对弱势，跌幅较大（截至为18年04月27日）。2018年04月各板块涨跌幅比较（%）数据来源：wind，广发证券发展研究中心4月：A股整体震荡下行，医药板块防御性强数据来源：wind，广发证券发展研究中心2018年04月医药板块与大盘走势比较（%）证券研究报告-15%-10%-5%0%5%10%31-Dec21-Jan11-Feb4-Mar25-Mar15-Apr全部A股沪深300SW医药生物-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%医药生物钢铁计算机食品饮料银行交通运输国防军工农林牧渔化工万得全A机械设备非银金融纺织服装休闲服务建筑装饰商业贸易公用事业电气设备通信采掘有色金属家用电器建筑材料房地产轻工制造汽车综合传媒电子请务必阅读末页的免责声明 5申万医药板块相对全部A股整体估值溢价率在28个申万一级子行业中处于中上水平，4月底医药行业相对A股整体估值溢价率为114.87%。 从2000年以来15年历史数据来看，医药行业估值高于历史平均水平94.07%；从2013年以来5年历史数据来看，行业估值溢价率触底回升的趋势明显，估值虽仍处于历史较低水平，但已连续两个月回升，主要原因是市场面临较大不确定性，医药股防御性强；创新药、进口替代、分级诊疗政策利好。行业增速回升（数据截止于18年04月27日）。4月申万医药板块相比A股整体的估值溢价率有所上升数据来源：wind，广发证券发展研究中心4月各板块估值比较数据来源：wind，广发证券发展研究中心4月：医药股估值溢价率触底回升趋势明显证券研究报告0102030405060708090100SW银行SW钢铁SW建筑装饰SW汽车SW化工SW房地产SW非银金融SW采掘SW建筑材料SW家用电器SW交通运输SW食品饮料SW公用事业SW纺织服装SW商业贸易SW农林牧渔SW传媒SW轻工制造SW有色金属SW休闲服务SW医药生物SW通信SW机械设备SW电气设备SW电子SW计算机SW国防军工最新PE2018年PE0%50%100%150%200%250%2013/4/12014/4/12015/4/12016/4/12017/4/12018/4/1估值溢价率均值请务必阅读末页的免责声明 6申万医药板块涨幅前十的个股包括振德医疗、九典制药、开立医疗、美康生物、长生生物等，下跌靠前的包括千山医疗、英科医疗、尔康制药等，次新股保持较高市场关注度。根据18年04月医药上市公司市值分布来看，100-300亿市值公司占比变化不大，变化较明显的是300亿以上市值企业、50-100亿市值企业以及50亿元市值以下企业，占比分别从2017年4月底的9.68%、37.10%和20.97%，变为2018年04月底的13.92%、30.71%和31.07%（截止于18年04月27日）。4月申万医药板块跌涨幅前十个股数据来源：wind，广发证券发展研究中心数据来源：wind，广发证券发展研究中心4月申万医药板块上市公司市值分布情况4月：医药次新股领涨证券研究报告-50%0%50%100%150%200%振德医疗九典制药开立医疗美康生物长生生物基蛋生物海辰药业万孚生物博济医药一心堂千山药机英科医疗尔康制药广济药业鱼跃医疗迦南科技华仁药业卫光生物易明医药永安药业0501001502002503002017年4月2018年4月50亿以下50-100亿100-200亿200-300亿300亿以上请务必阅读末页的免责声明 7报告目录 4月行情回顾：A股整体震荡下行，医药板块“一枝独秀” 政策分析：四部门发文减征抗癌药增值税，各省新医保方案持续落地 创新药：研发投入驱动行业持续发展 医药行业17年报、18年一季报分析 各子板块17年报、18年一季报分析 重要原材料价格行情 风险提示证券研究报告请务必阅读末页的免责声明 84月医药政策回顾（1）一、广东省率先发布药品零售连锁企业分级分类管理办法事件：3月15日，广东省食药监局率先发布了《广东省食品药品监督管理局药品零售连锁企业管理办法》与《广东省食品药品监督管理局关于药品零售企业分级分类的管理办法（试行）》两份文件，并于4月11日召开新闻通气会进行政策解读。点评：《办法》指出，鼓励连锁企业采用“互联网+”销售方式销售药品。在总部统筹管理下，在落实药品追溯系统并确保“线上线下一致”销售、配送全过程药品质量与安全以及执业药师有效实施药学服务条件下，连锁门店可试点“网订店送”、“网订店取”方式销售药品。为发挥总部的集约化优势，总部可集中审核电子处方并统筹连锁门店之间调剂与配送药品，实现“就近取药”、“就近送药”，以满足顾客用药需求。《办法》指出，根据药品零售企业设置条件与药品经营范围、经营规模的适应程度，核定的经营范围从小到大分为一类、二类和三类，相对应的企业分别简称为一类店、二类店和三类店。一类店经营范围限定为非处方药。二类店经营范围限定为非处方药、处方药（注射剂、肿瘤治疗药、抗生素、生物制品、二类精神药品、医疗用毒性药品、罂粟壳、中药饮片等除外）。三类店经营范围包括非处方药、处方药、中药饮片等所有可在药品零售企业销售的药品。经批准三类店还可销售二类精神药品、医疗用毒性药品及罂粟壳。《办法》还指出，根据企业的经营规模及核定的经营范围等条件确定药品零售企业风险级别，并从小到大依次划分为A级、B级、C级和D