家用电器行业2020年11月家电零售和企业出货端数据解读：空调内外销持续回暖，厨小延续较高景气

1 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 家用电器 2021 年 01 月 08 日 空调内外销持续回暖，厨小延续较高景气 看好 —— 2020 年 11 月家电零售和企业出货端数据解读 相关研究 "空调外销延续上涨势头，渠道库存处于历史低位- 2020 年 10 月家电零售和企业出货端数据解读 " 2020 年 11 月 27日 "国常会关于家电刺激政策点评-国常会重申促进家电消费，补贴刺激政策有望 出台" 2020 年 11 月 20 日 证券分析师 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 史晋星 A0230519080005 shijx@swsresearch.com 周海晨 A0230511040036 zhouhc@swsresearch.com 联系人 史晋星 (8621)23297818×转 shijx@swsresearch.com 本期投资提示：  空调出货端：11 月空调内销同比上升 6.42%，出口同比上涨 11.95%；CR4 内销市占率同比提升 1.18 个 pcts。根据产业在线披露，2020 年 11 月空调行业实现产量 1111 万台，同比增长 7.57%；销量 1002 万台，同比增长 8.9%，其中内销 542 万台，同比增长 6.42%，出口 460 万台，同比增长 11.95%。内销方面，空调行业的单月产量保持增长，内销增速持续扩大，主要原因系双十一市场销售活跃。外销方面，受疫情全球化的影响，经销商提前备货，海外整体需求延续双位数增长趋势。  空调零售端：11 月终端零售增速回落，市场零售均价延续增长态势。根据中怡康线下数据，11 月份空调线下零售额/量分别同比下滑 26.36%/36.15%。根据天猫淘宝数据显示，11月份空调线上零售额/量分别同比下滑 8.53%/18.82%，拉长到 1-11 月份看，线上空调累计销售量/额同比分别下滑 9%/3%。11 月线上行业零售均价同比提升 12.67%。根据产业在线，截至 2020 年 9 月底，空调库存累计 4508 万台，其中渠道库存约 2886 万台，工业库存约 1621 万台。渠道库存环比减少 2.5%，绝对值低于 15 年峰值水平（3682 万台），渠道库存销量比 35%，仍低于 15 年峰值 73%，整体风险相对可控。  冰洗和厨电零售端：11 月冰洗线下零售小幅回落，烟灶线下零售量降幅扩大。根据中怡康数据，冰箱 11 月线下零售量/额分别同比下降 5.9%和 0.2%，洗衣机线下零售量/额同比下降 8.7%和 4.9%。分品牌看，1）冰箱：海尔零售额同比增长 3.0%，零售量同比增长0.6%，零售额市占率同比提升 1.95 个 pcts 至 38.83%，零售量市占率同比提升 3.12 个pcts 至 36.51%；美的零售额同比增长 1.2%，零售量同比下滑 2.6%，零售额市占率同比提升 0.13 个 pcts 达 11.85%，零售量市占率同比提升 0.52 个 pcts 达 13.51%；2）洗衣机：海尔零售额/量分别同比增长 0.6%和 0.5%，零售额市占率同比提升 3.71 个 pcts 至40.19%，零售量市占率同比提升 4.41 个 pcts 至 37.93%；美的系（美的+小天鹅）零售额市占率同比下滑 1.05 个 pcts 达 24.74%，零售量市占率同比下滑 0.86 个 pcts 至27.14%。厨电方面，烟灶线下零售量降幅扩大，零售额增速转负。根据中怡康数据，11月份油烟机线下零售量、额分别同比下降 7.4%和 1.0%；燃气灶零售量、额分别同比下降9.7%和 3.5%。根据淘宝网数据， 2020 年 11 月厨房小家电合计销售量和销售额为 754.24万台和 28.80 亿元，分别同比增长 1.66%和 21.38%，销额保持增长趋势。  投资建议： 推荐行业景气拐点向上、格局向好盈利修复的白电龙头和外销高景气的小家电龙头。我们看好空调景气拐点向上、格局趋势向好带动盈利修复的白电龙头，美的集团凭借 T+3 低库存快周转模式在空调新一轮洗牌过程中反超格力；海尔智家私有化海尔电器有望带来公司治理改善、渠道效率升级推动业绩释放、管理层与股东利益一致助力估值业绩双提升；格力电器短期渠道转型阵痛，预计公司股份回购+股权激励完成后迎来拐点。海外疫情扩散出口需求爆发、订单向国内转移的小家电龙头：JS 环球生活、新宝股份、石头科技和科沃斯。零部件板块继续推荐三花智控，特斯拉放量拉动新能源汽车业务高增。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 1．空调：11 月内外销延续稳定增长，零售端整体表现走弱 1.1 出货端：11 月空调内销同比上升 6.42%，出口同比上涨11.95% 根据产业在线披露，2020 年 11 月空调行业实现产量 1111 万台，同比增长 7.57%；销量 1002 万台，同比增长 8.9%，其中内销 542 万台，同比增长 6.42%，出口 460 万台，同比增长 11.95%。内销方面，空调行业的单月产量保持增长，内销增速持续扩大，主要原因系双十一市场销售活跃。外销方面，受疫情全球化的影响，经销商提前备货，海外整体需求延续双位数增长趋势。 图 1：11 月空调行业内销同比上升 6.42%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 图 2：11 月空调行业出口同比上升 11.95%（单位：万台，%） 资料来源：产业在线，申万宏源研究 -80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%02004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202019yoy2020yoy-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%01002003004005006007008009001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201920202019yoy2020yoynQmQpNuMxPbRcMbRsQoOmOrQiNmMnMlOmMwObRrQqPuOoOtNwMqQsP3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 14 页 简单金融 成就梦想 重点公司：海尔内销增速保持领先，美的出口延续高增长态势。重点公司方面，根据产业在线数据，截至 11 月份，格力、美的、海尔、奥克斯的累计内销增速分别为-13.29%、5.41%、-6.25%和-48.19%。11 月份空调内销市场保持上涨趋势，与 10 月份数据相比，格力、美的、海尔、奥克斯 11 月累计内销增速分别提升 1.81、0.34、1.50 和 0.47 个百分点。格力 11 月销量同比增长 3