A股2021年1月观点及配置建议：百尺竿头、更进一步

-1-证券研究报告策略观点百尺竿头，更进一步A 股 2 1 年 一 月 观 点 及 配 置 建 议报告日期：2021年1月3日张夏S1090513080006陈刚S1090518070004耿睿坦S1090520020001涂婧清S1090520030001郭亚男（研究助理）陈星宇（研究助理）-2-招商策略：A股2021年1月观点及配置思路建议➢上期月报中，我们写道“我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数有望突破前期高点，上证50指数将会续创新高。主要原因在于工业企业盈利加速改善，地产基建投资需求仍相对旺盛，库存加速下滑，价格持续上行。全球疫苗加速出炉，全球经济仍在持续修复，全球地产继续上行”；行业配置层面，推荐主线金融、大宗商品类，布局出行链；实际表现12月上证指数涨2.4%，沪深300指数涨6.1%，创业板指涨12.4%。行业层面，机构重仓的新能源、军工、食品饮料、医药生物表现较好。➢进入2021年1月，我们预计市场将会继续保持上行趋势，上证指数将继续走高，上证50指数将会续创新高。主要原因在于2021年一季度将会迎来近10年最高业绩增速，一季报行情可期；央行在12月继续大幅投放流动性；年初，由于赚钱效应明显，预计公募基金将会迎来发行开门红；保险有望迎来开门红，股票配置力度有望加大，北上资金年初多会加仓A股，A股将会迎来一波较为明显的增量资金。从历史上看，当业绩高增的年份，1月投资者更容易会选择逆向思路，去年前一年表现较差的行业可能会逆袭，市场风格有可能会发生转换。➢1月我们关注的市场要点如下：✓1、1月下旬进入年报业绩披露高发期。1月下旬，符合条件的上市公司会集中披露年报业绩预告，由于三季度以来，经济加速改善，年报业绩预告出现超预期的概率较大。前期股价表现一般，但四季报有可能会超预期的个股有望有亮眼表现。✓2、1月20日美国总统能否顺利交接。1月20日是美国总统交接日，但是，由于特朗普至今未承认败选，未承认拜登胜选，拒绝进行权力交接。如果总统交接不顺利，可能会引发全球资本市场动荡。✓3、1月公募基金发行情况，2020年公募基金大规模发行，成为市场主力增量资金，强化了市场选择成长龙头的风格。目前已通过审批未发行的偏股型产品达到458只，如果开门红发行超预期，将会给市场带来更多的增量资金。2021年1月策略观点qRoNoQuNpOnNrOpMsNsOmNaQbP7NsQmMoMqReRnNrQiNpPtP8OmOnOvPsOyQvPmQqQ-3-招商策略：A股2021年1月观点及配置思路建议➢ 1月行业配置思路——逆向思路，金融+科技行业配置层面，2021年1月份，将会迎来四季度业绩预告，同时会展望2021年的全年盈利预测，2021年一季度由于基数效应，周期、中游制造和TMT增速相对较高，一季度A股将会呈现2021年的业绩驱动的特征，高业绩增速及相对低估值的板块将会受到投资者青睐。2021年1月份，预计市场将会出现明显的增量资金，包括公募、北上资金、保险资金都可能会加大A股配置力度，指数上行的概率较大。整体行业选择来看，业绩高增年份开年之后往往会伴随着市场的逆向选择，投资者优先考虑前一年表现较差但是业绩增速较快的行业。逆向思路可能是1月选择的重要思路。第一，TMT。从业绩趋势来看，2021年一季度周期、中游制造和TMT增速相对较高，而TMT在四季度呈现持续下跌的态势，如果业绩趋势逆转，TMT基本面有望改善。分析师往往年报业绩披露和一季报公布前后调整盈利预测，分析师往往会在年初给与TMT较高的业绩展望，使得当前盈利预测对应估值相对较低；2020年中央经济工作会议重点强调科技，强化战略科技力量，2021年政府对于科技领域的支持力度有望加大，而2021年两会期间将会发布十四五规划详细内容，泛科技创新领域有望盈利新一轮政策红利。历史来看，春季躁动往往在成长领域。第二，金融。由于预计市场将会出现明显的增量资金，包括公募、北上资金、保险资金都可能会加大A股配置力度，指数上行的概率较大，券商在2020年下半年持续震荡调整后有望迎来一轮明显的上涨。银行估值处在历史最低水平，2021年经济和企业盈利有望加速改善，估值切换后历史新低，全年战略布局价值较大。保险估值较低，基本面有望在低基数效应下改善。➢ 风险提示：美国总统交接出现意外，引发全球资本市场震荡；央行在开年后流动性收紧；1月行业配置建议及风险提示-4-招商策略：A股21年1月观点及配置思路建议12月复盘：结构分化，抱团未央大势研判：百尺竿头，更进一步行业配置：指数级别上涨概率大，金融加科技进攻货币政策及流动性：央行维护流动性稳定，股票市场增量资金可期企业盈利：业绩继续上行，顺周期资源品/出口型行业/地产后周期消费景气仍高产业趋势：关注储电与自主可控附录：估值及流动性数据-5-12月复盘：结构分化，抱团未央12月市场整体震荡上行，呈现消费科技医药龙头领涨的局面，结构上继续呈现出一定的分化格局，宽基绝大部分上涨，科技龙头指数收跌，创业板指、消费龙头、中小板指、中证100涨幅领先，中证1000和中证500涨幅落后，主要原因在于：1）临近年末市场博弈加剧以及海外病毒变异等事件带来了月内阶段性市场的震荡；2）北上资金连续净流入带来增量资金；3）新能源汽车板块和生物医药的强势带动创业板指大涨；4）消费板块的抱团带动了消费板块的市场情绪。风格方面，必选、医药生物风格涨幅大幅领先，金融风格跌幅明显。图：核心指数涨跌幅（%）图：12月行业风格涨跌幅（%）数据来源：wind，招商证券数据来源：wind，招商证券12月涨幅2020年涨幅创业板指12.70 64.96 消费龙头12.53 57.40 中小板指5.56 43.91 中证1005.12 24.09 沪深3005.06 27.21 上证504.94 18.85 上证指数2.40 13.87 中证5000.73 20.87 中证10000.36 19.39 科技龙头-0.94 23.27 (4)(2)0246810大类行业指数表现（%）-6-图：12月行业涨幅（%）12月行业复盘：涨跌参半，景气为王从行业涨幅来看， 12月申万一级行业整体涨跌参半，表现最好的行业是机构重仓且全年表现较好的行业，强者恒强的特征明显，涨幅领先的行业分别有休闲服务、电气设备、食品饮料、国防军工，涨幅均超过10%。涨幅居前的行业绝大多数为处于景气周期向上的行业，周期股表现也相对较强，有色、化工、机械表现较好。金融地产和TMT表现较差。数据来源：wind，招商证券-10-5051015202530休闲服务电气设备食品饮料国防军工医药生物有色金属家用电器机械设备化工农林牧渔综合电子汽车钢铁公用事业采掘计算机交通运输非银金融建筑材料轻工制造银行传媒纺织服装通信房地产建筑装饰商业贸易12月行业涨幅单位：%-7-招商策略：A股21年1月观点及配置思路建议12月复盘：结构分化，抱团未央大势研判：百尺竿头，更进一步行业配置：指数级别上涨概率大，金融加科技进攻货币政策及流动性：央行维护流动性稳定，股票市场增量资金可期企业盈利：业绩继续上行，顺周期资源品/出口型行业/地产后周期消费景气仍高产业趋势：关注储电与自主可控附录：估值及流动性数据-8-202