郑慧莲（汇添富基金）投资风格分析：全球化投资视野，捕捉新消费投资机遇

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 基金研究（公募） 投资风格分析报告 全球化投资视野 捕捉新消费投资机遇 2020 年1 月8 日 郑慧莲（汇添富基金）投资风格分析 郑慧莲女士，10 年基金从业经验，3.1 年基金经理经验，目前管理汇添富全球消费（QDII）、汇添富内需增长等 7 只基金产品，最新管理规模 136.36 亿元。以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。代表产品任职以来业绩表现出色，稳定跑赢市场指数，同类排名居前；淡化择时专注选股，以消费作为主要投资方向，积极挖掘免税、电商、本地生活服务等新兴消费行业的投资机会；长期重仓持有贵州茅台、阿里巴巴等成长确定性强的核心标的，对教育、物业服务等新兴赛道中不同标的进行轮动投资；投资组合呈现出行业配置均衡、个股适度集中、换手率低的风格特征。 ❑ 郑慧莲女士，10 年基金从业经验，3.1 年基金经理经验，目前管理汇添富全球消费（QDII）、汇添富内需增长等 7 只基金产品，最新管理规模 136.36 亿元。 ❑ 投资框架：以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。关注行业成长空间及竞争格局，沿着消费升级、科技创新两条主线挖掘景气行业，看好免税、本地生活服务、教育、社交&在线娱乐等新兴消费赛道；从公司治理、商业模式、竞争优势三个维度出发，对公司基本面进行深入分析，预判公司的成长确定性及持续性，发掘稳健成长的行业龙头公司进行长期配置，辅以投资处于快速成长阶段、预期收益率可观的公司以增厚产品投资收益。 ❑ 历史业绩：代表产品汇添富全球消费（QDII）任职以来累计收益 179.7%，2018年-2020 年连续 3 年跑赢同类基金平均收益，年度收益排名稳居同类前 5，任职以来业绩排名同类第 1；汇添富内需增长 2020 年累计收益 75.8%，在同期可比基金中排名前 30%，大幅跑赢市场指数和业绩基准。 ❑ 大类资产配置：淡化择时专注选股，不同产品权益资产仓位始终保持在 80%以上的较高水平；充分发挥全球化投资视野优势，评估比较不同市场投资标的的估值合理性及投资性价比，动态调整组合区域配置比例，以期把握不同市场投资机会、积极提升产品投资收益。 ❑ 行业配置：以消费（传统消费、新兴消费）作为主要投资方向，辅以医药生物、TMT、金融地产等板块标的，以期把握不同投资机会、分散组合波动风险；除布局白酒、食品等成长确定性强的传统消费赛道之外，积极挖掘免税、电商、本地生活服务等新兴消费行业的投资机会。 ❑ 个股投资：长期重仓持有贵州茅台、阿里巴巴等核心标的，持股时间超过 2年，投资回报丰厚；动态评估比较教育、物业服务等新兴赛道中不同标的的竞争优势和投资性价比，优选最具成长性的标的进行轮动投资。前十大重仓股市值占比稳定高于 50%，组合具备有行业配置均衡、个股适度集中的风格特征。 风险提示：本报告仅作为投资参考，基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 刘洋 86-755-83081488 liuyang39@cmschina.com.cn S1090519010003 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、 基金经理 1. 基金经理简介：从业经验丰富，兼备海内外投资经验 郑慧莲女士，10 年基金从业经验，3.1 年基金经理经验，目前管理汇添富全球消费（QDII）、汇添富内需增长、汇添富品牌驱动六个月持有等 7 只基金产品，最新管理规模 136.36亿元。过往经历如下： ⚫ 复旦大学会计学硕士； ⚫ 2010 年 7 月加入汇添富基金，任行业研究员、高级研究员，具有 10 年消费行业投资研究经验，现任汇添富基金消费行业研究组组长； ⚫ 2017 年 12 月起任基金经理，目前在管产品 7 只，截止最新，合计管理规模 136.36亿元。 郑慧莲女士负责管理的公募基金产品情况如下： 表 1：郑慧莲管理代表产品情况（截止 2020 年 12 月 31 日） 基金代码 基金简称 基金类型 任职时间 最新规模（亿元） 任职收益 年化收益 006308.OF 汇添富全球消费人民币 QDII混合型基金 2018/9/21至今 14.20 179.69% 56.94% 006408.OF 汇添富消费升级 偏股混合型基金 2018/12/21至今 34.76 149.61% 56.83% 007523.OF 汇添富内需增长 普通股票型基金 2019/7/31至今 12.58 81.17% 51.76% 010298.OF 汇添富品牌驱动六个月持有 偏股混合型基金 2020/10/19至今 69.28 -- -- 004451.OF 汇添富年年丰 偏债混合型基金 2017/12/12至今 0.57 27.78% 8.35% 004436.OF 汇添富年年泰 偏债混合型基金 2017/12/12至今 4.22 31.88% 9.47% 004534.OF 汇添富年年益 偏债混合型基金 2017/12/26至今 0.73 27.81% 8.47% 资料来源：Wind，招商证券 注：1、汇添富消费升级、汇添富内需增长、汇添富年年丰、汇添富年年泰、汇添富年年益为郑慧莲与其他基金经理合管产品； 2、除汇添富品牌驱动六个月持有外，其余 6 只产品的管理规模数据为 2020 年 3 季末规模； 3、汇添富品牌驱动六个月持有成立时间较短，故暂不对其业绩数据进行列示。 2. 投资框架：立足基本面分析，长期布局高质量个股 根据对郑慧莲女士的调研，我们对其投资框架总结如下： 1） 投资理念：淡化择时专注选股，立足基本面分析，长期布局高质量个股 以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。 pOnOpRxOqRqQoRpMpQsOmNaQbP6MoMrRtRoPjMmMnMkPpPvNaQnPoMNZmQpNxNsQrN 基金研究（公募） 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 基金经理在管理产品时，主要的投研精力集中在精选个股上，较少对产品的股票仓位进行较大幅度的调整。基金经理认为，仓位调整胜率较低，且会带来较高的交易成本，削弱产品收益；持有商业模式成熟、长期成长确定性强的公司可以控制组合的波动和回撤，无论是获取收益还是控制风险均优于频繁择时。 2） 行业配置：关注行业成长空间及竞争格局，长期看好消费升级、科技创新两条主线 行业配置方面，基金经理会从行业特征、行业空间、发展阶段、竞争格局等角度出发，对行业的景气度进行判断，选择成长空间大、处于扩展或收获阶段、具备有“时代特征”的行业进行优先配置；重点关注行业竞争格局情况，据此对行业龙头公司未来成长的确定性和持续性进行预判。 基金经理长期深耕消费行业研究，对于消费行业发展趋势有独到理解，深入挖掘消费升级大趋势下的消费行业投资机会，看好免税、本地生活服务、教育、社交&在线娱乐等新兴消费赛道。除此之外，基金经理还密切关